来源：好买臻财VIP
“
好买说：
过去的几个月，我们在充满黑天鹅的不确定时代里，见证历史，承受波动。投资，成了一件令很多人越来越焦虑的事情。
作为一家财富管理机构，好买也被问到了无数次，现在该怎么投资？又有哪些基金值得信任？
过去十多年，我们专注在基金筛选和基金投资领域，在我们每年上千次的基金调研中，一个反复被提到的问题是——在这个市场上，你赚什么钱，不赚什么钱。但凡好的基金经理，对此都有标准明确的答案，一个长期的锚定物。
即便在不确定性和永恒的变化面前，那些经历过牛熊的基金经理所给出的答案，仍然充满启发。
”
去年的这个时候，我们出版了《中国顶级私募访谈录》，通过6个月的深度探访撰写，为读者呈现了中国20年基金历史上，极具力量和特色的10位私募股票型基金经理，揭秘他们业绩背后的另一面——见其长，亦识其边界。
时隔一年，在这个充满变化的时代里，世界经历了很多史无前例的冲击，内外部的环境也发生了很多剧烈的变化。而方法论的迷人之处就在于，当我们再次重温这些顶级基金经理的投资方法时，放在过去、放在当下、放眼未来，似乎也依旧具备观照和启迪的意义。
由于全文较长，先贴出本文所涉的10位基金经理供大家阅读时参考：
01 淡水泉 赵军
02 中欧瑞博 吴伟志
03 世诚投资 陈家琳
04 重阳投资 裘国根
05 高毅资产 邱国鹭
06 汉和资本 罗晓春
07 丰岭资本 金斌
08 兴聚投资 王晓明
09 望正资本 王鹏辉
10 泰旸资产 刘天君
本文只对这些基金经理的投资方法做了简要概括。全书现已在微信读书上架，进入“微信读书”APP，搜索《中国顶级私募访谈录》，即可阅读完整内容。
（图片来源：微信读书）1
淡水泉 赵军
在复杂变化的市场中，保持一颗平常心非常重要
“淡水泉时刻”是怎样炼成的？
熟悉赵军和淡水泉的投资者，都不会对“淡水泉时刻”这个名词感到陌生。所谓的淡水泉时刻，就是指当淡水泉的产品净值大幅下跌时，往往对应着股市阶段性的底部，也通常是加仓买入的好时机。
对于很多基金产品来说，净值的大幅回落往往是不幸的开始，为什么“淡水泉时刻”却能够蕴含着一种理性的乐观？这背后是赵军对市场基本逻辑坚定的信仰与坚持——股票价格向内在价值的回归。“市场越恐慌、企业的股票价格跌得越多，未来企业基本面价值提升的空间也越多。”
在面对下跌和恐慌时仍然对规律和常识有所体认、躬身力行，“淡水泉时刻”的背后，就是这样一颗平常心。
能力、动力、预期差
赵军有句经典的选股秘籍：“我寻找的不是市场的白马，也不是市场的黑马，而是市场的灰马。”
怎么识别灰马？要从能力、动力、预期三个方面进行综合判断。
所谓能力，意味着企业已经在所处的行业中证明了自己的能力，而非一夜之间突然“麻雀变凤凰”，必须要坚持在自己的行业中持续耕耘，才能匹配相应的市场地位。
动力则是考察公司的治理结构，管理层在研发、激励上的投入，这些会对公司的未来产生不同程度的深远影响。动力不足，未来就会有潜在风险。
预期也同样重要。淡水泉的投研会通过详尽的模型测算来判断企业的盈利预期是否已经反映在其股价之中。赵军在企业的选择上，最关注的核心指标，就是企业未来基本面的预期差和交易情绪的预期差。
行业以及公司业绩拐点的判断是门技术活，直接决定投资成败。在简洁的框架之下，必须依赖深入扎实的研究，才能形成独立于市场的投资判断。
长期投资，人的因素最重要
对投资机会的筛选，还有一个重要的维度，就是时间。赵军更希望的是把企业放到三年以上的时间维度去考量，寻找三年业绩可以上新台阶、创出新纪录且股价在市场上并未被充分反映的个股。
在赵军看来，投资期限的不同也决定筛选企业时的核心标准不同。“当你想长期投资一个企业，时间越长，人的重要性越大。我经常开玩笑说你如果投资三个月，就不要做基本面研究了。要是投三年，最重要的研究是行业风口。你要是投十年，人的因素就很重要了。”
