【投资红绿灯】债市怎么了？面对持续波动，我该如何应对？

近期，机智姐的朋友圈被债基下跌的消息刷了屏，不少投资者在明显感受净值波动的情况下纷纷吐槽，“原来稳健著称的债基也会跌”。

这也难怪，还记得2月中下旬至二季度初，债市还迎来一波上涨行情，同时也为债基同期涨幅达到年内最高奠定了基础，当时市场对债牛行情的呼声也是很高。可好景不长，谁曾想5月份就迎来了债市大跌，随后波折不断，一直持续至机智姐截稿的6月5日，在此期间不同种类的债基均有下跌。

从全市场产品情况来看感受更深，数据显示，6月前三个交易日，全市场债券型开放式基金中有2205只（分份额统计）基金的收益表现为负，占可统计的2693只基金的比例为82%。仅6月3日，就有2545只债券基金的净值下跌，占比达到95%。（以上数据来源：21世纪经济报道）

面对债市的持续波动，不少同学内心有N多小问号，“债牛是不是真的结束了？”“债基为啥睁眼就跌？”“手握债基是不是该赎了？”别慌，我们不妨先来一一分析。

本次债市回调的原因？

债基下跌主要受债市波动的影响，而多因素共震造成了债市的下跌。

首先，经济复苏信号显现，避险因素对债市支撑减弱；其次，利率债供给增加；第三，基于之前收益率已经到达历史低位，今年以来收益率曲线大幅下行，交易层面来看已经形成较高的浮盈，配置层面来看已经低于很多账户的负债成本；最后一个原因在于央行6月1日宣布创设支持小微企业的货币政策新工具，这意味着宽货币正式转向宽信用，换言之市场上的钱变少了，宽松预期被打破，借钱的利率自然就高了，从而导致债券价格下跌。

另外，针对不同债券品种的调整，光大保德信基金首席宏观债券策略分析师邹强有着更为聚焦的分析，他认为对于短久期债券来说，本次调整主要是受到资金收紧且资金利率上行，前期短久期利率过低的影响；长久期债券则因宏观经济改善，政策积极；而可转债的调整原因则是中美摩擦加剧导致风险偏好下降，货币政策边际收紧影响流动性预期，导致转债估值压缩。

后续债市怎么走？

国泰君安证券表示，本次债市下跌的最主要原因在于央行6月1日晚公告使用4000亿元再贷款专用额度，购买普惠小微信用贷款的40%。这一政策创新，最大的特点是央行可以绕过商业银行，直接向实体投放贷款以实现宽信用。但历次货币工具的创新，都无法避免“摸索中前进”，这一次的政策创新向市场传达了促进宽信用实现的明确意图，只要后续总量性/常规性操作能够继续，那么市场的极端悲观很快会得到化解，下一阶段利率上行空间有限，随时会迎来一波修复性行情。

另外光大保德信首席宏观债券策略分析师邹强认为，近两周利率调整非常迅速，考虑到之前央行OMO利率20BP降息，部分利率水平已经回到疫情前的水平，经过急剧的重定价之后，利率已经阶段性达到目标位置，甚至债券利率调整的节奏已经开始略微领先宏观经济的修复，所以短期有一点震荡交易的空间。震荡过程中，还要继续观察宏观经济的变化决定后面的方向。

手里的债基怎么办？

既然债市后期走势相对乐观，那手里目前持续下跌的债基怎么办？要“割肉”吗？

首先我们要走出“债基不会跌”的这个认知误区。

因为虽说债基长期来看表现稳健，风险较低，但低风险不代表没风险。姐也曾在之前的文章中科普过影响债券收益的两个因素，一是票息收益，二是资本利得。前者会受到债券期限长短的影响，通常时间越久，投资收益率越高，所以利率曲线一般是向上的。只有在极端情况下，比如经济预期极其悲观或者资金非常紧张，才会出现曲线的倒挂，这往往是经济衰退的前兆；而后者会受到市场利率的变化影响，市场利率上涨，债券价格下跌。

其实历史上，债市也曾出现过较大的下跌时期，从中债综合净价指数（去除票息）走势看， 2011年9月30日城投债危机、2013年中的“钱荒”、2016年10月的债灾，债市波动，都使得该期间内的债券基金出现大幅回撤。