逆势突围·赢在大时代| 2020嘉实财富云峰会成功举办

4月10日，“逆势突围·赢在大时代”2020嘉实财富云峰会在北京、上海、深圳三地连线举办。嘉实财富总经理陶荣辉、海通证券首席经济学家姜超、高瓴资本市场部负责人辛音、凯丰投资总经理王东洋、盘京投资管理合伙人陈勤、彤源投资总经理管华雨，思勰投资总经理吴家麒、嘉实保汇总经理段方晓、嘉实财富研究与投资者回报中心总经理张吉华围绕疫情下的宏观经济、资产配置、二级市场投资、保险配置等话题，为投资者奉上了一场云端的思想盛宴。

疫情之下，哪里有危机？

2020年开年至今，新冠疫情席卷全球，美股触发四次熔断，各国经济遭受重挫，全球金融市场正面临百年不遇的大变局。

从宏观角度看，海通证券首席经济学家姜超认为，当前，疫情冲击下，全球有三大危机值得警惕：流动性危机、债务危机和经济危机。从今年2月份开始，全球各类资产价格依次开始下跌，意味着流动性危机已经在逐步发生。但3月23日美联储重启量化宽松之后，流动性危机最严重的时刻应该已经过去。

从债券和外汇市场的表现来看，有三个市场存在爆发债务危机的风险：美国企业债务风险、欧洲债务问题以及新兴市场的外债风险。美联储不限量的量化宽松基本上确保美债不会出现系统性风险。值得警惕的是欧债和新兴市场的风险。但只要美元全球储备货币的地位不变，爆发全球金融危机概率不大。

关于经济危机，预计欧美疫情有望在2季度得到控制，加上天量的货币投放和财政刺激，下半年欧美经济应有望回升转正。即便2季度美国经济同比下降20%，但全年平均来看美国经济增速降幅依然有望保持在5%左右，显然不是类似于1929年的大萧条，而是更类似于一次巨大的自然灾害的冲击。

危中有机，经济新布局

事实上，如同巴菲特在2018年致股东信中所说：“当大跌来临时，就给那些没有债务缠身的人提供了非同寻常的机会。”危中有机已经成为云峰会上各位嘉宾的共识。

在海通证券首席经济学家姜超看来，面对危机，中国没有效仿海外大水漫灌，而是进一步减税降费、深化改革来释放内需潜力，这意味着人民币资产的长期价值提升。当前疫情已经控制，再通过更加积极的财政政策，启动基建投资、科技医疗投资以及居民消费，全年仍有望实现3-4%左右的GDP增长。

关于二级市场投资，凯丰投资总经理王东洋认为，整体来看中国无论是货币还是财政政策空间都较大，与海外相比仍有较多机会。中国股票一方面有估值优势，另一方面相对海外所处抗疫阶段更加有利。债券中的信用债风险值得长期关注，更看好利率债。盘京投资管理合伙人陈勤指出，因为市场短期恐慌造成了一些中长期优质板块和个股的下跌，有很多机会在这次下跌中逐渐显现出来，长期依旧看好股票多头策略，重点关注内需为核心的板块。彤源投资总经理管华雨表示，外资未来长期增配中国资产趋势没有改变。从中短期来看，疫情无疑将会对A股市场造成一定冲击，但从长期来看，本轮冲击将提供一个良好的配置窗口。思勰投资总经理吴家麒认为，在量化投资方面，未来会有更多外资将海外量化产品的成功经验复制到A股。随着中国的交易环境越来越透明，越来越严格，量化的策略在中国将会迎来良好前景。

谈及行业机会，高瓴资本资深董事辛音表示，重点关注新消费与零售、医疗健康、企业服务三大领域。消费领域中随着年轻消费群体的不断崛起，这些新人群的消费偏好、丰富的媒体内容、电商新零售渠道驱动等，都会成为长期红利；一些新品类、新服务和新品牌的机会将涌现。医疗健康领域在国内有着巨大的市场需求，目前已在生物创新药研发与外包、医疗器械、研究性医院、医药流通领域进行了全产业链覆盖。在企业服务领域，以Sass为代表的软件服务正在逐渐渗透越来越多的实体行业，应用场景日益丰富，具有广阔的投资前景。

穿越风暴，嘉实财富资产

配置解决方案

面对2020年跌宕的市场环境，投资者应该如何化危为机、逆势突围呢？嘉实财富总经理陶荣辉从多角度剖析了当前面对的机遇和挑战。

判断一：经济下行压力大，利率趋势下行

利率长期由资本回报率决定，人口老龄化决定了中国经济增长率将长期下行，故资本回报率也将趋于下降。利率下行也是经济结构转型的趋势，中美利差仍处于高位，中国利率也有下行空间。利率是投资的重要背景，应高度重视。利率下行的背景下，再投资的风险加大，投资的久期应该要适当放长。