也就是说，如果各种企业组成的是一个同学会，如果你要做的是长期投资，最好选择人品最好的那个。
经典语录
1、对资本市场要保持一颗平常心，要敬畏我们所不了解的，同时也要对自己有能力的领域充满信心。
2、市场中没有绝对好或者绝对坏的行业和公司，选择什么时候去买这个行业或者这个公司取决于两个因素，一个是市场的情绪，一个是基本面。
3、我们说有信心，并不代表我们能预测指数，只是思考了正确的问题。
4、投资能力是可以培养的。对投资的热爱、艰辛的付出以及正确的引导，三者共同作用能够显著提升个人的投资能力。
5、企业发展就像是在走长征，不能吃了一个败仗就开始讨论到底要往哪里走、还走不走。
2
中欧瑞博 吴伟志
不要为了追求完美，而错失正确。
择时与择股并重
吴伟志是老牌私募中稍有的民间派基金经理。在民间派丛生、私募风格彪悍的深圳，中欧瑞博在极端行情下的风控是其长期生存的关键。在2008年年初和2015年5月，两次牛市的末期，吴伟志都嗅到了市场上的危险气氛，果断减仓。
在吴伟志看来，私募的长期经营一个重要的因素就是熊市中的生存能力。“面对市场的季节变化，面对市场的涨潮和退潮，你一定要尊重它的大方向、大趋势，逆势而为是很危险、很痛苦的。”
早年做趋势投资出身的吴伟志形象地提炼了一套股市四季模型理论——春播、夏长、秋收、冬藏。市场的指数就是市场整体的温度计，决定了他的仓位。熊末牛初适合春播，要寻找优秀的成长股建仓；牛市中期适合夏长，靠估值提升赚取不错的收益，市场轮动会不断填平价值洼地；牛末熊初是秋收，市场会在高位震荡，仓位应该降到30-70%；熊市末期要冬藏，以低仓位防守为主，专注寻找下轮牛市的好标的。
精准的牛熊判断是这套理论能够在实践上产生效果的前提。
买成长股就是种树
了解股市所在的天气，利用仓位调整降低产品的波动，还不够。要想有好的收成，还要种好庄稼。什么季节适合播种什么品种，吴伟志也有一套形象的比喻。“成长股投资就是种树，价值型投资就是种粮食，主题投资属于种菜。”
好的树木可以茁壮成长，成长股投资赚的就是公司盈利增长的钱，靠企业把行业蛋糕做大或者份额有所提升。
种粮是价值型投资，赚估值提升的钱。这些企业大多是行业龙头，市场份额和盈利接近天花板，但好处是可以长期储存，可以大面积种植。市场投资者情绪低迷时入场，赚未来情绪恢复估值修复的钱。
主题投资是种菜，赚市场博弈的钱。菜的生长周期短，无法储存，不适合大面积种植。行情来了适度参与，如果不符合预期就必须及时纠错。
这其中，吴伟志更热衷成长股投资，但会对这三类标的灵活配置。当市场处于熊末牛初，要精选成长股种树，牛市中段树会很贵，要调仓到粮。熊市下跌减仓时，要砍掉菜，其次是粮，最后是树。
经典语录
1、 成长股最大的风险是把一棵草当作树来种，无论你多么用心去种它，结果都是注定的，草是长不成树的。
2、 股价不是退潮时跌穿理性价格走向极端不理性的便宜，就是涨潮时向上穿越理性价格走向极端不理性的泡沫。这是规律，道法自然。
3、 投资是一门实践的科学，像体育运动一样。唯有长期的专业训练，才能将动作做到位。当机会站在你面前时，能否抓住，不是知识层面的问题，而是心理层面的问题。
3
世诚投资 陈家琳
如果能够预见市场的挑战，绝大多数人都会在原地不动。
成功在于到底回避了几个大的失误
作为一家私募机构的掌门人， 陈家琳关注的不仅仅是投资本身， 还包括对世诚长期可持续发展的思考，他说：“最好的商业模式是建立在对投资人需求的充分理解基础上的。”
