在市场认知差中捕捉阿尔法收益——访中欧基金成长组投资总监王健

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原标题：在市场认知差中捕捉阿尔法收益——访中欧基金成长组投资总监王健来源：上海证券报

目前，公募基金行业中投资经验超过9年的基金经理屈指可数，中欧基金成长组投资总监王健就是其中一位。“估值与成长并重”可以概括王健的投资风格，她也是国内GARP策略运用时间最长的基金经理之一。体现在具体产品投资体验上，稳健是王健管理的产品给持有人最深的印象。在她看来，当前市场成长风格更占优，但是一些传统行业中的公司估值也处于历史低位。“行业龙头公司越来越受追捧，但我更希望用较低估值，去买行业内还没有被完全认知的老二、老三，在市场认知差中赚取收益。”

寻找稳健成长股

不赌风格、不赌仓位，王健已深耕GARP策略多年。所谓GARP(Growth At Reasonable Price)策略，即以相对较低的价格买入具有较高成长性的公司来获得稳定的超额回报。著名投资大师彼得·林奇正是凭借这一策略，所执掌的麦哲伦基金从1977年至1990年间，交出了年化收益率29%的惊人成绩单，资产管理规模从2000万美元增至140亿美元。

在王健看来，平衡是GARP策略最大的优势，通过赚取企业成长的钱，为持有人带来收益。“这个策略兼顾了成长性和估值，十分看重一个公司的性价比。”

王健的稳在所管理的基金业绩中得到了充分体现。以中欧新动力为例，在她掌舵的完整年度里，不论熊市还是牛市，排名都保持同类产品前50%。

当被问及如何对增速和久期进行定价，王健表示，相比增速，企业的持续增长更为重要。“GARP策略强调的是稳定成长，久期更长才有意义。我的投资组合相对比较分散，但持仓的股票有一个共同的特质，就是稳健成长，我更倾向于从整体提高选股的胜率而不是依靠重仓某个行业或者单一个股而胜出。”

“作为一名基金经理，最大的护城河就是不断完善认知体系。做投资的时间越长，越明白自己要坚持的东西。在明晰投资风格的同时，也要注意守住能力圈，一些自己理解不深的行业尽量不去涉足。”王健说。

紧盯企业核心竞争力

对于具体个股的选择，王健较为看重公司所处行业的发展趋势、竞争格局以及公司本身的核心竞争力。“我觉得业绩是一个比较后验的因素，最重要的是把上市公司的竞争力等因素衡量清楚。”

怎样去定性衡量一家上市公司的竞争力？王健认为，一个企业竞争力越强，其盈利增长的持续性就越强。她认为，基于公司所在的行业和商业模式，竞争力的体现也是不一样的。比如上游资源品公司的竞争力主要是成本优势，消费品的竞争力体现在品牌和渠道优势。

谈及当下市场对龙头股的追捧，王健表示，不妨把视野放得更广一些。“我管理的基金，绝大部分的超额收益并非来自那些耳熟能详的大白马。”她举例道，互联网行业的龙头企业往往具有较强的垄断性，但是在其他行业中，老二、老三也具有较强的竞争力，并且能够和龙头企业长期共存。“有一些老二、老三，市场并没有注意到，所以这里面就存在认知差。此外，很多行业仍处于比较分散的状态，我们会对已经显现出一定竞争优势的公司持续跟踪。”

据悉，由王健掌舵的中欧嘉和三年持有期5月11日开始募集，设定了20亿元的上限规模。当被问及新产品的投资策略，王健表示，将主要基于经济运行所处的周期、产业运行周期和行业成长空间来挑选优质上市公司。

谈及后市，王健认为，随着经济逐步复苏以及疫情对企业盈利影响减弱，风险偏好将逐步抬升，从中长期看，成长风格持续占优。