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play向前向后打过牌的人都知道，即使是完全相同的牌面，如果桌上做的玩家不同，最后打出的牌局也是完全不一样的。
股市亦有相通之处，股价反映基本面，但并不只取决于基本面，很大程度还与参与市场的资金性质有关——也就是“玩家”到底是谁。
内地的“牌局”，全球的“玩家”
玩家影响牌局——港股市场就是个很好的例子。港股的特殊性在于，它同时拥有“内地的资产”和“全球的资金”。
数据来源：Wind；数据区间：2020/2/18-2020/3/23；
这段时间在全球股市暴跌之下，相较于A股投资者，港股投资者确实承受了更大压力：从2月19日到3月23日，美股下跌34%，英国股市下跌32%，受海外波动的影响，港股下跌21%，A股仅下跌11%。可以看到，港股受到海外市场的牵连更大。（美国股市用标普500指数计算，英国股市用富时100指数计算，港股用恒生指数计算，A股用上证综指计算）
内地“玩家”为何在此时“大胆出手”
而近期的市场再一次向我们展示了“不同玩家”的“不同玩法”：面对大跌，外资和南下资金做出了完全不一样的选择。
一边是外资的果断撤离，另一边却是南下资金的逆势买入：整个3月份南下资金净买入量共计1397亿港元，创下沪、深港通开通以来的单月新高，而且几乎是排名第二月份的2倍。其中，3月13日这天，南下资金净流入162亿港元，创下沪、深港通开通以来的新高；3月19日，恒指跌破22000、创3年多以来新低，但当日南下资金净流入159亿元，成为历史次高。
南下资金单月净买入金额（亿港元）
南下资金单日净买入金额（亿港元）
南下资金累计净买入金额（亿港元）
数据来源：Wind；2016/12/5-2020/3/31（2016/12/5为深港通正式开通时间）；南下资金=沪市港股通+深市港股通。
资本都是聪明的，不会做无缘由的买卖决策。外资与南下资金的分歧，背后有其各自的逻辑。其中外资的撤离，是出于多方面的原因，比如应对紧急的流动性需求、恐慌下的风险偏好下降、风控机制的必然结果等等，并不仅仅是对后市的看空。
而内地资金的逆势布局，则是出于“南下淘金”的考虑。相关研究报告显示，南下资金主要有三大来源：居民财富的海外配置、保险资金、理财子公司，都属于追求绝对收益的中长线资金。在利率不断下行、内地出现“资产荒”的背景下，这些资金开始前往“价值洼地”港股市场寻找优质资产，由于这些资金的投资期限较长，所以也能忍受短期压力。（资料来源：广发证券研究报告《看多港股，长线价值者的福音》）
南下资金喜欢买什么？
其实，从南下资金偏好的行业个股中也可以看出它们“越跌越买”的逻辑。
从持仓情况来看，截止到2020年3月末，南下资金持股流通市值占比最高的行业是：半导体、汽车及零部件、银行、多元金融、技术硬件。从南下资金近期最喜爱的个股来看，近3个月净买入金额TOP5分别是：建行、腾讯、工行、汇丰、美团（截止到2020/5/10）。
整体来看，这些资产大体上具备以下两个特征：
港股通持仓行业分布情况
数据来源：Wind；截止到2020/3/31；备注：剔除了港股通持股市值在200亿港元以下的行业；
港股通近3个月净买入TOP10
数据来源：Wind；数据区间：2020/2/10~2020/5/10；
“玩家”的变化，对于港股意味着什么？
很多投资者关心：随着南下资金的涌入，是否会对港股的估值有提振作用？
基金经理林翠萍30秒短视频：《港股是一个物美的资产配置选择》
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