他非常认同桥水基金的一点就是 “把完成投资人的投资目标作为投资管理的出发点和终点”。简单来说，投资管理并不是简单地展示自己的才能，而是要深刻理解投资人的风险收益偏好，并在自身能力范围内尽力完成投资人的投资目标。
把能力圈和客户期望值结合在一起， 在能力圈深耕细作， 这也是世诚投资在私募占据一席之地的根本。
陈家琳有句非常经典的语录：积小胜为大胜，长期投资中积累绝对收益和相对收益，不在于打了几个大胜仗，而在于到底回避了几次大的失误。”
某种程度上，世诚投资业绩和规模的不相称，是在清楚认知自我后的温火慢炖。回看世诚的产品确实呈现出这种特质——不去博一时的高收益，虽然短期业绩并不 “亮瞎眼”，但积累的长期收益却很惊人。
投资的聚焦和均衡
陈家琳的投资呈现出两个特点——聚焦和均衡。
“聚焦” 指的是在研究上集中火力， 深入挖掘高性价比个股， 用来提高收益。所谓性价比高，也就是说这个股票能够满足构建投资组合的要求，既能满足收益率要求又不会过多增加组合的波动。换言之，潜在涨幅并不是唯一的择股标准， 因为这类股票通常有更大的不确定性， 在没有实现收益之前，较高的波动让机构投资人很难坚持下去。
“均衡” 指的是从研究转化到投资上时，均衡配置， 可以降低波动。比如在组合构建上，他会配置大比例的低风险偏好个股，再加上少量的高风险偏好个股。低风险偏好的个股主要指的是可以通过看估值、看业绩、看基本面来判断投资价值的股票。这类股票只要研究透彻，很多时候都可以逆向投资。而高风险偏好的个股更多偏主题投资， 这类股票短期内很难看到一些非常明确的利润释放， 涨跌更多是情绪因素导致的，短期的爆发力强。投资这类股票，更多是一种博弈，顺势而为。
不同风险偏好个股的组合搭配，意味着陈家琳在基于股票潜在收益空间和潜在所需时间上做出的权衡。
经典语录
1、 我相信要做好一件事， 只能先做减法， 聚焦自己擅长的地方， 过往有优势和资源的领域。
2、 即使是一个坏掉的钟，一天也总会有两次时间是对的，但这些小众的投资会让盈利长期处于打水漂状态。
3、 价值投资应该从两个维度理解，一是投资者对标的真正的了解，要看穿真相、本质，太多公司在讲故事、做包装、弄题材、搭概念，这些东西都应该剥去伪装，直达本质。二是要考虑他人如何看待同一个标的和同一件事情，将一些预期、投资交易机会完全看透彻后，才可以谈真正的价值投资。
4
重阳投资 裘国根
牛市中获取超额收益固然重要，但更重要的是在熊市中守好胜果，并在平衡市中获取正常利润。
赚“上半场的钱”，获取绝对收益
裘国根认为投资是一路与风险的斗争，要时刻有危机意识，他有个形象的比喻：“高尔夫比赛中的最后赢家不一定频现小鸟、老鹰， 但切忌打爆，投资人也是如此。” 在过往公开的演讲中， 他反复提到自己心中投资的第一要义——避免大亏。
从中长期来看，价值投资是比较确定的获得超额收益的方法，也是最有逻辑、风险最低的投资方法。然后在价值投资的基础上，降低基金的中短期波动和回撤，以此争取带给客户绝对收益的体验，体现在产品上希望符合中等偏低波动和中高收益的特征。
在组合构建上，重阳也将风险防范置于首位，在此基础上兼顾组合的盈利空间和流动性。
在个股投资上，重阳主要从预期收益和逆向投资两个方面考虑，赚确定性大的钱。重阳的选择是，“赚上半场的钱，不赚下半场的钱，尤其不赚最后一部分的钱。”这一理念的背后，有收益率的考虑，更多是风险的考虑。在重阳看来，上半场和下半场的收益率即使是一样的，但风险肯定不一样。如果长期坚持 “赚上半场的钱”，那么收益率一样的情况下，波动率则更小。
价值投资中的宏观中观
二十多年来，A 股市场既有价值投资胜利的时刻，也有博弈占主导的时候，在这种土壤中成长起来的裘国根，把价值投资理念和中国市场相结合，以价值投资理念选公司，但又不机械持有，更讲究投资性价比，非常关注估值安全边际和流动性，在深度研究的基础上发生正预期差，从而继续有效逆向投资等。
