每周市场洞察：全球抗疫或进入持久战，中国刺激政策发力稳增长

△资料来源：Wind，Bloomberg；纳斯达克中国金龙指数；巨潮风格系列指数。数据截至：2020.4.17。

中国宏观

■ 中国一季度GDP创1992年以来新低，未来增长前景很大程度上取决于全球防疫态势：受到新冠肺炎疫情的影响，中国2020年一季度GDP同比下滑6.8%，为1992年发布季度GDP增速数据以来的最低点，也低于此前的市场预期。不过，随着国内疫情得到控制，复工复产进程不断加速，3月的经济活动数据，包括工业增加值，固定资产投资和社会消费品零售等指标都较前两个月都有显著改善。目前来看，中国未来的增长前景将在很大程度上取决于疫情在海外的变化和防控措施的进展，包括疫苗和药物研发等。如果在治疗手段方面获得突破，海外可能会迅速迎来经济活动复苏的拐点，这也有助于提升中国经济反弹的速度。

■ 预计中国政策仍将维持宽松，投资人可关注股债投资机会：针对面临的经济下行风险，中国的货币和财政政策目前仍处于逐渐宽松的过程中。目前市场波动，投资者仍可考虑通过股债多元配置以应对市场风险。在债券方面，债券资产将继续从国内外的宽松政策中获益，尤其当海外国债收益率降至0的时候，中国的国债和政策性金融债将继续受到海外长期资金的青睐。在股票方面，A股当前估值水平处于历史低位，并且像基建、科技、医药、必需消费等行业的优质企业在疫情中获得了中短期业绩的增长，投资者可以选择基本面稳健的上市公司进行长期布局。

2020第一季度

中国重磅经济数据

货币政策仍有宽松空间

有望进一步发力

△资料来源：上图，国家统计局；下图，Wind，数据区间2015.01.01-2020.04.17。

A股

■ 市场风险偏好再度回升，科技类板块受关注：上周，A股市场主要指数继续全线上涨，沪深300指数上涨1.9%，中证500指数上涨2.1%，创业板指数上涨3.6%。行业方面，电气设备涨幅居首达6%，电子、休闲服务、医药生物、计算机、化工涨幅也均超2%，农林牧渔下跌2.7%。本周一，万得全A成交额不足5000亿元，但随着市场反弹，成交额持续回升。4月17日，成交额超7000亿元，创4月以来高点，虽距前期万亿成交额还有一定距离，但已明显感觉到市场活跃度有所提升。随着疫情的稳定，市场风险偏好再度回升，科技类板块重新获得关注。

■ 北上资金恢复性净流入，A股配置价值持续提升：在3月创出史上最大规模净卖出后，北上资金4月正在回归A股。数据显示，上周北上资金净买入额达到300.21亿元，为最近两个月单周最高净买入纪录。目前A股市场整体估值已处于历史底部区间，当前股价具有较高的性价比。虽然今年开局经济承压，但随着复工复产推进，判断全年增长较困难时期已过。此外随着两会临近，政策力度大概率将持续。整体而言，在中国疫情“先进先出”背景下，结合目前国内经济恢复与政策力度来看，A股估值吸引力仍旧存在，国内优质公司成长的基本面仍在。

4月以来

Wind全A成交额（亿元）

风险偏好提升下部分行业板块出现轮动

△资料来源：Wind，截至2020.04.17；行业板块为申万一级行业。

港股

■ 港股史上第三次破净，迎来长线布局良机：受新冠疫情扩散影响，港股跟随全球股市大幅下跌，恒生指数近期再次“破净”，即市净率跌至1以下的情形。这是有史以来恒指第三次“破净”，前两次破净分别发生在1998年（亚洲金融危机）和2016年初（A股熔断），即便在2008年全球金融危机期间也没有破净（最低跌至1.08倍）。在前2次破净和接近破净后的一年里，恒生指数指数涨幅在27%到83.8%之间。因此，当前港股的长线配置价值显现。

■全球低收益率环境下，股息率吸引力凸显：美联储领衔全球央行实施新一轮大规模宽松，因应新冠疫情对经济的潜在挑战。在全球低利率的环境下，超低估值、较高股息率的港股的配置价值显著提升，吸引北水持续加仓。截至4月17日，恒生指数股息率超过3.5%，远高于中国、美国以及其他成熟市场国债收益率；在此背景下北水加速流入港股，今年迄今净买入逾2300亿元，自港股通开通以来累计净买入1.2万亿元，再创纪录新高，成港股市场的重要力量。

海外主要指数已较低点反弹逾20%

2月以来北水加速流入港股

△资料来源：上图数据来自中泰证券，下图来自万得，区间2014.11.17-2020.04.17。

● 中国3月信贷社融超速发力抗疫，允许杠杆率上升降准降息会再现

● IMF：疫情“大封锁”将导致2020年全球经济萎缩3%

● 美联储全面启动支持向小企业放贷的计划，给银行提供更多流动性

● 英国经济今年或现300年来最严重萎缩，公共借款将为二战以来最高