6月5日上午，金鹰基金固定收益部副总经理戴骏在参加网易财经“聚焦全球金融市场大动荡”直播时表示，债券市场走势是否牛熊转换还有待观察；当前没有出现市场空转套利现象，今年不存在利率持续上行的条件。
（直播回放录像截屏）
01
债券市场走势是否牛熊转换有待观察
国债期货投资分为技术面和基本面两个方向，国债期货走势是否迎来双尖顶，是判断牛熊转换的拐点，一旦整体趋势走出双肩加头部位置，同时下行位置向下突破颈位时会产生较大抛压，技术面投资人会在此位置看空，买多的投资人会止损。
近期是不是真正形成顶部双尖顶呢？从技术面看，可关注两个指标，一是市场交易量，二是，国债期货的收盘价是否连续三天低于颈位。
目前市场表现看，市场处于放量状态，具有一定迷惑性；从走势看，6月3日的收盘价在双肩颈位之上，6月4日的收盘价在颈位之下。后续是否形成双尖顶态势还需要继续观察。
戴骏根据基本面分析认为立刻形成尖顶的可能性不是很大，不必过于恐慌。
02
今年不存在利率持续上行的条件
最近两个月债市的下跌，受到了市场预期变化的影响。
前期，央行经过长期的逆回购操作，市场预期大幅宽松。但实际上，央行的逆回购数量增加，但价格没有大幅变化。导致市场预期央行引导短端利率上行，同时进行缩短放长的操作。
2016年底的巨大牛熊转换点就是央行进行了缩短放长的操作，同时抬高了政策性利率的水平，但这次没有动利率，近期央行报告提到不希望资金出现空转套利，央行想压降整体的银行间市场融资量，压降隔夜的融资意愿。
同时从长期的角度来看，现在整体三个月SHIBOR的利率水平大幅低于七天逆回购水平的情况，偏离了市场正常利率，SHIBOR三个月的利率上行回归才是正常的。
今年政府工作报告和去年对比，要在财政上大幅发力，增加1万亿抗疫国债，债券发行量较去年也大幅增加。如果大幅增加债券发行量，一般央行会予以呵护，这次反而通过高价回购给市场供应资金，并不代表央行转变了自己的货币政策，更准确的说这是央行对于市场过于宽松预期的修复。
今年降融资成本仍是主线，理性地看，当前利率水平仍是低点，即使短期利率出现上行态势，也不是持续性的，央行和财政部可忍受上行30个bp、50个bp，但无法忍受上行一个点或七八十个bp，所以还不存在利率持续上行的条件。
03
宏观经济：房地产不是目前阶段性重点
戴骏表示，基建是热门话题，地方政府债发行加速，整体基建加速动工。我们知道财政预算共有“四本账”，分别是：一般公共预算、全国政府性基金预算、全国国有资本经营预算和社会保险基金预算。
今年一般性公共收入预算缺口近2万亿，将有一部分挪用地方政府专项债资金补缺，剩下的资金可能比预期少，所以短期之内基建高速开工，是对前期停工的复工拉动和整体补足，持续性不会很强。
房地产对中央来讲不是目前阶段的重点，可采取可放可不放的态度，经济实在不行再放，但经济一旦能稳住就不放，因为一旦再催生房地产泡沫，对居民端压力大，未来也不好消化，所以房地产短期内不是影响债券走势的主要点。
城镇调查失业率近期明显上升，城镇居民可支配收入降低，但必选消费（吃穿住行）是需要的，所以政府一直在刺激消费。
但实际上消费情况受失业和收入下降的影响较大，如果对自己未来的收入预期产生怀疑，消费会变保守，资产或将转向储蓄。同时一旦买了房，房贷压力大的情况下，居民消费支出本来就会下行，房贷挤出效应明显。
从宏观角度讲，短期之内有压力，但从中长期看，现在的宏观经济明显不支撑债券形成牛熊转换的点。
04
汇率：重点关注市场波动率
戴骏表示，从目前来看，央行所说的市场空转套利还没有出现。中美经汇率对冲后的利差有下降趋势，同时非对冲利差维持高位。中国债券对海外投资人的吸引力就会下降，也会给未来的新兴市场资产价格带来隐患。
汇率贬值对国内所有资产弊大于利，如果人民币汇率出现大幅波动，会带动所有新兴市场汇率的大幅波动，导致美国一些套利资金出现从新兴市场抽离的情况，从而带动国内风险资产下跌。
因此，要重点关注汇率的波动率。
05
低利率时代的投资机会
戴骏称，从大类资产的配置角度看，主要方向有股、债、商、汇，今年大概率仍是波动行情，所以投资者短期内要做资金保护性投资，阶段性介入长债投资。今年市场比较极端，不建议所有投资者在某项资产大幅上行时去追涨，要学会反向投资。
希望投资人在未来的投资中获得更好的收益。
戴骏：金鹰基金固定收益部副总经理、基金经理。美国密歇根大学金融工程硕士研究生，8年证券基金从业经验。历任国泰基金管理有限公司基金经理助理、东兴证券股份有限公司债券交易员等职务,2016年7月加入金鹰基金管理有限公司,现任金鹰元禧混合基金、金鹰添瑞中短债债券基金、金鹰添利信用债债券基金、金鹰元盛债券基金(LOF)基金经理。
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