对于重阳来说，全面投研是投资的第一道风控，最重要的在于自下而上和自上而下分析的结论要可以印证，这需要反复对比达到一致。著名的“三四七八”投研分析框架，支撑重阳做好全面的投研。
三，即三部曲，是指投资决策要有严谨清晰的逻辑、全面深入的实证和及时有效的跟踪；
四，即四维度，是指宏观研究中的盈利、利率、风险偏好和制度改革这四大因素；
七，即七要素，是指核心投资逻辑、行业分析、公司竞争力分析、财务分析及预测、估值比较分析、期望收益率匡算和主要风险提示；
八，即八跟踪，是指要跟踪全球政经动态、全球宏观经济景气度、全球利率汇率及商品价格、全球热钱流向、境内市场政策与要闻、境内投资者群体行为、境内市场系统性及结构性投资机会和风险、境内大型机构大类资产配置动态。
经典语录
1、 撇开风险谈收益是不符合投资学基本原理的在投资过程中，我关注的是风险收益比，用尽可能小的风险博取尽可能大的收益。
2、 我们不简单梦想在一只股票上赚八倍， 但通过‘接力’的方式先后在三只股票上赚一倍， 同样可以达到赚八倍的效果， 而且后者容易得多，现实得多，流动性也好得多。
3、 有人说，股票市场已经存续几百年了，太多背景在发生深刻的变化，但有一点没变，即投资人想赚快钱的想法没变。想赚快钱恰恰是获取长期复合增长的天敌。
4、 一个好的投资人必须具备相当的抗压能力。很多人在市场恐慌和疯狂的时候缺乏胆魄和冷静是因为顶不住压力，因为释放压力最好的方法就是随波逐流。
5
高毅资产 邱国鹭
数月亮的关键是学会如何定义天空，如何定义子行业。
最关键的是，估值和品质
邱国鹭是国内价值投资的领军人物之一，在描述自己的投资方法时，他也创造了很多广为流传的比喻——“森林和树木”、“在雾天遛狗”、“宁数月亮不数星星”。
他把选股简化为估值、品质、时机三个要素。其中时机很难掌握，他会将其淡化，或者主要通过估值去判断，便宜的时候多买，贵的时候少买，倘若实在找不到合适的投资机会，他也会选择空仓。对于品质而言，他认为需要做好大量的基础研究工作，在公司品质的判断上，核心是判断这是不是一门好生意，有没有定价权， 是不是一门容易赚钱的生意。这样的判断不仅要看数据上的支撑， 还要对商业模式有深刻的理解。
树木比森林更重要
邱国鹭对“择时”的态度，并不是一概而论的。在他看来，择时也分为大择时和小择时。
“只要市场不像2015年5000点时呈现出泡沫化的情况，我是愿意长期高仓位的，前提是能挑到比持有现金未来潜在回报更高、更好的股票。这就是我对择时的态度。”
他把自下而上挑选好公司比喻成树木，把宏观的环境比作森林。“森林比树木更重要。当然我们也会对大的系统性风险保持敏感。如果森林着火了，那树木本身也会被烧掉。但是在没有系统性风险的情况下，我们还是自下而上的。”
经典语录
1、 选股票一定是先选行业，就像买房子，一定是先看社区，社区不行，房子再漂亮也不行。买股票也是，股票本身再好，只要这个行业不好，一样很难涨起来。
2、 数月亮的关键是学会如何定义天空，如何定义子行业。能识别出哪些企业是你的竞争对手，而哪些企业是在不同的天空。当然还要考虑存在跨界的降维打击，天空本身是可以有新企业进来的。
3、 在中国做价值投资相当于在雾霾天遛狗。不是不能做，而是遛狗的绳子特别长。可能美国的狗绳长2米，我们的狗绳长20米。在A股，遛狗人走了1公里，可能狗来来回回已经走了3公里。价值和价格有可能会偏离很远，但绳子始终还在。
4、 很多东西从历史角度看，对实体经济的影响比大家想的都要小，影响更多是在心理层面。就像疾病一样，对身体带来损伤的有可能来自疾病本身，也有可能来自对疾病的担忧。
