一季报出炉！后市机会在哪里？上投摩根基金经理为您解读

2月底以来全球市场大幅回调，美股熔断、油价崩盘式跳水，投资者接连见证历史，避险情绪急剧升温，A股也不免感受到外围的“恐慌”。

近日，上投摩根旗下基金一季报纷纷出炉，基金经理也借此分享了对一季度的市场回顾和二季度的市场展望。何处是投资“避风港”？市场还能好起来吗？上投摩根基金的杜猛、李德辉、方钰涵等明星基金经理为大家进行解答。

杜猛

上投摩根副总经理兼投资总监

海外市场大幅波动、原油市场飞出黑天鹅，海外利空集中爆发，可以视为对A股的考验和压力测试，而A股显然经受住了。海外形势与短期波动难以预料，但中国疫情得到显著控制，中国抗疫取得阶段性成果。至于原油黑天鹅，长远而言，作为全球最大的原油进口国，油价暴跌对中国未必是坏事。

疫情在海外扩散而中国控制较好，可能意味着有更多采购和生产要向中国转移、在中国进行，包括消费电子等。一季度经济会受疫情影响，对二季度也有一定拖累，但往后看，中国经济恢复相对乐观，抑制的需求有望释放。从一季报中寻找经受住突发事件考验，未来能够恢复增长的优质公司。

短期内，因为海外疫情还在发酵，全球市场可能会继续波动，A股在情绪上也难免受到影响。但当前A股估值仍在较低水平，防控形势较好，又有政策托底，投资者无需过度恐慌，可以逢低布局符合发展趋势的中长期结构性机会。中长期来看，A股国际化还在早期阶段，未来的外资还会继续流入。

从更长远而言，全社会对股票资产的配置才刚刚开始，不会因为疫情而中断。随着无风险收益的降低，相比于其他资产，A股的吸引力在提升，未来继续增加股票配置的趋势不会改变。

李德辉

上投摩根科技前沿、慧选成长、

智选30基金、卓越制造基金基金经理

海外市场下跌，A股市场受到一定情绪影响。就目前而言，国内有力的防控措施，帮助稳定了投资者对中国金融市场和经济的预期。宏观经济短期虽受冲击，但总体可控。所以我们认为A股风险相对较小，短周期看好内需型行业，如基建、地产、消费等，中长期看好5g和新能源汽车等行业机会。

方钰涵

上投摩根医疗健康、

中国生物医药基金基金经理

医药行业具有特殊性，其需求相对刚性，是少数业绩受本次突发事件影响较小的行业。很多子行业空间较大，渗透率较低，国产替代率偏低，意味着进口替代存在较大空间。国产龙头公司通过多年的技术研发，叠加技术进步和创新，可享受行业的高增长贝塔和自身增长的阿尔法。这些机会主要集中在老龄化相关资产、外包研发、医疗器械、原料药、医疗消费和服务等领域，需求巨大，确定性较强。

目前机构投资者对医药行业的配置水平属于标配，在宏观经济面临一定下行压力、A股市场整体盈利仍处低位的背景下，资金对于增长确定的医药行业仍有较强的配置需求。此外，海外资金的持续流入也有望推动医药行业的估值水平。在外围市场波动加剧的背景下，资金风险偏好可能下降，而医药的避风港属性凸显。

孙芳

上投摩根副总经理兼投资副总监

当前市场主要反映的还是疫情对世界经济和金融的负面影响，叠加石油争端带来的不确定性，市场的波动率加大，预计该状态还将维持一段时间；需要观察海外各国对疫情的防控措施、疫情发展程度，以便实时评估对全球产业链的影响。比较乐观的是国内的情形已经基本明朗，市场对Q1的经济数据下行预期充分，疫情攻坚战接近胜利，Q2开始有望以强有力的经济建设为主要工作。总结来说我们认为A股市场整体资金流还将受到外资流出的压力，以及对全球经济金融风险传导的担忧影响，整体企稳还需要等待。但在不确定性的市场中可以寻找确定性的部分，例如主要以内需为主的行业，与财政刺激和货币宽松关联度极大的行业等，以及通过产业链调研确定在当前局势下依然可以通过其行业内竞争优势获得市场份额提升的企业。

