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文章来源：中国证券报
老有所养，民之所愿。养老市场被视为未来的风口，在公募基金行业，养老投资也是近年来的热门话题。近日，长城基金旗下两款养老FOF的获批，引起市场关注。
长城基金作为成立18年的老牌公募基金公司，早在2014年就已经为养老FOF打下基础。公司分管投资业务的副总经理杨建华在接受中证报记者采访时表示，长城基金早已经将养老FOF投资提高到战略层面，专门成立了多元资产投资团队，为发展养老基金产品做好了充分准备。
长城基金多元资产投资部总经理马强表示，目前公司形成了资产配置平台、基金池平台、组合管理系统等三大核心平台，助力基金组合的构建和投资。从长期来看，国内养老投资市场发展潜力巨大，养老FOF大有可为。
集结投研精干力量 助力第三支柱建设
杨建华介绍，长城基金自成立18年以来，旗下产品线完备，涵盖了货币型、债券型、混合型、股票型、指数型的多类品种。
早在2014年10月，长城基金就成立了基金研究小组，初衷是为公司各类基金做优秀基金的特质分析，为机构提供资产配置建议和基金评价服务。2016年，公司抽调专门的投研人员，成立了养老金研究小组，负责跟踪和前瞻研究国内公募基金参与养老金管理的模式，研究和翻译海外养老文献，筹备养老基金产品等。
杨建华表示，近两年，养老目标基金作为一类新型基金，承载了养老第三支柱普惠金融的责任，越来越受到市场各方面的关注和重视，长城基金也在2017年组建了养老FOF投资团队，并上报了公募基金产品。
“我们并没有将养老FOF单纯地看作一类产品，而是提升到了发展战略层面，从布局个人养老金业务、资产配置业务的角度对养老FOF业务进行定位。”杨建华表示。
杨建华介绍，在原有养老FOF团队的基础上，长城基金抽调并集结了宏观策略、大类资产配置、基金研究、A股研究、固定收益研究、海外资产研究和风险管理等复合型专业人才形成了现在的多元资产投资部。团队整体形成了大类资产配置、基金筛选和模型开发三大投资研究体系，在实际工作中能做到优势互补、充分发挥整体协作的力量。
“养老FOF业务将作为公司在养老金投资管理领域的重要组成部分，助力个人养老保险体系的第三支柱建设，致力于实现长期稳健的回报。”杨建华表示。
搭建三大核心平台 优选三大优质赛道
据悉，目前长城基金有两只养老FOF产品获得了监管部门的批文。其中一只为稳健型的目标风险养老产品——长城恒康稳健养老目标一年持有期FOF目前正在发行中；另一只为目标日期2040养老产品。
长城基金多元资产投资部总经理马强介绍，目前公司形成了资产配置平台、基金池平台、组合管理系统等三大核心平台，助力基金组合的构建和投资。
马强介绍，资产配置平台，主要由公司的宏观研究团队和资产研究团队支持。宏观研究团队对宏观经济、货币政策、市场情绪等做出研判；资产研究团队将提供各大类资产特征的研究，并在资产的价格、相关性、波动性以及收益率等方面做出研判；另外，基金研究团队也将结合资产研究结果，为基金池平台提供子基金的配置和选择建议。基金组合构建完成后，将由组合管理系统进行组合回测、组合优化、组合跟踪、组合风控、组合的再平衡以及组合业绩归因等。
养老投资，控制回撤与平抑波动是关键。对此，马强指出，长城基金养老投资团队的回撤和波动控制策略，主要是从大类资产配置的战略层面，运作期子基金的战术配置和风险控制层面，结合养老型基金产品长期投资的逻辑，坚持纪律性的投资风险控制手段，不以追求短期超额收益为目标。“对于组合的再平衡，我们也将使用组合管理系统从大类资产配置、投资组合监控分析、单个基金投资监控、流动性管理等方面对组合进行跟踪和定期或临时性调整。”马强表示。
据悉，目前长城基金在发行中长城恒康稳健养老目标一年持有期FOF，是一只稳健型的养老目标风险产品。这只产品在战略层面，权益类资产与非权益类资产的配置比例为：25%：75%。权益类资产向上有5%的浮动空间、向下有10%的浮动空间。其中，权益类资产以配置消费、医药、信息技术三行业指数型基金（主要是ETF）为主。这也是这只产品与市场同类型产品的不同之处，也是本产品的最大特色。
马强认为，行业配置是一个动态和长期的配置过程，应该集宏观、中观行业和微观市场于一体形成行业配置的思路和策略。长城基金经过大量测算和实证研究，优选了这三个行业作为战术配置层面子基金的行业选择范围，因为无论从新兴市场或是发达市场的统计来看，这三个行业都有着优异的长期业绩表现，并且优质公司云集。
马强介绍，在权益部分，产品采取了被动化的投资方法，主要是考虑到指数型的子基金费率低廉，有助于降低交易成本；二是有助于消除FOF和被投资基金的基金经理主观判断和变更带来的不稳定性，有利于保障长期业绩。三是可以增加投资透明度、分散投资风险。
养老投资着眼长期 大有可为
当前发行养老FOF产品，是否是一个好时机？这是不少投资者关心的话题。对此，马强表示：“养老FOF产品是长期投资品种，鼓励持有人进行定投并长期持有，因此从发行时点的选择来看差别不大。”
马强指出，团队所选的医药、消费、信息技术三大行业具有长期投资价值和广阔成长空间。“从目前的时点看，这三个行业今年涨幅靠前，但我们对今后的市场走势审慎乐观，如医药板块，虽然目前估值较高，但医药板块有业绩支撑，能够不断消化其高估值。”
另外，马强指出，这只稳健型的养老FOF产品有6个月的建仓期，在建仓期会采取CPPI策略，以配置债券型基金和货币基金为底仓，保证产品业绩的稳定性和基金资产的流动性，随着安全垫的累积逐步提升权益类资产的投资比例。
谈到养老投资市场目前的发展现状，马强表示，在我国社会老龄化等原因导致养老缺口相对较大的情况下，养老目标基金作为养老体系的第三支柱被推出。现在，国内的养老投资者，注重的仍然的是一种低风险的稳健的投资方式，对个人可支配的养老资金仍然是一种养老储蓄而非养老增值的这样一种概念。这跟海外成熟市场的养老金投资者在行为上仍存在一定差异。
马强相信，通过政策的不断完善和投资者经过一段时间的市场培育，对自己可支配的这部分养老资金，会发生投资行为上的转变，会从注重短期的投资收益，慢慢变化成为长期和持续性投资的行为。个人养老第三支柱建设，对于完善和健全国内的养老金体系意义重大。而从海外三支柱的养老体系发展来看，目标风险基金以及目标日期基金，都承载了大量的个人养老金的投资需求。“我们认为随着公募基金产品纳入税优范畴，养老目标基金在我国也将逐步迎来巨大的发展空间。”
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