华宝基金：低利率&高波动行情下的投资优选

6月10日15：30华宝证券研究所所长、资深金融产品专家 杨宇，华宝基金量化投资部总经理 徐林明 ，分享主题：低利率&高波动行情下的投资优选。

6月10日下午15：30，华宝证券研究所所长、资深金融产品专家杨宇、华宝基金量化投资部总经理徐林明于直播间就资管产品净值化转型与低利率和高波动的碰撞下如何投资等问题进行了交流与分享。

股、债遭遇高波动行情

过去几年实体领域的公司改革，资产发生了很多的变化，在资金跟资产衔接的过程中有很多结构性错配的地方。从资金的角度来说，市场上长期以来要钱的人跟缺钱的人之间的供求是显著不匹配的，从资产的角度来说，资产的价格和风险也是有很大的错配。这些问题是一直存在的系统的问题，也是所谓的三大攻坚战防范与化解重大风险里非常重要的方面。

为了避免疫情引发的多期风险的叠加，原来的一些整改计划的延长，也导致了现在整个投资者能买到的金融产品的市场，新老产品并存的现象会更加长期的存在。 不同机构之间的权衡博弈可能对资产价格的产生比以往要更加复杂一些。

从刚性兑付的老产品变成纯净值的新产品，节奏快的话，短期之内一些资产会非常的拥挤，风险会相对集中释放。如果节奏慢，越到后面集中整改的风险会变得更大，对于整个系统来说风险会变得更大。投资者一旦不接受，进行赎回，投资者的行为就会影响到投资机构的行为，加剧市场波动。

在目前的环境下，资管新规打破了这些纲论，低风险高收益的模式已经不行了。纯货币基金的收益率未来可能过激，对于整个市场产生一些资金流动的影响。今年因为疫情导致投资难度变大，各类资产的波动显著加大，脱离了很多传统的历史样本，对于当前的指导意义相对来说变得有限。

如何把握热点行情与投资脉络

从三个角度给一些建议，第一个资产端要更加完善，在特定的环境之下关注资产之间的相关性，进一步的增加策略的丰富来源。 底层资产可以进一步适当的去多元化，充分发挥资产之间的关系，要高度重视相关性变化的风险，要密切关注资产之间的联动。当资产之间的相关性非常高的时候，要及时的对仓位进行处理，对于组合的回收的话要做要做好控制，对于再平衡要做好控制。增加策略来源的丰富度是很重要的，往往能够贡献一些超额收益来源。

另一方面是要做的更加微观，要深入的挖掘系列资产内部的阿尔法来源。市场上不同的基金很多，要看投资者自己具不具备行业配置的能力。在不同的市场环境里面，从历史的数据来看其实是有区别的，用不同的方式做需要关注的重点也是有区别的。这里也要选择主动还是被动，有些行业主动基金能做出超额收益来，有些行业做不出来。

顺市场环境而变，牛熊震荡的行情里面，主被动基金是适应不同场景，波动率低的时候，主动要更适合当市场波动率提高的时候，被动基金的话也许在阶段性的会有一些优势。还有离散程度低的时候，市场整体比较趋同对于被动基金来说更有利一些。 如果离散程度特别高，那么有一些领域的主动基金会有优势。

在被动指数的基础上，适当的暴露一些风险，引入一些主动管理的理念，但是能够通过这个事情能获得一定的超额收益。基本面选股指标当中，毛利率的增速，净利润增速和研发支出这些可能在选股当中的效果还比较好一些。增强基金方面，在熊市和从历史数据来看，熊市和震荡行情当中顺利非常的高，胜率要更高一些。

对于投资者或整个市场产生的很重要的影响就是整个风险逐渐的在市场化，现在增量的资产上的低风险高收益的资产其实是越来越深，整个市场当中面临的就是要去因为整个市场里面可能投资者的一个最大的需求，其实是低风险收益高一点的这类的资产。另一方面，专业机构某种程度上去引导机构投资者去适应变化，一个是适当的降低预期，有的时候会更好的保护自己，和更好的能够达成投资的目标。 对于基金经理来说，更好的提升策略能力，提升产品管理能力，更好的给投资者服务。