海通策略荀玉根：基金一季度加医药科技减金融地产

原标题 【海通策略】加医药科技减金融地产——基金2020年一季报点评

核心结论：①20Q1偏股型基金仓位微降但份额大幅上升。剔除港股后重仓股中上证 50 成分股市值占比环比下降6个百分点，创业板指成分股上升2.4个百分点。②20Q1 A股中消费、科技市值占比环比分别上升4.5、3个百分点，金融地产、周期下降7.1、0.6个百分点。③A股中医药、计算机、食品市值占比环比明显上升，分别升5.0、3.5、1.5个百分点；电子、银行、家电明显下降，分别降2.9、2.7、2.0个百分点。

加医药科技减金融地产

——基金2020年一季报点评

截止2020年4月22日晚18点，2654只普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型基金中2235只已披露2020年一季报，披露率为84%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。

1、整体：一季度份额大幅增加，仓位小幅降低

20Q1主动偏股型基金份额大幅增长、仓位小幅减少。从份额看，20Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金份额分别为2550、9645、6931亿份，较19Q4分别增加388（18.0%）、2267（30.7%）、-182（-2.6%）亿份。从仓位看，20Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为85.7%、81.3%、59.6%，较19Q4分别下降1.1、3.6、1.0个百分点，仓位整体下降。仓位降低后，普通股票型基金仍然处于05年以来85%高的分位，偏股混合型分位数为54%。

基金份额连续四季度增长显示投资者信心提升。回顾2019年下半年至今基金份额仓位变化与上证综指走势，上证综指19Q2/Q3/Q4/20Q1的收盘价分别为2979/2905/3050/2750点，季度环比变动幅度分别为-3.6%、-2.5%、5.0%、-9.8%，同期主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）份额分别为16295/16296/16652/19126亿份，环比变动3.4%、0%、2.2%、14.9%，而仓位则近四个季度分别减少0.3、增加1.7、增加2.5、减少1.5个百分点。基金份额从19年中至今已连续四个季度上升，显示基金投资者的信心在逐步提升。

2、风格：大幅偏向成长

我们以创业板指和中证500代表成长股，以上证50和中证100代表价值股来判断基金的风格偏好。依据20Q1基金重仓股统计情况，相较19Q4，风格偏向成长。具体来看，基金重仓股（剔除港股，本段下同）中上证50成分股市值占比环比下降6个百分点至20.1%，2013年以来是一轮完整的风格轮换周期，13-16年为成长占优，16-19年为价值占优，20Q1上证50成分股市值占比高于2013年以来的均值18%，处于13Q2的水平，中证100成分股市值占比环比下降9.5个百分点至37.2%，高于2013年以来的均值32%，处于13Q3的水平；基金重仓股中创业板指成分股市值占比环比上升2.4个百分点至14.8%，高于2013年以来的均值11%，目前位于14Q1的水平，中证500成分股市值占比环比上升3.3个百分点至16.7%，高于13年以来的均值13%，处于13Q4-14Q1的水平。

从板块来看，20Q1基金重仓股中，主板市值占比（将港股考虑在内，下同）自19Q4环比下降7.1个百分点至56.6%，处在14Q2水平，低于2013年以来的均值58.7%；中小板20Q1市值占比环比上升1.5个百分点至20.2%，低于2013年以来的均值23.4%，处在13Q1-Q2水平；创业板20Q1市值占比环比上升3.6个百分点至17.3%，高于2013年以来的均值16.3%，处在14Q1水平。港股占比4.9%，环比上升1.7个百分点。科创板占比1.0%。

3、行业：加消费科技减金融地产

从市场来分，20Q1基金重仓股中A股市值占比为95.1%，港股为4.9%。分析基金所持A股中各行业情况，20Q1消费股市值占比环比上升4.5个百分点至48.4%，TMT市值占比上升3个百分点至26%，金融地产市值占比大幅下降7.1个百分点至11.2%，周期股市值占比下降0.6个百分点至13.9%。

从申万行业市值占比环比变动情况来看，20Q1基金重仓股中医药生物、计算机和食品加工市值占比明显上升，分别环比上升5.0、3.5、1.5个百分点，三者合计增加10个百分点；电子、银行和家用电器市值占比明显下降，分别环比下降2.9、2.7、2.0个百分点，三者合计下降7.7个百分点。

从低配或超配的角度来看，相比A股自由流通市值的行业占比，银行、券商和化工分别低配5.1、4.1和2.6个百分点，医药生物、白酒和电子分别超配8、6和3.1个百分点；相比沪深300行业市值占比，银行、券商和保险分别低配11、7和5.9个百分点，医药生物、计算机和电子分别超配9.5、5和4.4个百分点。

