【编者按】：每一条净值曲线背后，都是基金经理价值观的折射。买基金的要义也在于，找到与自己价值观相似、风险收益特征匹配的产品，长期持有。本栏目通过对基金经理进行深度访谈，旨在帮助投资者透过纷繁的表象，充分了解持有基金的本质，感受“复利”的魅力。
本期，我们有幸请来了申万菱信基金经理任琳娜。作为市场上首只主动型新能源汽车基金的基金经理，任琳娜执掌下的新能源车保持了难得的高纯度——无论市场高峰还是低谷期都遵守基金契约，保持在新能源汽车行业产业链中的大比例配置。并且通过扎实的个股研究、布局产业链各个细分领域布局最优质的龙头公司，获取了长期显著超越行业指数的效果。
在她看来，投资主题基金的感觉有点像等风来，“等”这个字非常重要的。只有选出好公司，并且坚持持有，在风来的时候，才能顺利的飞起来。如果风格摇摆，做一个追风者的话，大概率只能抓住风筝的尾巴。
八句话基金画像&投资观点分享
1新能源汽车行业是一个技术持续进步、竞争格局还在不断变化中的行业，精选个股十分重要，投研工作中深度研究的重要性毋庸置疑。
2自2017我管理申万菱信新能源汽车基金至今，我的超额收益基本都是来自选股。过去三十多个月，我在八九成以上的月份个股选择超额贡献都是正的。
3我自上而下做仓位调整比较少，只有当我的持仓个股到达目标价，而没有更好的替代者可以买入的情况下，我才会选择持有现金。主动的大幅降仓、减仓较少，主要是基于个股选择才会出现仓位调整。
4我们不但是市场上第一只主动型新能源汽车主题基金，而且无论行业高峰还是低谷期，都不会偏离投资主题，是一只非常纯粹的新能源汽车主题基金。
5新能源汽车行业的产业链很长，这几年来都并不是一个相对稳定的竞争格局。同样起点的两家企业，两三年后可能天差地别。在这种情况下，选股就显得尤为重要。我倾向于在产业链各个细分领域寻找最优质的龙头公司，在价格合适的时候买入持有。这也是主动基金与指数相比重要优势之一。
6主题基金的投资感觉有点像等风来，“等”这个字对于主题投资来说非常重要的。只有选出好公司，并且坚持持有，在风来的时候，才能顺利的飞起来。如果风格摇摆，做一个追风者的话，大概率只能抓住风筝的尾巴。
72020年应该是行业真正进入成长的第一年。长逻辑是全球汽车行业电动化加速。一个关键的观察数据是全球主流车企几乎都在2020年开始持续的有新能源汽车车型推出，车企的这种计划也正说明电动化趋势不可逆，对于资产管理行业来说，新能源汽车是未来三到五年甚至更长时间内都值得重点关注的方向。
8中国的新能源汽车供应链优势是无可比拟的，尤其是在电池环节，优势非常显著，零配件环节也涌现出了不少全球范围内十分具备竞争力的企业，因为产业链布局完善，能充分享受全球新能源汽车的行业成长红利。
01
甄选个股是投资工作重中之重
重仓优质公司，坚决规避潜在雷区个股
Q：能否简述您的投资框架和投资风格？
任琳娜：由于新能源汽车行业是一个技术持续进步、竞争格局还在不断变化中的行业，精选个股十分重要，投研工作中深度研究的重要性毋庸置疑。
在我的投资中，个股选择的重要性大于行业配置大于股票仓位，偏好自下而上精选个股，持仓集中度高。
我认为，即便是基金经理，其实工作的重点依然是深度研究，这包括自己的深度研究，也包括在公司团队研究工作的基础上进一步提炼。深度研究才能选出好公司，只有好公司才愿意重仓持有。
Q：您的超额收益主要来源来自哪里？
任琳娜：每月我们会对业绩进行归因分析，主要包括资产配置（仓位）、行业、个股等几个方面。2017年掌管基金以来到现在，我的超额收益基本都是来自选股。过去三十多个月，我在八九成以上的月份个股超额选择贡献都是正的。
我自上而下做仓位调整比较少，只有当我的持仓个股到达目标价，而没有更好的替代者可以买入的情况下，我才会选择持有现金。主动的大幅降仓、减仓较少，主要是基于个股选择做出仓位调整。
