4月21日晚，贵州茅台发布了2019年财报。年报显示，贵州茅台2019年营收888.54亿元，同比增长15.1%；实现净利润412.06亿元，同比增长17.05%；拟10股派发红利170.25元（含税），分红总额高达231.87亿元。财报喜人的同时，贵州茅台总市值突破1.5万亿，成就A股市值之王。而放眼全球，贵州茅台也摘取全球食品饮料行业市值王冠。
2020年4月23日，贵州茅台股价攀上新高，摸到1265.68元。“中国股王”贵州茅台再次闪耀全球！
今天“与伟大企业共成长”系列，我们来聊一聊贵州茅台。
谈及中国文化，一定绕不开酒，包罗万象的白酒，更是被誉为中国文化的缩影。一杯白酒，喝下去的是粮食精粹，升腾出的是千古情怀。而有“国酒”之称的贵州茅台更是声明远播海内外，与英国苏格兰威士忌和法国科涅克白兰地并成为“世界三大名酒”。当我们回溯过往，贵州茅台的故事，或许能给我们更多不一样的启示。
01
20年10倍消费市场增量：时势造英雄
贵州茅台一直是A股的传奇与资本的宠儿，也为投资者带来了丰厚的回报。自2001年8月27日首发上市以来，贵州茅台累计分红757.3亿，累计上涨278.1倍（数据来源：Wind，区间：2001.8.27-2020.4.16）。
回过头来看，2001年贵州茅台在上海证券交易所上市的同时，另外一个非常重要的事件是中国加入WTO。WTO进一步将中国纳入世界分工体系，为此后数十年中国经济发展提供了源源不断的动力。如在加入WTO以后的2002-2011年间，中国GDP平均增长率达到10.68%，经济进入快速增长期。
数据来源：Wind，区间：1990-2019
与此同时，自加入WTO的近20年以来，中国人均GDP从2001年的8717元，上升到2019年的7.1万元，人均消费能力实现巨大提升。社会消费品零售总额从2001年的4.3万亿元上涨到2019年的41万亿元，即中国消费市场近20年间上涨了近10倍（数据来源：国家统计局）。
投资大师巴菲特曾经说过：“投资就是投资国运”，伟大企业的成长又何尝不是如此。所谓时势造英雄，英雄引领时势。过去20年贵州茅台在资本市场上的传奇与辉煌，离不开中国经济快速繁荣，贵州茅台的成功也见证着消费市场的发展。
02
坚实壁垒与品牌：引领企业转型方向
在手机行业一直有一种很盛行的说法，即苹果以不到20%的市场份额占据了80%的行业利润，在白酒行业也是如此。贵州茅台常年销售毛利率高达90%左右，销售净利润率长期保持在50%左右（数据来源：wind，贵州茅台历年年报）。即使过去20年53度飞天茅台零售价从260元上涨到了1500元，但市场仍然是供不应求。从这个角度来说，贵州茅台就是白酒行业的“苹果”。
53度飞天茅台价格一路上涨
实际上，不论是苹果还是贵州茅台，它们共同的特点都是构建了属于自己的坚实壁垒，从而掌握了行业定价权。不同的是，苹果需要不断创新功能、外观，稍有不慎就有可能被竞争对手所超越，但贵州茅台的壁垒更高深。
贵州茅台所属的酱香型白酒生产的不可复制性、较为复杂的生产工艺以及较长的生产周期赋予了贵州茅台天然的稀缺属性。对比浓香和清香型白酒的生产工艺，酱香酒对气候、温度、时点、原料等因素的要求最高，流程最为复杂，从原材料到成品酒的时间最长，出酒率最低。
正是由于如此苛刻的生产条件，贵州茅台长期处在产能不足的状态。在上世纪70年代，国家曾经专门组织过专门的队伍，在距离茅台镇100公里的遵义市郊异地试产，并从茅台酒厂引进全套流程、最好的大曲、技师等，最终依然以失败告终。
贵州茅台产能扩张周期表
在贵州茅台登陆A股资本市场以后，其产能一度成为外界质疑其增长的原因之一。在资本与现代化技术的帮助下，贵州茅台过去20年的产能上涨了近10倍，但目前仍然存在产能缺口。
除了生产条件的苛刻带来的产能稀缺的问题以外，人类对于酒品喜好的高度稳定性是贵州茅台与苹果最大的区别所在。早在1915年，茅台酒在美国旧金山举办荣获了巴拿马万国博览会金奖，100多年过去了，人们对于茅台酒的喜爱并没有因为科学技术的变迁而发生太大变化。
更值得注意的是，与五粮液、汾酒等其他名酒相比，茅台酒具有唯一的红色基因。早年长征时期，红军路过茅台镇，不少红军军官喝过茅台酒，并在随后被周总理选定为国宴用酒，传奇大将许世友更是非茅台不喝，“国酒”的名号由此而来。
如果你以为贵州茅台只是凭借其出身尊贵和独特性就能获得天然垄断性，那又错了。1988年至1993年，山西汾酒连续六年在销售收入和经济效益连续居于全国首位，但随后采取了“老百姓喝得起的名酒”策略，主动让出了高端酒市场。此后，受益最大的是五粮液，而非贵州茅台，2001年贵州茅台营收还不足五粮液的1/3，直到2008年才完成超越。
数据来源：贵州茅台与五粮液年报，区间1999-2018
不过，值得注意的是，贵州茅台的毛利率常年在五粮液之上，近10年更是持续保持在90%左右。细心的朋友很容易发现，贵州茅台从来都是定位高端市场，品牌战略清晰，即使在90年代产能不足的情况下企业盈利堪忧，也没有大规模进军中低端市场。直到21世纪进军资本市场后，产能得到迅速扩张，盈利能力得以直线上升。
纵观21世纪贵州茅台的发展史，虽搭乘了入世以后中国快速发展的顺风车，但其多年来对产品品质的孜孜追求塑造了属于自己的坚实壁垒与品牌，成就了上市后的超神之路。从这个角度来看，贵州茅台的发展也引领着中国企业的转型升级的方向：品牌化与专业化。
一个伟大企业的出现，既有历史趋势的因素存在，也是自身努力发展的结果。小联今天这篇文章对茅台的解读想必也只是管中窥豹。希望未来可以有越来越多像“茅台”这样的企业出现，一起共同成长。
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