4、金融地产：整体占比下降，子行业占比均降

20Q1基金重仓股（剔除港股）行业分布中，金融地产行业（包括银行、非银金融与房地产）市值占比环比下降7.1个百分点至11.2%，低于2013年以来的均值14.5%。子行业中银行市值占比环比下降最多，降低2.7个百分点至4.4%，低于2013年以来的均值5.4%。地产市值占比环比下降1.5个百分点至4.5%，高于2013年以来的均值4.2%；保险市值占比环比下降1.5个百分点至1.7%，低于2013年以来的均值3.5%；券商市值占比环比下降1.4个百分点至0.6%，低于2013年以来的均值1.3%。与自由流通市值（沪深300）占比相比，房地产超配0.4（0.1）个百分点，保险超配-2.0（- 5.9）个百分点，证券超配-4.1（-7.0）个百分点，银行超配-5.1（-11.0）个百分点。其中银行在两个基准下均位列低配之首。

5、大消费：整体占比上升，加医药食品减家电白酒

20Q1基金重仓股（剔除港股）中大消费类行业（包括农林牧渔、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、交通运输、商业贸易、休闲服务、汽车）市值占比较19Q4上升4.5个百分点至48.4%。其中医药生物与食品加工占比上升最多：医药生物占比环比上升5.0个百分比至17.7%，高于13年以来的均值14.1%；食品加工占比环比上升1.5个百分比至4.1%，高于13年以来的均值3.7%。家用电器和白酒市值占比环比下降最大，家用电器下降2.0个百分点至4.1%，低于2013年以来的均值4.6%；白酒下降1.2个百分点至10.5%，高于 2013年以来的均值5.6%。对比A股自由流通市值（沪深300）中行业占比，基金配置公用事业和汽车比例较低，分别超配了-1.9（-1.4）、-0.7（-0.5）个百分点，而医药大幅超配8.0（9.5）个百分点，白酒大幅超配6.0（3.0）个百分点，食品超配2.0（1.5）个百分点。

6、周期：整体占比微降，机械升化工降

20Q1基金重仓股（剔除港股）行业分布中，周期性行业（包括采掘、有色、钢铁、化工、建筑装饰、建筑材料、机械设备、国防军工、电气设备）市值占比减少0.6个百分点至13.9%。其中机械设备市值占比环比上升最多，上升0.9个百分点至3.2%，低于2013年以来均值3.5%，化工市值占比下降最多，下降1.2个百分点至2.5%，低于2013年以来的均值4.8%。对比A股自由流通市值（沪深300）中行业占比，基金配置建筑装饰、采掘比例较低，分别超配-2.1（-2.3）、-1.1（-1.2）个百分点，配置机械设备比例相对较高，超配-0.9（1.3）个百分点。

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7、TMT：整体占比再度上升，计算机传媒升电子降

20Q1基金重仓股（剔除港股）中TMT市值占比环比上升3.0个百分点至26.0%，高于2013年以来的均值23.3%，目前处于13Q3水平。计算机占比上升3.5个百分点至7.6%，高于2013年以来的均值7.0%，目前处于13Q4-14Q1水平；传媒占比环比上升1.4个百分点至5.2%，低于2013年以来的均值5.3%，目前处于13Q4水平；电子占比环比下降2.9个百分点至10.9%，高于2013年以来的均值8.8%，目前处于13Q3水平，电子行业中的半导体市值占比环比增加0.1个百分点至2.7%，再创历史新高；通信占比环比上升1.0个百分点至2.3%，高于2013年以来的均值2.2%，目前处于14Q2水平。与自由流通市值（沪深300）占比相比，计算机超配1.9（5.0）个百分点，传媒超配1.9（2.7）个百分点，通信超配0（0.4）个百分点，电子超配3.1（4.4）个百分点。

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8、持股集中度：再度下降

19Q2至今20Q1基金重仓持股（剔除港股）集中度持续下降。汇总基金重仓持股总体规模，20Q1持股规模前10只个股整体市值占比为21.6%，高于13年以来的均值18.1%，处于13Q4的水平，前20只个股整体市值占比为33.3%，高于13年以来的均值27.5%，位于13Q4的水平。20Q1基金前20大重仓股对比19Q4共有5只股票被替换，新进入的个股为迈瑞医疗、中兴通讯、芒果超媒、牧原股份、康泰生物，掉出前20的个股是海康威视、兴业银行、药明康德、宁波银行、兆易创新。基金重仓股中贵州茅台、五粮液和立讯精密市值占比位列前三：贵州茅台20Q1整体持股规模为363亿元（0.33亿股），较19Q4下降43亿元（0.04亿股），五粮液20Q1整体持股规模为204亿元（1.77亿股），较19Q4下降41亿元（0.36亿股），立讯精密20Q1整体持股规模为200亿元（5.24亿股），较19Q4下降14亿元（0.37亿股）。

风险提示：报告为基于基金定期报告的客观分析，所涉及的股票、行业不构成投资建议。