Q：您的投资理念是怎样的？
任琳娜：首先，我会在能力圈范围内进行投资，能力圈可逐渐扩大，但不盲目“追风”。这个也和我管理的基金有关系，既然是主题基金，那么“专注”就是非常重要的。
此外，重仓优秀公司，杜绝侥幸心理，坚决规避潜在雷区个股。假设一家公司，研究后我判断它可能有7成的概率股价翻倍，但可能有一个潜在的巨大的风险点，可能有三成的概率发生，万一未来这个风险点被触发，这个公司可能会面临腰斩甚至更严重的结局，那么我坚决不会碰这个公司，风险收益比非常不合算，买入这个公司可能就是完全脱离研究，是纯粹的在赌桌上押大小了。这是对投资者，对基金持有人负责，我相信持有人把钱交给我们来管理，并不希望我们用来赌博。
02
做最纯粹的新能源汽车主题基金
为持有人提供优质行业配置工具
Q:您过去几年一直选择新能源汽车行业配置，即使在行业下行的时候，主要是基于什么考虑？
任琳娜：我管理的基金是新能源汽车主题基金，投资人买入的时候主要是看中这个行业的弹性才会买入的，所以无论行业波峰还是波谷，我都始终在这个行业配置较高仓位，没有偏离。如果偏离主题进行投资，我觉得是对投资人信任的一种辜负。
另外，新能源汽车行业的产业链很长，从最上游的资源，到电池原材料、到电芯、汽车零配件、整车，以及汽车电子等等，涉及很多细分子行业，总会有一些公司是值得买的。
Q:与同行业的同类主题基金相比，您的产品还有什么优势？
任琳娜：申万菱信新能源汽车基金(代码：001156)成立于2015年5月，是市场上第一只主动型的新能源汽车主题基金。我们公司在这个板块上已经布局多年，尽管中间有过波动，但我们持续保持对行业的深入跟踪研究，在新能源汽车行业有较长时间的积累。
另外，上面也提到，我们无论行业高低谷期，都不会对主题做偏离，是一只非常纯粹的新能源车主题基金。
03
新能源车行业格局尚不稳定
主动选股能有效PK指数基金
Q：与指数基金相比，主动管理型的新能源汽车主题型基金有何种优势？
任琳娜：目前新能源汽车相关的有多个指数，不同指数在不同环节的配置权重有所差别。我选股时不会拘泥于指数的成分股，我还是倾向于在产业链各个细分领域寻找最优质的龙头公司，然后在价格合适的时候买入持有。这是跟指数最大的区别之一。
此外，新能源汽车行业的产业链很长，从最上游的资源，到电池原材料、到电芯、汽车零配件、整车，以及汽车电子等等，不管哪个环节，这几年来都并不是一个相对稳定的竞争格局，我们看到大量的企业在这个过程中走下坡路，甚至被淘汰，不复存在，有的企业凭借过硬的研发和产品力，不断进步，同样起点的两家企业，两三年后可能天差地别，可能你打包买入同一个环节两三家公司，最后累计收益率为零。在这种情况下，选股也就是主动投资就显得尤为重要。
Q：您是如何选出有新能源汽车行业中有价值的好企业的？
任琳娜：首先，从行业格局方面，我喜欢选择全球范围内有竞争力的企业。电动化趋势是全球范围的，观察行业、企业的变化不能仅局限于国内。
其次，重视有技术壁垒的龙头企业。技术持续进步意味着持续的研发投入，绝对龙头企业往往能持续保持领先优势；举个最简单的例子，每年数十亿甚至上百亿的研发投入，可能也只有龙头企业能给的出这笔钱。
第三，优秀的管理和健康的财务，管理层对公司远期的发展方向影响是非常大的。
另外，新能源汽车产业链很长，有很多不同的环节，成长逻辑并不完全相同。截至2019年底，全球新能源汽车的渗透率不足5%，未来的成长空间很大，不同环节都能选到优秀公司。只要是能在合适的价格买到，我都会进行考虑。
04
投资主题基金要学会“等风来”
新能源车是长期战略性配置资产
Q：过去几年您管理基金以来，新能源汽车行业周期波动较大。您总结出哪些投资心得？
