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经济持续修复，市场情绪走向积极
上周末，北京再次传出公共健康卫生事件反复的消息，对很多板块有较为实质性的冲击。
周一市场低开，主板一日表现弱势，主要原因是受公共健康卫生事件影响，不过总体来说市场反应有些过度；市场表现弱势的另一方面原因则是上周五尾盘3分钟很多股票出现向上异动，这很大程度上是境外指数调整成分股引起的，周一的市场表现一部分也是向下修正了这部分异动。
随着隔夜市场美股的强势表现，本周二A股展开反弹，跳空高开。和周边动辄2-4%的跌幅相比，近期A股表现相对比较温和，波动相对没那么大。
周三周四的市场走势可看作是在消化之前的行情。市场大小指数涨跌发生轮换，但市场整体仍然是震荡向上的态势。大指数表现较好，除开轮换，另一方面则是由于北向资金的助攻。
周五指数继续反弹上攻。截至周五本周指数普涨，其中创业板指、中小板指表现强势，分别上涨5.11%、4.14%，今年以来已分别累计上涨28.99%、16.27%。
简称
本周
涨跌幅%
过去一月
涨跌幅%
今年以来
涨跌幅%
上证指数
1.64
2.38
-2.70
上证50
1.45
2.28
-4.48
深证成指
3.70
5.57
11.86
中小板指
4.14
6.76
16.27
创业板指
5.11
8.18
28.99
沪深300
2.39
3.60
0.05
数据来源：Wind，截至2020.6.19
目前沪指突破阻力位大关仍面临一定的压力，但暂时没有要回补6月初跳空高开的下方缺口的意思，属于僵持不下的局面。而创业板指则已凭借持续的强劲表现非常接近2月底的前高，目前也面临较大压力。
不过，市场情绪方面较为积极。在周二市场大涨和普涨后，周三市场表现仍然在震荡整理后走高，且周四周五的反弹上攻也让市场信心得以恢复。
行业与题材方面，近期表现一直强势的医疗行业周四大幅下挫，但周五再度恢复反攻。由于前期走势过于强势，暂时可做技术性回调对待。
银行股本周表现不佳，消息面上本周国务院常务会议指出，推动金融系统全年向企业合理让利1.5万亿元，利空银行。
近期中印边境消息刺激国防军工周三向上放量上攻，但缺乏持续性，仅一个交易日后国防军工便大幅回撤。
图一：本周行业表现
数据来源：Wind，中信一级行业分类，截至2020.6.19
本周重要数据及事件
5月宏观经济数据点评：
经济延续修复，生产端好于需求端
❖
生产端：继续向正常区间修复，但斜率放缓
5月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.4%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），增速较4月份回升0.5个百分点。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长1.53%。1—5月份，规模以上工业增加值同比下降2.8%。
图二：规模以上工业增加值同比增长速度
数据来源：统计局，截至2020.5.30
汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超 点评：
生产端继续向正常区间修复，但斜率放缓，主要受出口相关产业链增速回落影响。
细分行业中，受地产和基建需求拉动，上游制造业增速回升明显；设备制造业增速普遍放缓，与出口交货值的回落相一致（5月出口交货值回落至-1.4%）；受下游汽车批发增速回升影响，汽车制造业增速回升6.4个百分点。
❖
需求端继续修复
投资延续“建筑强于制造”的特点。
1—5月份，全国固定资产投资（不含农户）199194亿元，同比下降6.3%，降幅比1—4月份收窄4.0个百分点。其中，民间固定资产投资112232亿元，下降9.6%，降幅收窄3.7个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长5.87%。
图三：固定资产投资（不含农户）同比增速
数据来源：统计局，截至2020.5.30
汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超 点评：
投资端需求中，基建投资明显加速，地产投资继续回升，制造业投资依然偏弱。
具体来看，1-5月基建投资累计同比-3.3%，较1-4月回升5.5个百分点，基建投资单月同比快速回升6.1个百分点至10.9%，自2018年防范隐性债务风险以来重新回到两位数的增长。结构上，以中央投资占主导的电热燃水行业累计同比增长13.8%，明显高于交运仓储的-6.1%和公共设施的-6.5%。
1-5月房地产投资同比回升3个百分点至-0.3%，单月同比进一步回升1个百分点至8%，房地产投资单月同比的回升速度有所放缓。
1-5月制造业投资累计同比-14.8%，较1-4月的-18.8%回升4个百分点，单月增速仅小幅回升1.4个百分点至-5.3%，是固定资产投资低于预期的主要原因。外需下行+部分行业库存积压+盈利改善幅度有限，多方面压力仍在制约制造业投资。
消费内部结构则发生改变，呈现“必选回落+可选回升”。
5月份，社会消费品零售总额31973亿元，同比下降2.8%（扣除价格因素实际下降3.7%，以下除特殊说明外均为名义增长），降幅比上月收窄4.7个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额28597亿元，下降3.5%。
1—5月份，社会消费品零售总额138730亿元，同比名义下降13.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额125946亿元，下降13.0%。
图四：社会消费品零售总额分月同比增长速度
数据来源：统计局，截至2020.5.30
汇丰晋信首席宏观及策略师 闵良超 点评：
消费需求而言，社零继续修复，增速低于预期。
5月社零同比跌幅收窄4.7个百分点至-2.8%，绝对增速依然负增长。结构上，随着线下消费逐步放开，餐饮、可选消费修复力度加大，必选消费增速回落。5月餐饮收入增速跌幅收窄12.2个百分点至-18.9%，限额以上商品零售增速改善幅度最大的分别为服装鞋帽类、家用电器类、化妆品类、日用品类、家具类、金银珠宝类、建筑装潢材料类等，分别回升17.9、12.8、9.4、9.0、8.4、8.2和7.7个百分点；必选消费增速出现一定回落，粮油食品类和中西药品类分别回落6.8和1.3个百分点。汽车消费增速回升3.5个百分点至3. 5%。
周四14天逆回购利率下调20基点
缓解跨半年流动性紧张
6月18日，央行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作，本次7天与14天逆回购操作量分别为500亿元和700亿元，7天逆回购利率为2.2%维持不变。14天逆回购利率下调20基点至2.35%。
对此，闵良超 表示：
重启14天逆回购是为了满足跨半年末的流动性需求，历史上的6月中旬央行一般都会重启14天逆回购以实现同样的目标。此外，我们认为14天逆回购利率下调20基点是补降，上一次逆回购操作是2月中旬，而这期间7天逆回购利率已经下调了20基点，6月18日重启14天逆回购，正好契合了央行调整的时机。
当前强调的是稳健的货币政策更加灵活适度，加强逆周期调节，仍然以宽信用为准。
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