全方位发力主动管理 券商资管打法各异

数据来源：中国证券投资基金业协会 张莉/制表

中国基金报记者 张莉

资管新规落地后，去通道化、主动管理转型也成为各家券商资管业务发力的核心重点。目前，券商资管主动管理产品线日益丰富，创新业务层出不穷，各家机构凭借独特优势也摸索出不同打法。

在券商人士看来，主动管理能力将决定未来行业核心竞争力，在投研团队建设、丰富产品线以及打造客户群等多方面均需同步发力，同时，抓住券商资管公募化改造的战略机会，持续强化主动管理能力。

发力主动管理转型

券商资管玩法多元化

近两年，拥抱主动管理成为券商资管转型的关键，提升主动管理能力也成为行业共识。对于券商资管机构而言，从资产通道的中介向主动资产管理机构转型，丰富的产品线对于布局主动管理业务尤为关键。

据中国基金报记者了解，目前各家券商机构均在全面发力主动管理、丰富产品线，为投资者提供多元选择。具体实践中，各家机构凭借不同的禀赋和优势，摸索出了不同的打法和业务布局方向。

以公募化改造为例，东方红资产管理近年来不断丰富主动管理产品线，2019年开始推出份额锁定持有期的公募基金产品，同时，基于公司主动管理的优势与经验，尝试探索Smart Beta策略基金的研究与布局。

在近期火爆的定增市场上，部分头部券商也将资管产品聚焦该领域。兴证资管相关负责人表示，今年再融资新规发布之后，定增业务也得以重启。据了解，兴证资管是2015年券商资管领域参与定增投资规模最大的资管机构，旗下有规模约10亿元的定增策略机构委外产品，正在为参与上市公司定增项目做准备。

同时，科创板投资也成为资管产品线业务的重点之一。据悉，招商资管在积极向主动管理转型过程中抢抓科创风口，推出了行业首批科创板打新策略产品、行业首批科创板战略配售产品。中信资管在产品线完善方面，也提及了科创板等产品。

为了拓宽客户群，不少券商更是将投资眼光转向养老投资、资产证券化（ABS）产品、固收+等业务。“一方面，抓住养老金融发展战略机遇，大力发展以职业年金等为代表的养老投资业务，为资本市场提供源源不断的长期资金；另一方面，抓住大集合公募化改造机遇，以优质权益类、固定收益类产品直接服务中小客户。”中信证券（600030，股吧）资管相关人士表示。

随着金融市场的开发，跨境业务也越来越被重视，券商资管业务将有望延伸至海外市场。中金公司相关负责人认为，目前双方向的跨境投资活动加速增长，外资对中国资产的配置需求剧增，同时，境内客户的境外投资配置需求扩大，需要本土机构加强国际市场资产获取能力。

此外，金融科技赋能对提升主动管理能力的作用日益凸显。华泰资管相关负责人表示，正在着力打造数据完备、分析及配置功能强大的系统平台，实现信息技术与业务场景的深度融合。“我们自主研发了LENS-明鉴FOF/MOM投研一体化管理平台、投研一体化系统综合平台，开发并不断延展CAMS系统、明动系统、ABS智能管理系统的诸多功能，积极支持各项业务创新和产品创新，提升投研、营销和运营效率，并释放产品及服务优势。”

券商资管提升核心买方能力

牵手理财子公司塑造新生态

经历这两年转型，券商主动管理能力的打造初具雏形，许多资管机构经营业绩可圈可点，主动管理规模占比明显提升。

数据显示（未经审计），今年一季度，13家上市券商资管子公司合计实现净利润16.19亿元，同比增长13.06%。从具有可比数据的15家券商资管来看，去年四季度，中金公司、华融证券、中泰资管、广发资管、国君资管和光证资管的主动管理规模占比超过50%。其中，中金公司主动管理规模占比达81%，是15家券商中唯一一家占比超过八成的公司。

资管新规落地前后的两年时间，超过11家券商资管的主动管理规模提升速度明显，其中，国君资管主动管理规模占比从38%提升至59%，海通资管从20%提升至47%，招商资管、华泰资管、安信证券等主动管理规模占比增幅超15%。

在券商人士看来，主动管理能力将决定未来行业核心竞争力。未来资管布局中，各家券商资管发展的战略图形也逐步浮出水面。

据中金公司相关负责人透露，未来在主动管理方面，主要有几大方向：服务投研能力建设，服务客户主动资管要求，提升核心买方能力；发挥投行平台优势，提供全价值链综合服务；推动产品创新，抓住再融资、科创板创业板注册制改革机会，以及公募REITs的机会，发展特色产品；推动跨境业务探索，适应新的金融市场开放形势。

据悉，未来券商资管机构也将牵手银行理财子公司，共同塑造新的资管生态。上述中金公司相关负责人表示，随着理财子公司的陆续设立运转，他们将发挥中金资管的投研优势，为客户提供资产配置方案、投资策略选择、投资顾问建议、IT平台和运营支持服务等，形成系统解决方案，满足理财子公司在提升投研交易能力、丰富净值型产品研发、加强账户和风险管理等方面的多样化需求。

中信证券资管相关人士表示，将按照“立足机构、做大零售”的总体发展思路，努力提升投研专业化，推动长期资金管理规模的稳健增长。同时，优化客户开发体系，保持养老业务良好发展态势，做好银行业务转型，推进客户开发的体系化和区域化，不断拓宽做深零售渠道。

东方红资产管理相关负责人表示，未来将不断巩固和提升主动权益类、固收类业务，充分发挥核心业务优势；继续坚持以客户利益为先的发展理念，打造专业服务体系；做好核心竞争力的延伸，丰富产品类型，增加产品谱系，不断为客户提供多元解决方案等。

华泰资管相关负责人表示，将发挥券商资管在资产挖掘、资产定价和管理的专业能力和优势，在全产业链资产管理和跨市场、跨产品、跨行业的资产配置上发挥比较优势。

此外，为了强化主动管理能力，投研平台的搭建变得尤为关键。财通资管相关负责人表示，将在三个方面发力，一是确立“深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核”这一打造主动管理投资能力的核心理念；二是在核心理念的指导下，优选优培优用，把真正价值观契合的投资人才吸引进来；三是针对投资行业知易行难的特点， 用“集中度、重叠度、换手率”三个核心指标来具体管理，并强化投资团队的执行力建设。