任琳娜：申万菱信新能源汽车是一只主题基金，主题基金的投资感觉有点像等风来，这个说法可能有点文艺，但是“等”这个字对于主题投资来说确实是非常重要的。你只有选出好公司，并且坚持持有，在风来的时候，才能顺利的飞起来。如果风格摇摆，做一个追风者的话，大概率只能抓住风筝的尾巴。
新能源汽车行业过去几年无论政策也好，行业企业基本面也好都处于起起伏伏的状态，没有一个很长时间的行情，归根结底还是行业没进入成长区间。这种时候最重要的是要耐得住寂寞，潜心研究，做深度研究，选出产业链里的好的赛道，好的公司，悲观的时候恰恰是选股的最好时候。
Q：如何看待新能源汽车行业目前的发展阶段？
任琳娜：行业蛰伏多年之后，我们判断2020年应该是行业真正进入成长的第一年。
长逻辑是全球汽车行业电动化加速。一个关键的观察数据是全球主流车企几乎都在2020年开始持续的有新能源汽车车型推出，这个是非常重要的。我们都知道新车的研发不是三五个月，是需要持续好几年的，车企的这种计划也正说明电动化趋势不可逆，对于资产管理行业来说，新能源汽车是未来三到五年甚至更长时间内都值得重点关注的方向，是战略性配置资产。
中国的新能源汽车供应链优势是无可比拟的，尤其是在电池环节，优势非常显著，零配件环节也涌现出了不少全球范围内十分具备竞争力的企业，因为产业链布局完善，能充分享受全球新能源汽车的行业成长红利。
电动车是未来3-5年确定性非常高的行业，目前刚进入成长阶段。我自己我也希望分享这波成长，所以也买了自己管理的基金。
05
短期因素不改行业长期成长趋势
中国具备无可争议供应链优势
Q：经历了原油价格下跌以及疫情之后，新能源汽车行业能否快速走出行业低谷？
任琳娜：我们认为，无论国内还是国外，肺炎疫情对行业的冲击均是短期一次性冲击，需求只是被延迟而非消失。
至于油价，历史上油价起起伏伏，也曾经经历过从2014年高点的120美金一路下跌到2016年20多美金的情况，但在这个过程当中，全球新能源汽车的销量依然录得了高增长。这是由于本身新能源汽车代表着汽车行业技术进步的大方向，是汽车智能化的关键载体，尤其目前全力推进电动化几乎已是全球主流车企的共识，短期的事件性影响并不会改变行业长期的运行方向。
综上，我们相信新能源汽车板块受到上述几个事件的影响是短期的、有限的。展望未来，产业可能还有波折，行情也会震荡。但巨大的市场空间，不可逆转的全球电动化趋势，和无可争议的中国供应链优势，让我们对行业充满信心。
Q：未来一年的投资思路以及策略是怎样的？
任琳娜：我对未来一年以及更长时间里的新能源汽车行业保持乐观的态度。
短中期来看，新能源汽车受到疫情的影响是相对较小的。新冠疫情在全球的肆虐对整个行业的发展类似起到了暂停键的作用，但目前全球各国都在陆续放开这个暂停键，经济活动逐渐恢复，相信代表着技术进步方向、国内外均有政策加持的新能源汽车一定是最快恢复活力的行业之一。相信近期大家也都注意到了欧盟以及欧洲各主要经济体正持续加码对电动车的扶持力度，这便是行业活力恢复的催化剂之一。
眼光放长远一些来看，全力推进电动化已是全球范围内的共识，且种种迹象表明电动化趋势是不可逆甚至在加速的，这也是新能源汽车行业中长期成长的主要逻辑。我们仍然非常看好这个行业，保持积极的态度，我会继续保持深度研究、精选个股的投资思路，选择有国际竞争力，有技术优势的公司，并且重仓持有。
市场有风险，投资需谨慎。上述数据仅是对市场表现的统计以及相关市场观点，不作为任何投资建议，不代表对未来市场表现和相关板块基金产品未来投资收益的保证。观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金前请详细阅读基金合同和招募说明书。
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