银河大咖请回答 ⑧ | 银河稳健混合、银河服务混合基金投资老将钱睿南分享后疫情时代的投资演绎

银河服务混合

其实从单一年度看，银河稳健混合的收益率在同类基金排名中虽未列前茅，但是拉长时间维度，却有较好的表现，近10年同类产品排名5/96，这和基金经理钱睿南本人的投资哲学有关。

(排名数据来源：中国银河证券基金研究中心，基金同类排名分类属于混合基金-偏股型基金-普通偏股型基金（A类）；截至时间2020.3.31。风险提示：我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不能预示其未来业绩表现。)

股市害怕不确定性，但是不确定性的发生几乎不可避免。作为老将的钱睿南，经历过2008年全球金融危机从6000点下泄到1600点，经历过2015年的千股跌停和熔断。

10多年的投研经验让他特别关注不确定性下的投资方法。面对今年突然爆发的全球疫情，他依然表现出了自己较高的控制风险能力。

下面一起来看看他的分享吧。

Q

此次疫情会对股市产生何种影响？

A

此次疫情可能对全球政治经济都会产生深远的影响，因为这是近几十年以来首次遭遇严重的全球性瘟疫，各国政府从政治和经济层面都缺乏应对的经验，目前来看疫情短期内逐步得到控制，但其影响还需要观察和评估。

毫无疑问疫情影响了经济基本面，这对于股市产生了直接的负面影响,但宽松的货币政策和积极的财政政策应该能够在很大程度上对冲这些负面影响。

我们在年初判断2020年A股的核心驱动因素还是在于低利率驱动下的估值抬升，目前这一判断没有变化。

宽裕的流动性可能封杀了A股大幅下跌的空间，但缺乏利润增长支持的市场也难以回到年初预期的牛市格局，个人判断A股接下来可能进入震荡阶段，更多需要把握结构性机会。

Q

目前阶段市场风格发生变化了吗？

A

2020年市场风格可能更加多元化。

随着市场环境的变化，过去几年行业龙头业绩优秀，受到了市场的瞩目和追捧，叠加海外资金和被动投资规模快速扩张，股价表现突出，但相对而言估值水平也处在合理甚至部分高估的状态。

而目前不少中小市值行业龙头基本面也较为扎实，股票估值相对较低，随着市场转暖、监管政策的逐步放松、入市资金种类逐渐丰富，市场偏好可能从前几年趋同于大盘蓝筹白马的风格部分向中小市值转移。

此外随着外资对A股市场了解的深入以及本地化加速，过去偏好蓝筹白马的外资，其投资范围可能也会扩大，覆盖的行业和个股不断拓展，优质的中小市值股票可能迎来重估的机遇。

Q

震荡行情下，哪些板块值得关注？

A

震荡行情下重点在于挖掘结构性机会，长期而言我们看好基于内需的医药、食品饮料、科技等行业。

就目前来看，医药、食品饮料作为避险资产已经受到了配置资金的追捧，其中不少细分领域并非一定受益于疫情，市场可能过于乐观，部分公司估值不低、继续提升的空间有限，追高需要保持谨慎。

科技行业经过剧烈调整会出现分化，部分外需主导的行业在基本面明朗之前还需要保持适度的谨慎，相对而言内需主导的信创、医疗信息化、金融科技等领域存在较好的投资机会。

基建地产刺激的可能性还是很大，但预计老基建市场认可度下降，弹性未必很大，新基建认可度更高。

Q

您对于前期“一枝独秀”的科技股有何看法？

A

科技股在经历了大幅上涨后出现较为明显的调整，但我们相信科技股依然是未来最重要的投资方向之一，这是由中国经济结构调整的内在需要和逐步积累的科技基础所决定的。

前期科技股尤其是电子、半导体、5G等细分行业的上涨存在坚实的基本面基础，但是后期受到了增量资金的集中追捧导致短期出现过快上涨，估值偏离较为明显，随后的大幅下跌则在一定程度上修复了偏离度。

目前来看由于疫情的影响，部分科技产业如消费电子等需求预测还在不断调整的过程之中，需要等待预期逐步稳定，但与此同时也要看到其他一些领域比如信创、医疗信息化、金融科技等需求依然旺盛，短期和中期也都存在较好的投资机会。

Q

面对市场巨震，您是如何控制回撤与应对风险的？

A

随着管理时间的增长和投资经验的增加，我在追求收益的同时越发重视控制回撤。基金净值的增长要更好地转化为持有人的收益，控制回撤是很重要的一个手段。

个人在投资中会仔细衡量风险收益比，在资产配置、行业和个股选择上不走极端，组合相对分散，通过不断的动态调整使组合能够处于有利的位置，逐步积累超额收益。

此外在A股市场单一的投资模式难以持续占优，力争在不同的市场环境下采用不同的策略以获取良好回报。