向威达
长城基金首席经济学家，宏观策略研究总监
宏观回顾
上周四即4月9日中共中央、国务院发布的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》得到了市场的高度评价。这份文件从人类最古老的生产要素即土地市场化改革与最先进、最新型的生产要素即数据的市场化都作出了重大的改革部署，对于进一步激发全社会创造力和市场活力，提高要素配置效率，推动中国的经济增长、产业升级与社会转型都有深远的意义。但是，这些改革短期如何落地可能有一个较长的过程，不一定能马上见到效果。因此，从基本面推断，A股的短期走势需要等待观望。与此同时，上周末刚刚发布的中国3月份和一季度货币与全社会融资数据也大大超出市场预期，特别是3月份新增信贷2.85万亿元，新增社会融资5.16万亿元，创历史新高。总体上看，中国的货币与财政政策以及国内市场的扩张还有空间，其执行力相比西方国家也有一定的优势。
未来展望
A股目前点位不高，上证指数处在过去10年均线的位置，港股的估值更是在历史的低位，从长期看，继续大幅度下跌的风险不大。从长期的角度，我们建议投资者不必过于恐慌和悲观；但短期对近期全球货币扩张与全球财政刺激对股市带来的短线反弹期望不宜过高。未来一个时期的市场走势还需要观察，中国股市和欧美的股市都可能需要一个较长的时间持续震荡筑底，决定震荡的时间一个重要因素是有关药物与疫苗开发的进展。我们建议投资者的资产配置向内需收缩集中，短期继续逢低重点关注农业、食品等必需消费和医药医疗，重点关注与国内新基建特别是5G网络基础设施建设和大数据云计算网络安全相关的通信与计算机软硬件、军工以及建材与工程机械。另外，汽车、化工和传媒游戏等正处在行业低谷、有可能出现消费刺激政策或行业拐点的板块也值得大家重点关注。
A股表现
上周市场出现小幅上涨，成交量持续缩小。上证综指上涨1.18%；深圳成指上涨1.86%；创业板指上涨2.27%。两市总成交额2.72万亿，环比下降7.44%。
上周涨幅居前的板块为休闲服务、国防军工和建筑材料，分别上涨5.73%、4.70%和4.36%。另一方面，纺织服装、电子跌幅居前，分别下跌0.7%及1.22%。
债券市场
上周，银行间资金面整体保持紧平衡的状态，流动性市场供需均为旺盛，质押式回购成交量维持在5万亿以上的水平。成交量不断走高的背后，则是市场期限套利的加剧——融入隔夜，融出7d。导致隔夜成本不断走高，由0.8%上升至1.4%，而7d价格则由1.5%升至1.65%，利差由60bp缩窄至25bp。
上周国内不同期限的利率债收益率，都有较大幅度的下行，其中5Y以内的中短端利率债的收益率下行幅度较大，而7Y及以上的长端利率债收益率下行幅度相对较小，且波动也较大。
境外市场表现
境外市场2020年4月6日~4月10日一周回顾
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