科创板投资小灶|科创板研究引入T+0和做市商 你准备好了吗？

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【科创板投资小灶5】科创板研究引入T+0和做市商，你准备好了吗？

如今已满周岁的科创板，从诞生起就肩负着两大使命：一是推动经济创新转型，二是作为资本市场制度改革的“试验田”。因此，科创板不断在交易规则上推陈出新。

今年5月29日，上交所就2020年全国两会期间代表委员关于资本市场的建议回应称，《上海证券交易所科创板上市公司股东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则》已结束公开征求意见，正根据征求意见抓紧推进规则落地和业务方案落实。未来将适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。大多数投资者对这两项交易制度比较陌生，一旦实施会产生什么影响？今天小夏就为大家做个简单的介绍。

什么是“单次T+0”？即日内买入后可卖出，或日内卖出后可再行买入，两个方向均限操作1次。目前A股实施的是T+1交易机制度，当天买进后只能在下个交易日才能卖出。对投资者来说，单次T+0可在一定程度上起到防范风险的作用。要理解这一点，需要结合科创板实行的涨跌停板限制来看。

与A股其他市场板块不同，科创板在新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，之后的涨跌幅限制是20%。在T+1的交易制度下，投资者当日买入后，如果此后股价出现大幅波动，很难迅速离场。极端情况下，非新股的日内最大亏损可能高达40%，而新股上市前5个交易日的风险则更是无法控制。所以，单次T+0可能会给投资者提供一个及时止损的机会。

不过需要说明的是，从T+1到T+0的转变，主要是为了让市场流动性更好，从而保证市场的价格发现功能的正常运作。保证市场流动性，也是引入做市商制度的主要好处。

为什么要引入做市商制度？当前A股各板块都采用集合竞价和连续竞价交易，是买卖双方直接交易的方式。这种方式下，由投资者之间直接按照“价格优先，时间优先”的原则进行交易。但在做市商制度下，则由做市商同时提供买价和卖价，即双向报价，而买卖双方通过做市商完成交易。在流动性不足的时候，做市商可以更好地为市场提供流动性支持。

看到这里，可能有的投资者会问，目前科创板交投挺活跃的，日内换手率超过10%都是比较平常的状态，有什么必要为流动性问题而引入新制度呢？

要弄清这个问题，就涉及到科创板为资本市场带来一项重要变化——引入注册制。虽然此前A股中，只有科创板实行注册制，也因此为科创板带来一定稀缺性。但如今创业板注册制改革也已经落地，这可能会给科创板的活跃度带来一定压力。因此，从流动性上考虑科创板的发展，算是一种未雨绸缪。

从投资者角度看，在注册制下，监管层将不再对上市公司质量进行严格审查，这就使得基本面研究的重要性大为上升。对个人投资者来说，这是很大的挑战，但在研究实力和风险控制方面，机构投资者更具优势。

实际上，作为建立中国长效投资机制的基石，科创板在制度设计上也向机构投资者有倾斜。从科创板的其他交易制度上，也可以看出这一点。比如，个人投资参与科创板需要满足两个条件，一个是两年投资经验，以及50万资金门槛。再比如在，科创板新股发行时，能参与网下配售的只能是机构投资者。同时，网下发行还优先向公募基金、社保基金等机构配售，配售比例不低于网下发行股票数量的50%，而网上申购则没有优先配售规定。

从种种规则不难发现，个人投资者通过公募基金这样的机构投资者参与科创板投资，比个人直接开户投资更为便捷、妥当，也能降低一些投资风险。作为致力于为投资人创造长期、稳健、持续回报的公募基金，华夏基金希望发挥专业优势，努力帮投资者降低科创板投资中的风险，把握长期机会。

风险提示：本资料仅为服务信息，不构成对于投资者的实质性建议或承诺。市场有风险，入市需谨慎。