永赢基金徐翔：低利率环境下“固收+”产品大有可为

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原标题：永赢基金徐翔：低利率环境下“固收+”产品大有可为来源：上海证券报

近来，“固收+”策略持续受到市场关注，部分基金公司加大了“固收+”产品的布局。在打破刚兑、利率水平持续下行的市场环境中，“固收+”产品具有怎样的投资价值？它能否成为银行理财的替代品？近期债券市场的震荡调整又带来了怎样的投资机会？针对这些问题，永赢基金分管固定收益投资的副总经理徐翔一一给予了解答。

下半年债市存在结构性机会

徐翔表示，基本面的变化对债市形成一定压力，这是5月份债券市场出现调整的主要原因之一。不过，本轮调整也给债券投资带来了较好的加仓机会。

在具体投资品种上，徐翔认为，高等级债券尤其是3年至4年期限的品种，无论从信用利差还是持有期收益来看都具有较强的吸引力。此外，一些资质相对较弱、剩余期限较短的品种，只要控制住信用风险，也存在获取超额收益的可能。

对于利率债，徐翔偏重于持有期在2年至4年的品种。“长端和超长端品种长期来看仍有较大不确定性，更适合波段交易。”

打造收益可预期的“固收+”产品

徐翔表示，公募基金对债券投资有较严格的信用把控，在投资时并不通过下沉资质或过度拉长久期来提升收益，而是通过偏权益资产投资实现客户的预期收益。

“另一方面，固收类资产本质上是生息资产，即在期限没有过度错配的情况下，会产生确定的票息收益，这使得预期收益有更高得确定性。因此，将固收资产作为底仓获得票息收益，叠加一些绝对收益操作方式，可获取一定超额收益，从而帮助客户实现收益目标。”徐翔称。

在徐翔看来，优秀的“固收+”产品应该具有较为确定的收益预期性，而不是在不同市场行情下出现较大的净值波动。“我们能够在牺牲一定目标收益的情况下，寻找最优的组合配置比例，提高实现目标的概率；叠加各位投资经理在各自擅长的分项资产上获取超过市场平均水平的收益，从而形成一套可持续的全天候投资策略。”

始终将客户利益放在第一位

过去3年，永赢基金公募固定收益资产管理规模飞速提升，跻身行业前列。对此，徐翔表示，2018年以来的债券牛市使得全市场固收类基金规模大幅增加。与此同时，永赢基金固收团队较强的研究与投资能力也支撑了产品规模与业绩的同步增长。“相对而言，我们在固收投资决策中会给予宏观研究员更高权重，因为好的宏观研究不仅能够准确判断经济与市场的长期趋势，也可以为我们选择固收组合调仓时点以及杠杆和久期的调整提供重要判断依据。”

在徐翔看来，团队始终将客户利益放在第一位也是固收资产规模快速提升的重要原因。“2018年三季度和2019年一季度，市场利率快速下行。此时客户申购会面临较大的回撤风险，永赢基金当时主动暂停营销。在这种良性互动的过程中，永赢基金最终赢得了客户的信任和认可。”

展望永赢基金未来的固收产品布局，徐翔表示，将以客户需求为导向，推出更多能够满足客户需求或与其收益及风险预期相匹配的产品。

徐翔认为，首先，未来工具型产品会成为行业大力发展的方向。其次，在货基年化收益率跌破2%的背景下，投资者亟需找到较好的替代品种，因此今年会考虑推出货币和短债基金及指数基金相结合的组合产品，在平滑收益波动的同时满足客户的预期收益。最后，继续重点发展“固收+”产品，包括对团队进行人员和资源的倾斜，不断优化投资模型等。