新浪财经2020中国基金业高峰论坛暨基金业致敬资本市场30周年云端峰会7月9日（周四）举行。肖钢、王忠民、刘晓艳、江向阳等大佬热议行业发展，史博、于善辉、陈一峰、王俊等解析下半年策略。
订阅近两年A股风格演绎极致，有人形容为钟摆，从一端到另一端，但从不会在中间停留…
而市场上也出现了很多争论：
价值因子已死……
价值投资失效……
低估值策略进入漫长严冬……
市场上也有一派，以（估值-盈利）PB-ROE策略为核心的价值投资体系，坚定执行价值投资，在抱团的“极端”环境中默默修炼内功，汇丰晋信基金就是其中之一。
我们看到，在市场出现抱团的极端风格时，无论短期是否具有过硬的业绩支撑，医药、消费等高估值的板块往往享受更高估值的溢价，而一些顺周期板块如金融、地产等低估值板块表现则相对低迷。
但从我们PB-ROE行业分布图来看，银行、房地产、非银金融、建筑等行业长期落在我们的高性价比区间。这个策略真的失灵了吗？
分行业的PB-ROE分布图
数据来源：Wind，汇丰晋信基金，截至2020.5.31
价值因子不会缺席，顺周期的风再起
PB-ROE为核心的价值投资可能会迟到，但不会缺席。市场有自身的周期规律：
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对外我们看到，在全球量化宽松的背景下，A股优质公司体现出稀缺性，成为全球抵御货币贬值非常好的配置标的，有望吸引更多的外资投资中国。
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对内，疫情对于经济产生的负面冲击正在逐步消退，预计经济将是一个逐渐恢复的过程，疫情并不会对长期潜在增长产生明显的冲击，国内经济基本面稳步改善。在多种因素的作用下，我们看到市场风格出现了“松动”。
近期低估值板块可谓“扬眉吐气”，尤其是以金融、地产为代表的顺周期板块迎来补涨。自7月以来，市场出现一定程度的风格切换，在创业板继续保持强势的同时，大盘蓝筹经历了一波补涨。
Wind数据显示，7月1日至7月7日，创业板指累计上涨6.28%，而上证综指上涨12.08%，上证50上涨14.94%。
汇丰晋信慧盈混合基金 拟任基金经理
—— 严 瑾
汇丰晋信慧盈混合基金 拟任基金经理严瑾认为
蓝筹指数的上涨主要源于市场风格的再平衡，钟摆有望开始回摆了。
这样的回摆看似偶然，其实具有必然性。如果我们以更长周期的眼光来看，价值因子表现出了良好的普遍适用性、有效性、持续性和稳定性。过去10年，价值因子大幅跑赢了其它因子的表现。随着近期市场风格向再平衡切换，顺周期的低估值行业有望崛起。
彭博A股各因子累计表现：价值因子长期有效
数据来源: 彭博、汇丰晋信 ，截至2019年6月。
PB-ROE价值策略≠低估值策略
作为一个全市场的策略，我们的PB-ROE价值策略，并非仅适用于低估值板块的股票。在近两年市场分化加剧的情况下，我们对PB-ROE选股流程进行了升级。
汇丰晋信基金投资总监
—— 郑宇尘
汇丰晋信基金投资总监 郑宇尘表示
尤其是在PB-ROE的行业配置上进行了优化，根据不同行业的特征进行了针对性调整，让最终反映的PB-ROE结果更具有可比性。
郑宇尘表示，对于高成长性的公司，如果单单只是用过去12个月的PB和ROE来衡量其价值，很可能对公司价值做出错误的判断。比如很多医药股在研发上投入很大，短期可能看不到利润，导致估值偏贵，但这些公司由于产品线丰富，研发能力强，未来成长性很高，而且具有比较强的确定性和持续性。针对这类公司，在 PB-ROE投资体系中，会考虑公司的全生命周期来修正ROE，然后再去和行业内的其他公司作比较，这样修正后的估值会更合理，也更具有可比性。
基于PB-ROE的价值投资，核心是找到兼具基本面向上弹性和估值安全边际的非对称性机会。价值策略并不等同于低估值策略，如果是赛道好、景气度高，同时自身优秀的公司，尽管当前的估值可能不低，但未来现金流贴现回来，拥有较高潜在回报率的公司，同样具有投资价值。我们不是去买当前绝对低估的股票，而是看未来现金流贴现的估值有没有被市场低估。
慧盈基金
以蓝筹为盾、成长为矛
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当前，正在发行的汇丰晋信慧盈混合基金（009475），核心策略之一即为PB-ROE策略。拟任基金经理 严瑾表示，下半年的市场风格、板块轮动仍然具有较大不确定性，基于PB-ROE策略，在股票投资方面，将以蓝筹（金融、地产等顺周期行业）为盾、成长为矛（消费电子、5G等科技板块），更好地捕捉市场的投资机会。
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严瑾自2008年加入汇丰晋信基金，拥有丰富的投研经验。曾任汇丰晋信研究员、高级研究员、投资经理、QFII投资咨询副总监、QFII投资咨询总监。2018年9月1日起至今担任汇丰晋信龙腾基金 基金经理。从过往的投资风格来看，严瑾投资风格均衡，偏爱兼具成长性和确定性的龙头公司，在科技、医药、白酒、金融、基建等赛道上均有参与，在行业风口出现调整时，顺时把握轮动机会。
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本基金管理人依照诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，在少数极端情况下，投资人可能损失全部本金。投资有风险，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。本基金的募集初始面值为1元，在市场波动等因素的影响下，本基金净值可能会低于初始面值，本基金投资者有可能出现亏损。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。
在资产配置上本基金特有的风险主要来源于两个方面：一是本基金主要投资于股票市场与债券市场，但资产配置并不能完全抵御市场整体下跌风险，基金净值表现因此会可能受到影响。二是由于经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离优化水平，为组合绩效带来风险。其次，在股票投资方面本基金特有的风险主要在于：不同时期市场可能会有不同的偏好和热点，本基金所特有的“高盈利，低估值”股票投资策略，可能使基金表现在特定时期落后于大市或其它混合型基金。
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