债市迎年内最大调整 还值得看好吗？

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在经历了2月以来的持续上涨之后，近期债市及债券基金出现了普遍调整。

蔡若林

汇丰晋信平稳增利基金，2016生命周期基金 基金经理

对此，汇丰晋信平稳增利基金，2016生命周期基金 基金经理 蔡若林 表示：当前债券收益率已处于历史较低位置，短期内缺乏继续下行的动力。但中期来看，由于通缩压力以及外需的不确定性，未来经济基本面依然承压，后续货币政策仍有望发力，利率下行仍有空间。

汇丰晋信平稳增利基金，2016生命周期基金 基金经理 蔡若林 认为：

本次债市调整受多重因素影响。

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交易层面，4月后债券收益率降至历史低点，10年期国债收益率已经低于2008年金融危机时期的最低水平，因此部分投资者存在获利了结的需求。

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从经济基本面和政策看，短期内也缺少继续下行的动力。一方面，4月后国内疫情被逐渐控制，经济生产生活逐渐恢复。同时4月底开始，海外疫情形势最严峻的时期也基本过去，市场恐慌情绪逐渐修复。从国内的各项经济数据也可以看到，尽管幅度有限，但3、4月份各主要指标都出现了改善。

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而政策上看，尽管管理层和央行继续推行宽松的货币政策以支持国内经济，但力度上保持了克制，并没有超出市场预期，下调存款基准利率等力度更大的宽松政策依然缺席。而财政发力，短期地方政府专项债和国债等出现天量供给，也对市场有一定冲击，债券收益率随之调整。

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结合历史看，当前国债收益率大概率已经处在短期底部区间，但是我们对于下阶段经济前景依然保持谨慎。尽管国内疫情已被较好地控制，但对经济的影响仍可能持续发酵。虽然4月宏观经济数据整体出现了一定程度的改善，但在外需短期内大概率持续低迷的背景下，下阶段经济依然面临较大的压力，因此未来货币政策可能进一步发力，利率仍有下行空间。

此外，受供给改善和需求走弱的双重影响，近期通胀增速回落幅度超出市场预期，这也进一步为货币政策释放了空间。除此之外需要引起注意的是，PPI同比持续收缩，会对企业盈利造成负面影响，为了防止通缩风险的出现，后续管理层可能会加大政策力度。基于这一原因，我们认为货币政策仍有宽松的空间和必要。

尽管债市出现短期调整，但正如我们所说的，本次债券调整更多是受短期因素影响，中长期看国内经济基本面依然面临较大压力，政策存在进一步宽松的空间，这有望继续利好债市。因此，我们认为年内在大方向上依然可以看好债市，待本轮调整结束之后，我们在策略上可能会倾向于择机继续拉长组合久期。

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