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长期以来，益客食品的关联交易之事一直被投资人质疑，虽然其在IPO之前将关联公司剥离，但其中依然还存在一些让人深思的问题，更为重要的是，其营收和库存数据的不合埋，让人对其财务数据的真实性产生质疑。
在排队上市公司中，主营鸡、鸭产品以及熟食、饲料的益客食品自打算在创业板IPO以来就因关联交易之事一直争议不断，近期公司还被监管层抽中，进行信批质量抽查。
《红周刊》记者对益客食品近几年的财务数据做了一些大体核算，发现该公司营收以及存货相关数据存在一些疑问，这些疑问的存在对其能否获批上市影响很大。
关联交易引各方关注
据益客食品招股说明书，近年来鸭产品、鸡产品都是其主要营收来源，报告期内占比均在80%左右。2016年至2019年上半年，公司营收分别为74.51亿元、75.21亿元、99.05亿元、69.83亿元，其中，2016年至2018年分别同比增长5.54%、17.13%、0.94%和31.69%，而同期，益客食品净利润分别为1.83亿元、7884.43万元、1.59亿元、1.85亿元，其中2016年至2018年分别同比增长5843%、385%、-56%和101%。
从数据来看，2017年无论从营收还是净利润上都出现了明显的下滑，可为什么2017年的业绩会有如此明显波动？公司表示，主要是由于一些政策变动造成的，“2017年以来，随着环境保护治理力度的进一步加强，部分禽类养殖户因场址处于禁养区，或棚舍设备不达环保标准而停产，从而导致了商品代禽类养殖量的萎缩。原材料供给的下降对包括公司在内的禽类屠宰行业参与者的生产经营带来了负面影响”。
然而，相较于2017年的业绩波动而言，益客食品的关联交易问题却是投资人更为关注的焦点。
在招股说明书，报告期内益客食品前五大客户中都出现了一家名为东航羽绒的公司，这家公司除2016年是公司的第二大客户之外，2017年至2019年上半年都是公司最大的客户。据招股说明书称，益客食品主要向东航羽绒销售鸭产品（鸭毛），2016年至2019年上半年，销售金额分别为 2.79亿元、4.5亿元、5.5亿元和3.48亿元，占营收的比例分别为3.75%、5.99%、5.56%以及4.99%。由此可看出，2016年至2018年，益客食品对东航羽绒的销售金额是越来越高的。
相较于益客食品的其他大客户，如周黑鸭、绝味食品、华莱士、金锣、双汇发展，这个最重要的大客户东航羽绒似乎并不出名。然而，若细看公司招股说明书的话，恰恰是这家最名不见经传的公司与益客食品关系是最不一般的。
据招股书介绍，东航羽绒原是益客食品控股股东益客农牧参股公司。若往前追溯，益客农牧所持有的东航羽绒股份则是从益客食品受让而来。历史资料显示，东航羽绒是益客食品参股设立的公司。2013年6月，东航羽绒由3家公司出资成立，出资方之一即为益客食品，成立之初，益客食品持股40%，为第一大股东。近一年后，益客食品将其所持东航羽绒股份于2014年3月转让至控股股东益客农牧。
将关系如此密切的公司作为第一大客户，自然会受到外界的质疑，因此，在益客食品2018年准备IPO之前，公司忙着与东航羽绒“撇清关系”。2017年7月，益客农牧将其所持东航羽绒股份转让至无关联第三方杭州三友羽绒有限公司。2018年7月，东航羽绒正式与益客农牧关联关系截止，之后双方之间的交易不再作为关联交易披露。
不过，值得注意的是，即使双方关联关系截止，鉴于二者的“旧交情”，它们之间交易的公允性也一直难以回避。比如，单从益客食品招股说明书中所披露的同行业可比公司华英农业近几年的鸭毛销售情况来看，鸭毛的毛利率是出现过较大波动的，2016年至2019年，其鸭毛销售毛利率分别为-57.25%、23.41%、29.77%和17.98%，若华英农业的这一鸭毛销售情况在一定程度上反映了行业情况的话，那么也许意味着鸭毛销售市场的不稳定，但从益客食品与东航羽绒近几年的交易情况来看，其向东航羽绒的销售金额却是逐年攀升的，且占总营收金额较为稳定，并未显现出有太大波动情况。那么，益客食品向东航羽绒销售鸭毛的毛利率是多少？而这恰恰是需要公司做更多披露和解释的，而其与华英农业的鸭毛毛利率变化并不一致，那么哪一家公司更能代表市场普遍情况呢？
除东航羽绒这一家最大关联客户之外，益客食品此前还存在一些关联客户如益佳合作社、益田合作社，这其中，益佳合作社曾在2017年位列公司第四大客户，2016年、2017年，公司对其销售金额分别为8277万元和1.18亿元，而益田合作社与公司的销售金额分别为0.5万元和1680万元，短短一年就增加1000多万元销售额。
不过，益客食品同样为了撇清关系，益佳合作社、益田合作社都在2018年4月进行了注销，但是这也令人产生更多疑问，为何销售额达上千万元，甚至上亿元以上的公司说注销就突然注销，其之前的存在是否就是为了益客食品而设立的呢？
营收数据存失真之嫌