6
汉和资本 罗晓春
乐观不是因为无所畏惧，而是因为知道要去的地方在哪里。
大概率非对称和长期主义
大概率非对称是汉和从成立以来始终践行的方法论。简言之，就是希望能找到具有如下特点的标的：当判断正确的时候，个股大概率会上涨且涨幅巨大，而当判断错误或者黑天鹅事件发生的时候，它下跌的概率小且跌幅也有限。
在罗晓春看来，投资更应该专注在确定的集会上，而不是把时间和经历浪费在不确定的事情上。放在时间的维度下，大概率的最终会变成高胜率，组合运行的时间越长，胜率就会越高。在获取长期较高的收益同时，还可以在长期的维度下规避资本遭到永久性巨大损失的风险。
汉和是业内少数几家，在管理规模并不算大的时候，就开始发行三年锁定期产品的私募管理人。决心和勇气的背后，是汉和对长期主义的强烈信念。罗晓春说，“以三年甚至更长维度来投资中国资本市场的胜率远高于短期投资。坚持做长期来看是正确的事情，长期的结果一定是最优的。”
价值不是静态的
在对企业价值的理解上，罗晓春并不把价值看作是静态的、讲话的，或简单地以PB或者PE的高低为标准，而是在充分理解了整个上市公司的模式之后，对其应该拥有的市值的描述。价值是对常识的理解，对人性的深刻洞察，对宏观经济以及产业趋势高屋建瓴的判断。
在超长期投资的框架下，企业的变化和动态的评估仍然是一件需要非常敏感的事情。
在罗晓春看来，超长期并不是从结果的层面来回溯，而是在思考问题的时候就应该以长超期的眼光作为思考的起点。“要对投资标的基本面的变化保持尽可能紧密的跟踪，根据每一个变化做长期价值的思考，这才是正确的投资方法。持有的期限本质上不是拍脑袋就能决定的，这是由投资标的的基本面决定的。”
流程化的团队培养
汉和的投研团队都是由罗晓春自主培养起来的，并且从成立至今都十分稳定，这就让汉和在投资理念层面做到高度的一致。罗晓春认为，如此一来，只要在他的培养体系上研究员能够不断提升，就是将他自己的能力圈放大了，这种团队的战斗力也可以呈几何式的放大。
作为一个在市场上拥有更多经验和更深认知的基金经理，对于罗晓春来说，研究员最主要的工作就是做好研究，不会用绝对的涨跌幅结果作为评判标准。“如果事实证明一个行业确实没有机会，研究员把所有工作都做得很好，然后也得出没有机会的结论，他就是一个非常优秀的研究员。”
在罗晓春看来，“基金经理要对投资结果负责，研究员要对研究过程负责。”
经典语录
1、 悲观的理由都很深刻，乐观的理由都很苍白，它只告诉你，一切都会过去。
2、 历史不会简单重复，但总是压着韵脚。只有用一个足够高、足够广的视角去审视这个世界，才能发现在一个较长时间维度下的真正价值所在。
3、 投资是关于人的活动，只有对人性的深刻理解，才能逐步触及投资的本质。要通过人性去理解企业，不仅仅是通过财务报表。
4、 小到一个人，大到一个公司，秉持什么样的价值观，就决定了其会如何处事，并导致最终不同的结果。
7
丰岭资本 金斌
买傻子才会买的股票，让聪明人去互相伤害。
避免把自己置于危险的境地
在金斌眼中，如果做私募基金，无视中间股价波动，以上限仓位买入一家看起来不错的公司长期持有，似乎并不是一个完美的解决方案。灵活一点，本质是对市场的尊重，认可市场存在即合理的一面，从而顺势而为。
但灵活如果没有“锚”，则往往容易在市场中随波逐流。金斌的“锚”在于价值投资，在于预期差，“（成长还是价值），我们什么股票都可能买，关键看预期差大不大，预期差大就有投资的价值，不大就没有。”预期差，本质是逆向投资，是市场一致预期与自我对股票价值认识的一个差距，实际是在基本面价值上打个折，人弃我取中求得安全垫。
这里面都折射出了金斌骨子里的谨慎，凡事都有底线思维。因为谨慎，所以选择预期差，以价值打折为主线；因为谨慎，所以灵活，总怕成为流水宴席最后的买单人；因为谨慎，总是把风险考虑在前面。