判断二：境内权益市场迎来长期布局机会

居民财富从地产迁移到金融资产的逻辑没有改变，国家对资本市场的战略定位没有变。深化要素市场化配置的改革逐步落地也有助于进一步提升投资者对资本市场的风险偏好。中国股市估值较低，中国政策空间仍然较大，权益的相对价值也非常明显，以沪深300为例，其隐含回报（市盈率倒数）高达9%，远高于存款，理财及租金回报率。

判断三：流动性危机下的黄金坑

一季度资本市场的美元流动性危机出现了诸多“黄金坑”的投资机会。基本面深耕中国的中资美元债遭遇错杀。美联储3月23日开放式量化宽松缓解了流动性危机。前期跌幅较大的美股，外资持股占比较高的蓝筹股和港股，黄金等在流动性危机散去后也迎来反弹机会。

判断四：科技成长依然是未来的投资主线

宏观看的是总量但投资更看重结构。看好科技成长原因，包括深层次经济转型的需要，政策红利以及长期利率的下行等的逻辑都没有改变。科技成长处于创新周期、政策周期、资本周期三大黄金周期共振的时代。回顾历史，中美科技股的行情不会是短短几个月，行情的级别也较大。

具体到配置方案，嘉实财富研究与投资者回报中心总经理张吉华表示，客户的生息需求是巨大的刚需，嘉实财富也在围绕客户的生息需求布局资产。在长期利率下行环境下，传统生息资产收益大概率也将继续下行，寻找新的生息资产，需要靠波动、靠权益、靠信用，配置需要多元化，嘉实财富神兽系列可以帮助客户解决增值和生息的问题：

凤凰：以卖“权”的投资策略，通过对市场方向的判断，帮助客户大概率实现较高的投资收益；通过延长期的转换安排，帮助客户有效应对极端市场风险非标固收替代。

麒麟：通过投资券商收益凭证、收益互换、场外期权锁定股指增强收益，挂钩标的中证500指数。投资人持有股指、每季分红、持股养老。

貔貅：精选公募、私募债基；门槛降低、充分分散；可作为非标固收替代。

玄武：以波动为投资标的，通过对市场波动率方向的判断，帮助客户实现资产的稳健增值；属于另类投资中的新兴资产类别，独立于传统资产走势；是资产配置中alpha的新选项。

神鹿：结合国内经济转型的现实，选定具有长期超额收益潜质的赛道(科技和医疗)；精选能够在较长时间中持续创造超额收益的优质管理人；是科技转型市场下最锐利的矛。

此外，市场环境的日益复杂和不确定，使得低波动资产对于高净值客户的吸引力进一步加强。保险类资产作为长期稳定的资产配置成为关注的重要对象。嘉实保汇总经理段方晓认为，从财富管理的角度看，保险是资产配置里面最底层的资产，属于保守型的资产配置品类，它解决的根本问题就是准备好应对中长期和突发事件的“现金流”。

高净值客户的保险配置主要关注四类：费用补偿的医疗险，指定疾病定额赔付的重疾险，提供持续稳定现金流的终身养老年金险以及透过保费融资，以最低成本购买最大保额的大额终身寿险。

其中，年金可以作为财富规划和长期储蓄的一个有力工具，帮助投资人锁定风险。它的重要性主要体现在：1、以生存作为合同约定，与其他金融工具相比，是一笔稳定的现金流；2、可靠，现金流不受市场变化的影响，是一种穿越多个经济周期的投资；3、可作为养老规划时的强制储蓄，平滑消费支出和收入之间的关系，在低利率市场环境下，锁定现在市场上的利率水平，不受金融周期或金融风暴影响；4、应对婚姻、财产、遗产继承等各种不确定性。

不仅如此，年金还可以用作父母的养老金、孩子的教育金，让家庭资产和企业资产做最大限度的隔离，通过指定受益人实现财富传承。

一直以来，嘉实财富坚持以投资人利益为先的理念，以责任守护信任，不断探索与创新财富管理的服务模式，为客户甄选优质产品，传递正确投资理念，提供更全面、更专业、更优质的服务，未来将继续致力于成为“懂资产，懂客户，有态度，有温度，有魅力”的财富管理机构，为实现投资人财富的保值增值而砥砺前行。