倪权生

上投摩根成长先锋基金基金经理

目前市场受全球疫情影响，风险偏好明显下行，海外经济预计会受到影响。国内股市受海外情绪以及对全球经济的担忧，近期也出现一定波动。我们认为，短期波动难免，但从国内形势来看，未来国内情况对比海外有明显好转，在复工逐步实现后，经济活动有望迎来好转，并带动国内市场情绪的好转。中长期，我们对市场前景并不悲观。

目前市场出现整体性下行，一些优质公司和景气度较好的行业股价也出现下行，在市场整体下行中往往会出现买入机会。目前重点关注以国内需求为主（5G通信建设等为代表的“新基建”、地产竣工消费链条等）、行业景气度较好以及有进口替代空间的新兴产业（电子、新能源车等）、受疫情影响较小的消费细分领域。

李博

上投摩根核心成长、阿尔法、

双息平衡、核心精选基金基金经理

疫情对企业主要是短期影响，市场调整反而提供了以更低的价格买入优质资产的机会。长期看，突发事件仅影响市场情绪和公司短期业绩，市场长期向好趋势不变。目前主要关注方向是中长期受疫情影响较小且近期超跌板块。

郭晨

上投摩根中小盘、

创新商业模式基金基金经理

历史上看，美国市场持续大跌、跌幅很大的概率较低，因为美国市场是比较有投资价值的市场且本身杠杆率不高，发生大金融危机的概率不大。疫情是短期冲击，虽国外防控不利可能适当延长影响。油价是短期行为，预计油价有望后续回到合理价格区间。A股目前向下空间不大，但短期、未来一个季度向上空间也不大，长期慢牛、短期震荡或是长期走势。继续看好以5G为代表的科技，新能源汽车，传媒以及医药相关板块。

刘辉

上投摩根成长动力基金基金经理

近期海外市场的下跌更多来自对于全球经济陷入衰退的担忧，同时也带来A股市场风险偏好的降低。随着市场恐慌情绪的释放，当前A股的一些优质上市公司的股价已经达到甚至低于合理价值区间，从这个角度来看，也许市场整体的下跌仍未结束，但是对于部分优质公司而言已经进入到了合理配置的时间范围。我们还坚持看好新能源汽车相关产业链投资机会，以及其它行业板块的优质企业。好的业绩以及国家可能的刺激政策都有助于相关产业超额收益的出现。

我们认为企业全面复工后，在流动性充裕条件下，市场会对中国经济增长走出短期低谷，拐头向上的预期给予充分的反应，海外资金料将重新开始配置，届时A股市场或出现明显反弹行情，而当前则处于黎明前的黑暗时期。

陈思郁

上投摩根安全战略、

双核平衡基金基金经理

我们认为突发事件对于市场主要是短期影响，且并不影响中长期逻辑和走势。目前国内疫情基本得到控制，流动性温和、政策友好情况下，股市行情依然可以期待；结构上，我们依然看好以新基建为代表的科技龙头公司，一方面随着时间进入三四月，财报陆续披露，尽管受到突发事件影响，但这些公司大部分具有增长预期，另一方面未来我们也会看到国家在这些领域持续的鼓励政策。

陈圆明

上投摩根绝对收益投资部投资总监

受突发事件影响，预期年内货币政策保持宽松，市场流动性总体宽裕，利于股市以及债市，风险点主要来自通胀。总体看，年内利率债仍有一定的投资价值，股票也非常具有性价比。市场短期受突发事件和外围市场影响，波动可能持续放大。此前市场主线是成长，目前市场预期政策加码宽松，低估值板块迎来景气上行预期，估值也有较大修复空间，这也符合绝对收益投资策略注重资产性价比的原则。具体到投资策略上，主要通过多维度指标选择具有性价比优势的资产，控制组合回撤，同时根据市场环境决定最终股票仓位水平，不盲目进行择时。