经典语录
1、 时间越短，不确定性就越大。但是，如果方法和框架是正确的，时间越长、次数越多，正确的概率就越大。
2、 伟大的公司都不是依靠政府规划出来的。历史上看，跟风炒作的投资者往往容易成为吃流水席的买单者。市场热捧的股票，也意味着承担着太多的期望。
3、 投资这一行，很多问题的答案其实很简单，简单到你不会轻易地去相信。但如果这是经过自己苦苦思索，再加上各种经验教训得出来的，你会更容易信任和坚持。有时候，一个好问题，远远强过一个好答案。
8
兴聚资本 王晓明
成功不在于正确的次数，而在于正确的力度。
追求风险调整后的收益
重视风险控制，是王晓明一贯的风格，也是兴全基金生涯里打下的烙印。
对于王晓明来说，控制风险的手段主要体现在三个方面。
第一个层面是在个股层面把握好，要在经过深入的研究后做到风险可控；第二个层面是行业配置，不在单一行业上过度倾斜；第三个层面就是仓位控制风险，“只有当安全边际足够大，承担的风险很小而可能获得收益比较多的时候，才是介入市场最好的时间点，尤其是在遭遇重大风险的年份，这些投资上的考虑能够很大程度控制风险。”
对于兴聚来说，投资的时候，按照关注的重要程度排序，依次是个股、行业和仓位。
挖掘“真正的成长”
从公募到私募，王晓明的投资方法得到进一步的落实，从2016年起，兴聚的团队也将投资方法的核心聚焦在自下而上地去挖掘投资机会上。“当市场上很多投资者使用的价值判断方法越来越相似，那么竞争维度就主要围绕三个层面：看得早、看得深、看得远。”
在研究企业时，兴聚强调这个企业的格局、逻辑以及它的数据是不是相匹配，并从长期、中期、短期三个层面上做全面的考察。兴聚并不教条地去划分成长股投资和价值股投资，在王晓明看来，“所谓的价值股和成长股之间的界限是非常不清词，很多价值股具有非常好的成长性。”
对于王晓明来说，自下而上地去挖掘、思考企业长期的价值，才能做有积累的决策。“买成长股是因为它可以通过成长成为一个价值股，但如果只有成长、只有数据，没有现金流支撑，没有利润支撑，那这个成长就是一个伪成长，长期要被证伪。”
经典语录
1、 思考的深度，决定了行动的力度，想得深，才拿得稳。
2、 风险管理是一切投资管理的核心，也是长期投资制胜的关键。大多数投资失误都与风险认知不足和对风险管理失当有关，一个出色的投资者在衡量风险和挖掘机会上会分配同样多的时间。
3、 回避价值陷阱一个很重要的角度就是，必须分析这个企业的增长，它是不是有质量的增长，是不是有现金流伴随着增长。
4、 常识有时候很重要，选择做大概率投资，模糊的正确远胜精准的错误。
9
望正资本 王鹏辉
宏观研究不准的话，很难在个股上选得准。
赚深入研究产业链的钱
王鹏辉曾说，“我给很多人的建议是第一要买股票，第二要把你所有的钱都买成股票，并且永远买成股票。买股票是参与全社会财富再分配的一个最好的方法，只要找到好的企业、好的商业模式，就可能抓到当今社会财富流向。”
在标的的研究上，望正的重点在于行业比较，从产业的发展趋势和周期来入手，而不是简单的通过估值和走势进行行业轮动。“如果一个行业估值很低，其实我们并不会因此而去研究它。但如果这个行业发展很好，那就值得研究。”
王鹏辉强调判断行业好坏，第一要有长期发展空间，第二要是业绩拐点行业，看重“空间大、商用进程已启动，信息变动易跟踪”的特点。唯有这样，望正不仅能够赚到行业成长的钱，也能在信息有变化和市场有波折时，赚到市场非理性的钱。
研究不透宏观，也就研究不透个股
与很多专注个股的基金经理不同，王鹏辉认为，“我的经验是，宏观研究不准的话很难在个股上选得准。”因此，望正也在宏观方面投入了比较多的时间和精力——20%-30%的时间花在宏观研究，30%-50%花在行业研究，个股领域相对比较简单。
