来源：好买财富
好买说
如何构建一个最优的资产配置组合？这取决于两方面因素。一是资金特征，你的风险偏好、投资期限、资金规模、流动性需求都是怎样的。二是投资信仰，你相信怎样的投资哲学，认可怎样的投资方法论。认识真正的自我，树立正确的信仰。资产配置，是一个成长的过程，是一个走向完美的过程。
根据我的持股‘抄作业’，这种方式肯定行不通。我有多种打法，有的是投资模式、有的是碰运气模式、有的只是简单怕忘记就先买再研究、更有的只是为了满足高仓位需求的填仓而已，非常随心所欲，看不懂很正常，毕竟大家的出发点和需求不同。
——高毅资产冯柳
抄基金经理的作业，买入基金经理的重仓股，可能不是一个好的投资方式。如高毅知名基金经理冯柳所言，基金经理布局、持仓背后都有深层次原因，普通投资者盲目抄袭可能适得其反。
那么资产配置方案可以“抄作业”吗？比如经典的60%股票+40%债券的配置方案可以无脑照抄吗？或者是耶鲁大学捐赠基金20年费后年回报12.29%的配置策略，可以抄过来为我们所用吗？
（数据来源：耶鲁投资办公室；数据日期：1997-2019）
本文中，我们就来分析两类经典资产配置策略背后的深层次原因，再看看我们究竟应该怎样“抄作业”。
经典的股债组合
挪威全球养老基金
挪威全球养老基金是当今世界上最大的主权财富基金。截至2020年3月31日，该基金管理规模约9500亿美元。
（数据来源：NBIM）
挪威全球养老基金采用了经典的股7债3资产配置策略。截至2019年12月31日，挪威养老基金配置了70.8%的权益类资产，26.5%的固收资产和2.7%的不动产。
资产配置背后的深层次原因：
一、机构特点
● 投资周期长。挪威将石油收入注入到该基金中，挪威全球养老金是一个长期运营的资产配置组合。
● 资金规模大。基金管理近万亿美元，是当今世界上最大的主权财富基金。
●没有显性负债。基金是石油收入的积累，是纯财富，不用担心支出的问题。
二、投资哲学
● 市场是有效的。如此大体量的资金很难捕捉市场的超额收益。
● 专注于获取市场风险溢价。股市波动风险带来的风险溢价，是基金的主要收益来源。
● 对投资成本严格控制。就该基金的管理规模而言，节约0.01%的成本就意味着1亿美元的收益。
●坚持分散化的组合构建理念。股票、债券层面都会进行全球性的分散投资。
由此可见，机构的资金特点（规模、期限、风险偏好等）和机构的投资哲学（理念、能力圈、资源圈等）决定了其资产配置模式。
普通投资者是否可以抄袭这种最简单的股7债3资产配置策略呢？多数投资者资金体量并不大，可以寻找创造超额收益的创新型产品（如市场中性产品，CTA产品等）。股票、债券投资方面，除了关注资产本身的风险溢价外，还可以寻找超越市场的优秀管理人。
总之，对个人投资者来说，“老气横秋”的股债配置方案略显落伍。那有什么创新型的资产配置策略可以“抄作业”呢？
另类投资+精选管理人
耶鲁大学捐赠基金
耶鲁大学将来自社会各方的捐赠款归集起来，设立了捐赠基金，进行统一的投资管理，基金收益将支持学校运营开支。截至2019年6月30日，该基金管理规模约303亿美元。
（数据来源：耶鲁投资办公室）
耶鲁基金采用了极具创新的资产配置模式，传统的股票债券配置较少，而是大量投资了对冲基金和私募股权基金，且其非常重视基金管理人的挑选。
2020年，根据计划，耶鲁捐赠基金将配置约40%的私募股权基金（包括风险投资基金和并购基金），20%的绝对收益对冲基金，股票、债券、现金的配置总比重仅23.5%。
资产配置策略背后的深层次原因：
一、机构特点
● 资产规模较小。耶鲁捐赠基金的规模无法与国家级的主权基金相比。
● 支出压力大，投资目标收益率高。基金要支持大学科研发展，每年都会有资金支出，为防止基金规模缩水，必须取得较高的收益率。
● 校友资源丰富，创新能力强。耶鲁大学在金融界拥有丰富的校友资源，这种资源为其另类资产投资的成功提供了保障。
二、投资哲学
● 市场非有效性，存在超额收益的机会。在私募股权这样的市场中，信息获取不充分，具有获得超额收益的机会。
● 优秀的管理人能够超越市场。通过投资管理人的选聘和激励，能够找到超越市场的优秀管理人。
● 流动性是基金管理的重要考量。为了应对大学的日常支出，流动性管理非常关键。
● 相信分散化的配置理念。通过股票、对冲基金、实物资产的多元配置可以降低组合风险。
可见，由于规模不大、收益目标较高、校友资源丰富，耶鲁捐赠基金选择了以另类投资为主的资产配置策略。
对于普通投资者来说，这种资产配置模式有什么借鉴意义呢？投资者不妨梳理下自己能接触到的超额收益机会，总结下自己在挑选管理人方面能做到多好，然后以适当的分散化为基础，在超额收益最大的领域适度集中。当然，耶鲁捐赠基金的具体配置方案没必要照抄，投资者应根据自身的能力圈、资源圈、流动性需求完成自己的作业。
总结以上，如何构建一个最优的资产配置组合？这取决于两方面因素。一是资金特征，你的风险偏好、投资期限、资金规模、流动性需求都是怎样的。二是投资信仰，你相信怎样的投资哲学，认可怎样的投资方法论。
确认资金特征是一个自我认知的过程，起初你可能并不了解自身的风险偏好，但在经历波动后，你会逐渐发现自己的痛点。
树立投资信仰是一个学习进步的过程，你会接触到形形色色的赚钱方式，其中不乏诱惑和陷阱，时间会帮你去伪存真。
资产配置远不是“抄作业”这么简单。认识真正的自我，树立正确的信仰。资产配置，是一个成长的过程，是一个走向完美的过程。
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好买财富杨文斌：成功投资的三个信仰
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