转债强制赎回引暴跌 想布局要注意多重风险

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一度爆炒到420元天价的“泰晶转债”，因提前赎回引发暴跌，给参与“双高”转债的投资者一个惨痛的教训，不少理财专家表示，目前可转债性价比仍处于较低水平，具体品种要精挑细选。

强制赎回条款引发“惨案”

5月6日，泰晶科技发布公告称，同意公司对已发行的“泰晶转债”行使提前赎回权。按照约定，在可转债转股期内，如果泰晶科技A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含），或可转债未转股余额不足3000万元时，公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。

而3月中旬以来，泰晶转债价格走势极为强劲，已满足上述赎回条件。然而，因为上市公司的赎回转债价格远低于目前市场价格；同时即使投资将转债换成对应股票，价格也远低于目前价格，亏损幅度超60%，因此引发了5月7日暴跌47.68%。

其实“泰晶转债”并非孤例，再升转债、百姓转债均出现类似的情况。一些投资者心存侥幸，令人扼腕。

这也给投资者提了个醒：布局时一定要注意两个情况。一是对于可转债的提前赎回的条件，一般都有“连续30个交易日内有20个交易日（或15个交易日）收盘价格不低于当期转股价格的130%”的条款，目前仍有不少转债符合这一条款，必须警惕。另一个是注意转股溢价率过高的风险，尤其是转债价格高+转股溢价率高的“双高品种”一定要谨慎。

盈米FOF研究院固收研究员周禹农表示，发行人泰晶科技在3月底发布公告暂不提前赎回后改变决定也是导致这次大跌的重要原因。建议投资者重点配置一些溢价率较低的优质转债，灵活运用回售以及赎回条款实现稳定收益；对于投资风格激进的投资者，建议其合理运用T+0交易规则有效把控风险暴露。

而格上财富研究员张婷也认为，在T+0以及涨停板放开的情形下，可转债遭到资金的疯狂炒作，很多可转债溢价率极其夸张，投资者在布局转债时，一定要查看赎回条款，避险溢价率严重脱离基本面的标的，不要跟风炒作，选择在低估的时候买入好的标的。

目前转债性价比低

可转债目前还能投资吗？不少研究人士认为，目前可转债性价比仍处于较低水平，具体品种要精挑细选。

“从当前来看，很多可转债的溢价率已经处于较高的水平，没有特别便宜的可转债，目前可转债的投资机会并不明显。”张婷就直言。

而周禹农也认为，目前股债市场投资者整体判断存在差异分化，可转债攻守兼备的特点使其受到大量机构与个人投资者的青睐。然而需要注意的是，自2019年初开始的转债市场上涨行情，使得转债整体估值得到修正，部分转债估值存在显著溢出；而且像辉丰转债、亚药转债等个券疑似存在打破转债刚兑信仰的可能性。将来随着转债品种持续增发、经济走势以及市场情绪的变化，转债市场整体估值在中期会存在重新洗牌定位的可能性，目前布局转债应更注重结构性而非整体的投资机会。

注意多重风险

张婷提醒投资者要注意三大风险，第一，可转债波动较大，因为可转债既具备股性，也具备债性，正股价格的波动对其影响很大；第二，提前赎回的风险，近期很多可转债溢价率很高，触发提前赎回机制，导致可转债价格大幅下行，投资者损失惨重；第三，违约风险。可转债作为债券的一种，也会面临企业违约的风险。

“除了正股波动风险和利率风险等基本因素外，投资可转债还需要关注其流动性风险、高估值风险。”周禹农表示，作为发行人的上市公司存在主观能动性运用特别向下修正条款来避免履行其转债偿还义务，除了个别正股财务情况较差的转债外整体信用违约风险可控。

需要注意的是，目前市场上存在一定交易不活跃的个券，买入这部分券种可能长期成交量较低导致估值错杀。由于转债持续转股导致部分券种剩余规模较小，部分投资者可能利用T+0交易规则进行短线炒作，导致其市场价格严重偏离实际投资价值。