关联交易的存在为公司交易的公允性增添了一些谜团，交易过程中，其各项财务数据是否真实是令人好奇的。事实上，《红周刊》记者根据招股说明书核算了益客食品2017年至2019年上半年的营收数据，发现确实存在一定异常。
2017年至2019年上半年，益客食品营业收入分别为75.21亿元、99.05亿元、69.83亿元，若考虑到国内增值税率16%的影响，那么益客食品2017年、2018年、2019年上半年含税总营收大约为87.25亿元、114.9亿元和81亿元，（实际上，2018年5月之前月国内增值税税率为17%，所以2017年、2018年实际含税营收可能比推算金额还要高）。
而据益客食品2017年至2019年上半年的合并现金流量表数据显示，公司的“销售商品、提供劳务收到的现金”分别为83.22亿元、105.97亿元和73.98亿元，同期，公司预收款分别增加2393.37万元、-653.8万元和-601.23万元，对冲同期与现金收入相关的预收款项影响，则与2017年至2019年上半年营收相关的现金流入了82.98亿元、106.03亿元和74.04亿元。
将这三年的含税营收与现金收入数据勾稽，则2017年至2019年上半年含税营收都分别比现金收入多了4.26亿元、8.86亿元和6.96亿元。那么，理论上，2017年至2019年上半年的应收款项应该分别新增加这些金额。
然而，在同期的资产负债表中，益客食品的应收账款（包含坏账准备）、应收票据合计分别为6802万元、1.91亿元和2.53亿元，相比上一年年末相同项数据分别增加了5056.6万元、1.23亿元和6229万元，明显看出，这一数值与理论上应该新增的金额相差甚远，分别存在3.76亿元、7.64亿元、6.34亿元差异。
值得注意的是，公司并未披露存在任何应收票据背书金额，所以数据差异应与应收票据背书无关。那么，存在较大营收数据异常的原因是什么，显然是需要公司对增值税税率等因素做更多披露和解释的，否则益客食品是否存在虚增收入的可能性就很值得推敲了。
存货数据疑点重重
除营收数据连续多年存在异常之外，《红周刊》记者核算发现，益客食品的存货数据也存在一些矛盾。
据益客食品在招股说明书中所披露，其营收主要由鸭产品、鸡产品、饲料、鸭苗、鸡苗、熟食、调理品构成，报告期内占营收比例都在99%以上。《红周刊》记者注意到，公司披露了这些产品报告期内的产销情况，其中，2018年，这七类产品当年产量都小于销量，有的产品比如鸭苗和鸡苗，据公司称因自身在产量上无法满足客户需求，存在对外采购鸡苗、鸭苗并销售的情况，因为对外采购鸭苗、鸡苗的毛利率远低于自产，理论上来说，公司定会先销售自产鸡苗、鸭苗，再考虑外采，那么按理说这应该意味着公司当年自己在鸡苗、鸭苗上的存货是不够用的。再加上，2018年七类商品产量都比销量要小，那么理论上来说，这种情况下，公司当年存货中的产成品至少应该有所减少才合理。
《红周刊》记者根据公司所披露财务数据大体核算了一下理论上存货应该减少的金额，其中，公司在招股说明书中披露了鸭产品和鸡产品的单价成本，2018年分别为8607.81元/吨、9596.62元/吨，而鸭苗、鸡苗、饲料、熟食、调理品的单价成本公司并未披露，《红周刊》记者根据其所披露的销售单价以及毛利率大体推算，分别为2143.26元/万羽、2763.98元/万羽、2432.59元/吨、2.8万元/吨、1.45万元/吨。将这些单价成本与当年各类产品的产销差相乘，分别为-1.36亿元、-8651万元、-1.01亿元、-360万元、-3913万元、466.5万元、-5348.77万元，总和为-4.16亿元。
但查看益客食品2018年的存货情况，其产成品如库存商品和发出商品之和相比上年并没有减少，反而有所增多，共增加1822.5万元。由此数据来看，这与理论上存货中产成品应变化的金额明显不符，那么，存货存在数据差异的原因是什么？是需要公司做更多解释的，比如鸭苗、鸡苗外采销售金额有多少，自产有多少，都需要公司做更多的披露。
除2018年存货情况令人不解之外，2019年上半年的存货同样存在一些疑问。从存货构成来看，2019年上半年的库存商品和发出商品都比上一年要多，共增加了1.15亿元。但查看2019年上半年公司七类产品的产销情况，除了鸡产品、鸭产品产量大于销量之外，其余产品产量都不及销量（按理说应消耗一定库存的），若想令产成品新增1.15亿元，那么意味着鸡产品、鸭产品至少应新增存货在1.15亿元以上才行。
然而，《红周刊》记者大体计算了鸭产品、鸡产品理论上的库存新增金额（公司给出的单价成本与产销差相乘），分别为4678.77万元和4451万元，共9129.8万元，明显与存货实际新增情况相违背，这种矛盾是如何产生的，是需要公司做进一步披露和解释，否则益客食品的存货数据是否真实也存在很大疑问了。■
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