6月观点 | 估值分化加剧后，市场有哪些机会值得关注？

“6.1”大涨后估值结构分化加剧，消费+科技持续超涨，展望后市还有哪些投资机会？当前市场还有哪些值得关注的地方？

宏观经济及政策

（一）基本面和政策共振上行，外部形势仍不乐观

内需：基建持续发力，消费继续好转但力度仍待加强

外需：海外政经不稳定因素增多，外需短期仍面临下行压力

通胀：猪价同比继续回落，当月CPI将回落至3%以下

政策：两会强调“六稳+六保”，立足托底就业同时预留空间

（二）6月重点关注

央行货币操作

中美关系

权益市场策略

（一）市场判断：短期性价比低，“控风险”重于“找机会”

盈利

     工业企业利润降幅继续收窄，2季度有望同比持平

估值

结构分化加剧，部分消费、成长估值高企，银行地产估值处于历史底部

资金面

内资机构仓位不低，外资受外围市场影响不确定性大

情绪

大涨后市场情绪偏积极，但主要指数受重要均线压制明显

风格

消费+科技持续超涨，低估值品种关注度在上升（地产链）

（二）配置建议

仓位：短期降至超配区间下限

行业推荐：汽车、有色金属、地产

债券市场策略

经济：固定资产投资负增长缩小，房地产投资好于制造业、基建，社零消费也在恢复正常过程中。总体而言供给恢复较快，但需求不及预期。从高频数据来看，PMI略有回落，5月下旬耗煤量有所下降，预期5-6月出口数据较差，国内经济恢复较为曲折。海外疫情未见明显好转，欧美6月份陆续复工，经济也将逐步恢复。

物价：5月以来蔬菜和猪肉价格均出现明显回落；鲜果价格小幅回升；油价、工业品在4月大幅下跌后开始反弹。预计5月CPI同比继续回落。

资金面：6月有6700亿元逆回购和7400亿元MLF到期，叠加政府债券大规模发行，以及季末效应等扰动因素增多，央行或加大对冲力度。资金面难以回到4月的宽松程度。

政策面：加强逆周期调节，财政政策更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。

结论：预计债券短端收益率将略有下行，长端收益率震荡上行；短期信用债估值面临上行风险。

结论

整体来说，经济基本面和政策共振上行，但外部形势仍不乐观。市场短期性价比低，“控风险”重于“找机会”，建议仓位短期降至超配区间下限。股票类资产中长期投资机会仍然优于债券。具体行业配置推荐汽车、有色金属、地产。6月重点关注MLF利率变化，及中美关系进展。

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