在王鹏辉看来，宏观和行业研究到后面时，个股判断会越来越简单。“如果宏观不准，个股都是蒙的。如果宏观搞错了，行业之间的分析也没搞懂，就很难找到好的个股，因为没有找到个股背后的推动力。”他以过去几年的安防产业为例，“重点是判断为什么要买安防行业，而不是选择海康威视还是大华股份。”
王鹏辉认为，投资要想清楚宏观、行业、个股这三个环节，有一个环节没想清楚，都很危险。如果说宏观经济不确定，又找不到一个与宏观经济相关度低但特别好的行业，盲目进场的话，风险很大。
经典语录
1、 很多时候我们就是生活在经验里，直到大厦崩塌。
2、 一直以来，股市有称重器和投票器之争。我认为股票就是投票投出来的。投票很简单，是每个人心里称重衡量的结果，没有统一的称重器，如果称重统一的话大家都不用做投资了。
3、 消费、健康是个长周期的机会，只要人活着，只要经济发展，它们就会是永远发展的行业。
10
泰旸资产 刘天君
要相信市场的地心引力。
选股的关键是找到长长的坡
早年在嘉实基金工作的十多年中，刘天君从中受益良多，建立起了基本面研究、国际价值投资理念和国际估值方法论。刘天君说，要相信市场的“地心引力”。“我总结了几条相关原则：一是绝对估值；二是海外市场工人的长期估值指标；三是股票的历史表现。”
刘天君喜欢周期性弱同时成长坡度长面，可投期限比较长的企业。刘天君强调，他偏好价值成长型公司而非纯成长型公司，对于财报较长、擅长兜售梦想的公司，会尽可能回避。刘天君并不讳言，在自己这种价值成长策略下，高成长的会错过，但他很坚定的守在自己的能力圈中，“我们更愿意去投资企业从1到N的这个确定性更高的阶段，而不是从0到1的阶段。
在他看来，除了成长性还要对股票估值进行准确的判断。如果估值贵了，哪怕基本面长期空间很好，也不应该买或者是不能买太多，否则一个回撤或者阶段性调整，都会带来很大压力，尤其是对于做绝对收益的人来说。
研究要做到“少而精”
对于泰旸来说，研究要做到“少而精”，只把精力投入到最有价值的地方，则其优者而从之，比如行业的龙头和主要参与者等，在这些股票上加入研究的深度和力度。
认知很多人都有，但如果认真没有达到一定的深度，很难在投资决策上反映出来。研究上集中火力，调研上勤奋细致，如此才能不断提高基金经理对个股的认知度。
在行业选择上，刘天君也精而又精。对于泰旸资产来说，有些行业不需要太大的投入，“我们希望把更多的精力投入到消费、医药和科技等行业，而在有投入的地方，投研深度至少要超过市场平均认知，否则很快会被淘汰。”
经典语录
1、 做投资往往会碰到至暗时刻，就是在黎明到来前的最后一两天，一定要坚持住。有的时候，就是在你崩溃的时候，可能机会已经悄然来临，所以不要轻易放弃自己的方法论，然后持续学习。一方面要非常坚定自己的方法和策略，另一方面要不断地更新自己的知识和方法论。
2、 好的研究员犹如一个好的侦探或记者，这就是为什么有很多上市公司的丑闻都是被记者发掘的。因为这个行业的特点决定了他很细致，善于挖掘一些细节并了解事实的真相。
3、 研究公司、研究行业就是研究人。我们如果研究互联网科技，只要深入研究年轻人的需求和行为就行，越年轻的人的行为，越能代表互联网未来的发展方向。
4、 如果风格处在一个不确定的环境中，最好的策略还是选择自己最有把握的、自己非常理解的公司，去投资它，甚至是去长期投资它。陪伴是最长情的告白。
| 本文部分内容节选自《中国顶级私募访谈录》
| 作者：好买基金研究中心
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