资管变革大突围，美女基金经理带你了解产业债策略产品

Q1：为什么要在现在这个时期推出兴业优债增利债券这只基金？您对这只产品的具体定位是什么？

徐莹：都说2020年可能是资产管理行业的变局之年，尽管资管新规的过渡期有可能会进一步延长，但理财产品打破刚兑、转向净值化管理、回归资管本源的趋势和步伐不会放缓，传统理财产品在资管新规体系下预期收益率下行，竞争力明显削弱。在保本理财产品规模大幅缩减，封闭式非净值型理财产品大量到期的情况下，客户资金将需重新选择产品类型以及投资方式，客户群体也将被重新分割。

公募基金作为产品组合投资和净值化管理的先行者，在大资管规范统一的“跑道”上拥有运作规范高效、投研体系成熟、信披制度完善的先发优势。从稳健型客户的收益需求和体验感受出发，我们致力于打造一款风险可控、费率低廉、波动小、回撤低的固收旗舰产品，我们也希望通过兴业优债增利债券这只产品真正帮助稳健型客户在资管行业变革的大背景下中逐步认同净值化产品。

Q2：兴业优债增利债券这只产品的主要投资策略是什么？

徐莹：既然定位于理财替代，兴业优债增利债券将努力以“绝对收益”为导向，为投资者创造稳定的产品收益，带来较佳的投资体验。

在主体策略上，兴业优债增利债券是一只产业债投资策略的产品，目前全市场该策略的产品并不多。所以，在这里先简单介绍下产业债，产业债主要是由参与国家经济、具备自主经营能力、盈利能力、现金流生产能力的企业发行的债券，也就是剔除了城投债的信用债。这类债券通常对政府及政策依赖性较弱，不容易受到货币政策以及宏观经济环境的影响，因此具备更好的风险收益比。尤其是在当前债券β属性趋同的情况下，产业债投资更为注重自下而上地挖掘行业和个券的α属性，规避利率债和城投债的一致性，而且在经济周期中不同行业存在轮动，因此产业债具备长期投资价值。

建仓节奏上，兴业优债增利债券将循序渐进，注重持有人投资体验，初期以控制回撤为目标采取中短久期信用债策略，先建立起一定的安全垫；组合久期采用渐进方式，从初期过渡至中长久期信用债策略，直至标准产业债策略；待净值稳定后，增加转债等弹性品种的配置比例提升组合收益。

配置策略上，产业债将配置AA+及AAA资产，产业债主体预计15-25家，分散持券控制风险。

Q3：既然产业债具备了在经济周期中不同行业轮动的特点，您有比较看好哪些行业吗？

徐莹：债券和股票不同，股票是个券有机会的话涨幅会很高，但是债券不仅要看整体行业，还需要主体有否融资需求并且是否发行债券。也就是说，一是需要关注行业的发展空间，以保障未来的现金流；二是主体需要有融资需求，并发行债券。近期，我比较看好强资本的行业，比如新老基建和新能源等行业。

Q4：近期国内债券市场出现一定幅度的调整，您怎么看后市演绎？

徐莹：近期债市调整是在今年以来利率债大幅浮盈情况下，各项债市利空因素的集中体现，展望后市，本轮始于2018年的利率下行趋势未尽，短期内利率再度大幅调整的概率较小。

首先，当前的市场走势隐含了国内经济将V型反转，但预计国内疫情防控常态化、全球疫情的进展可能存在反复的形势下，供给端复产修复力量边际已趋于稳定，但需求端修复非一蹴而就。内需方面，消费受制于居民收入预期，且疫情形势下，场景消费恢复将需要时间；固定资产投资方面，部分地区房价上涨显现、政策再提“房住不炒”基调下地产链条受制约，外需压力牵制制造业投资，基建投资近期加快，但在财政收支压力下，对于整体经济的逆周期修复力度尚待观察。

其次，前期债市上涨的重要逻辑，即外需下行对经济反弹形成制约仍然适用。4月单月出口数据存在低基数、订单生产滞后等因素，海外经济衰退已成定局形势下，需要继续观察后续数据验证。从目前看，韩国的出口数据在继4月大幅萎缩24.3%的基础上，5月上旬再度大跌46.3%，国内4月PMI新出口订单分项（33.5）、进出口运价指数、海外PMI数据（主要发达经济体加权PMI仅为38.5）等印证，预计二、三季度出口压力仍然较大。

在上述情境下，稳经济和保就业成为当前政策主要目标。主要政策目标缓和前，政府将继续加强逆周期调节力度，预计货币政策短期内不会转向。从历史经验看，利率债大幅供给压力下，央行均通过降准配合。而通胀读数下行、工业品通缩局面下，后市仍存在博弈央行下调政策利率、LPR，或存款基准利率等进一步宽松政策出台机会。

从收益率曲线上看，经历本次短时间内收益率大幅调整之后，长端收益率已回升至4月3日央行下调超额准备金利率时的收益率水平，期限利差处于高位；中美利差较大形势下，外资投资额度放开，配置力量仍然强劲。

总体来看，后续债券收益率在短期内继续大幅上行的风险较小，债券市场的机会依旧存在，兴业优债增利债券为一只开放式债券基金，可灵活调整和应对债市变化，并积极把握债券市场波动中的投资机会。

Q5：您给大家介绍一下自己的投资经历吧？

徐莹：我个人的从业经历非常的纯粹，工作至今始终围绕债券交易、研究和投资。在兴业银行工作的5年时间里，作为兴业银行明星产品“天天万利宝”、“天天万汇通”的投资经理，管理资产规模超过1000亿元，同时负责兴业银行理财资产池的组合管理、投资运作及大类资产投资策略，深知稳健型客户的投资需求。2013年作为公司筹建组成员加入兴业基金，与其共同成长，曾担任公司首只专户产品的投资经理和首只公募基金“兴业定开债券”的基金经理，并带领团队发行兴业基金首只资产证券化产品，现任固定收益投资部货币与利率投资团队总监。十余年的投资交易经历，辗转银行自营、理财、基金，我始终以努力为每一位投资人追求长期稳定的收益回报为目标。

身处变革时代，我相信只有更坚守信仰，回归资管本源，更加努力的打造专业能力，持续为投资人创造回报，才能获得更多的市场认同。我将始终秉持敬畏之心，勤勉尽责，在市场中有所学、有所成、有所爱。

风险提示：投资有风险，基金投资需谨慎。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》和《招募说明书》等法律文件。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。

以上信息仅供参考，不作为任何法律文件。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。