建信基金梁洪昀：上证指数三方面修订提高了运行平稳度

新浪财经2020中国基金业高峰论坛暨基金业致敬资本市场30周年云端峰会7月9日（周四）举行。肖钢、王忠民、刘晓艳、江向阳等大佬热议行业发展，史博、于善辉、陈一峰、王俊等解析下半年策略。

新浪财经讯 7月9日， 中国基金业高峰论坛暨基金业致敬资本市场30周年云峰会举行，建信基金金融工程及指数投资部总经理梁洪昀出席会议并发表演讲。

梁洪昀表示，实际上2007年以前，上海证交所对上证指数的编制已经做过几次修订，因此这次修订并不是上证指数历史上的第一次，但可以说它是上证指数历次修订当中幅度最多，改变最大的一次。作为我国股票市场的核心指数之一，上证指数三个方面的修订，将进一步提升它对市场的代表性，提高它的新陈代谢功能，提高它运行的平稳度，更好地反映我国经济结构的转型特征，也有望重新树立上证指数的品牌地位，以及增加它的长期收益。

发言全文如下：

新浪财经的广大网友大家好。非常高兴有这样一个机会和大家分享一些我的想法。我是建信基金管理有限责任公司金融工程与指数投资部的总经理梁红云，我今天想跟大家分享的题目是上证指数迎来修订，一帖将何去何从？

作为国内历史最悠久，知名度最高，坐拥00000一代码的大盘指数，上证指数自1991年7月份发布以来，一直为广大股民朋友们所关注，起到了国内市场晴雨表的作用。但是他看似10年不长的表现，也成为了困扰广大股民的一个问题。我们统计了一下，自2007年2月26日以来，它首次突破3000点之后，又先后54突破了3000点这一点位，因此也被很多股民朋友们戏称为上证3000点指数。但是上证指数10年不涨，这个事情他果真如此吗？是整个A股市场这十几年真的都没有涨吗？

其实并不是常见的股票指数，基金明显的跑赢，上证指数是我们肉眼可见的一个事实。可以看到从2007年2月26日到2020年6月24日之间，主流宽基指数的代表沪深300指数上涨超过50%，它的全收益指数涨幅更是超过了90%，远远跑赢了上证指数同期的表现。那么问题出在哪里？我们分析以后可以发现上证指数原有的编制方法的确是有需要进一步调整的地方。因此为了提升指数编制的可靠性，问题出在哪里呢？

通过分析我们可以发现上证指数原有的编制方法的确存在着一些明显可以改进的地方。因此为了提升指数编制的科学性，增强指数的表征功能，上海证交所和中证指数公司在今年6月19日发布了公告，将于今年7月22日修订上证指数的编制方法。

具体来看，这次指数编制方法的修订主要包括以下三个方面的内容。首先对于风险警示股票，也就是我们通常所说的st股票和新st股票，在原有的编制方案中，他们将会继续保留在指数当中，直到他们被暂停上市，或者退市的时候，才会被移至移出股票指数，但是在新的编制方案当中，被实施风险警示的股票将被及时的剔除出去，这有助于提升A股市场新陈代谢的功能。从短期来看，由于这部分股票占比并不多，而且权重并不大，那么我们认为它对指数的短期表现的影响是比较小的。

第二个方面是对新股纳入的时点进行了修正。在原有的编制方案当中，新股会在上市以后第11个交易日被纳入到指数当中。但是根据统计，在过去5年上市的股票当中，平均的连续涨停天数大概是9天，也就是说如果在第11个交易日将股票纳入到指数当中，那么后面这些股票普遍将面临大概率进行调整这样一个现实，那么新方案是延后了新股计入指数的10点，规定日均总市值排名在沪市前10位的上市公司，在上市满三个月以后纳入到指数当中，其他的股票要等上市满一年才进入指数，那么这个调整就可以有效避免新股连续涨停以后的调整，对指数产生拖累。

这次修订的第三个方面是对于指数的行业结构进行了调整。从上证综指目前的行业分布来看，金融、交运、化工、采掘、地产等传统的周期性行业在指数里面的占比是非常高的。而消费、医药、科技等为代表的中国经济结构转型方向的这些行业，在里面的占比是有所不足。

这次修订我们发现像以科创板为代表的这些公司被纳入到上证指数当中，并且还纳入了红筹企业发行的存托凭证，这样的话就可以使上证指数里面包含更多的代表中国经济未来转型方向的这样的上市公司以及行业，这样上证指数就可以更好地反映我国经济结构的变化。

实际上2007年以前，上海证交所对上证指数的编制已经做过几次修订，因此这次修订并不是上证指数历史上的第一次，但可以说它是上证指数历次修订当中幅度最多，改变最大的一次。作为我国股票市场的核心指数之一，上证指数在我们前面所提到的三个方面的修订，将进一步提升它对市场的代表性，提高它的新陈代谢功能，提高它运行的平稳度，更好地反映我国经济结构的转型特征，也有望重新树立上证指数的品牌地位，以及增加它的长期收益。

回顾近30年的历史，上证指数伴随中国A股市场进一步的发展壮大，A股市场也从最开始的老8股发展到今天，拥有3800多家上市公司和70万亿市值的占全球第二位的市场，这是一个非常了不起的成就。它给广大的投资者提供了一个非常广阔的舞台，整个市场的宽度和深度都在不断的提升。

随着中国经济从高速增长时代转入中等速度的增长，经济的增长点也从过去的传统基建投资转向以科技为代表的消费新经济上面，反正在居民的家庭资产配置上将更倾向于股票市场的配置，而不像过去一样仅仅依赖于房地产市场。在大力发展直接融资，尤其是股权融资的基调下，一味靠买房去对抗货币通货膨胀的这样的一个态势将得到扭转，股票市场有望真正的成为中国经济的晴雨表。

其实如果我们留意的话，就可以发现，近年来国家对证券市场的定位也是在不断的提升，关于A股的政策也是在密集得出台当中，本次上证指数编制方法的修订，管理层希望股票市场更加平稳运行，更加发展壮大的一个有利的例子。政策希望证券市场能够更加适应新时代证券市场的市场化的这样的一个发展方向，希望打造一个更加富有活力，更加有韧性的A股市场，助力国家经济的发展。

事实上从去年7月份科创板的迅速推出以及推出以后平稳的运行，吸引更多的资金参与到股票市场的投资当中，我们就可以发现监管层总体上思路是朝着建设一个更加市场化，更加规范化，更具包容性的市场这样的一个方向来不断的前进。通过以注册制为核心，实现市场的新陈代谢，优胜劣汰的功能，解决A股市场上长期存在的不死鸟的问题，可以说这就是市场的发展方向。

因此在这样的背景下，如何更加科学合理的去配置A股市场，就成了我们每一个人非常关心的问题。

随着近年来国内市场不断的向国外开放，越来越多的境外资金进入到A股市场进行投资，境外的机构投资者，境内的机构投资者占比也都在不断的提升。那么在这样的一个背景下，股票市场整体的稳定性是在不断的提升，工具化、分散性、低费率、高透明度的指数化投资的理念，也是得到了越来越多投资者的认可。

作为etf产品取得非常大的发展奠定了坚实基础，提供了更广阔的空间。凭借着这些契机，A股市场的etf产品也取得了长足的发展。2019年全年共新增了75支etf产品，根据中信证券的统计数据，2019年全年etf的总规模上升了1900亿元，到达7000亿元的规模，其中投资于A股的etf是增量的主力规模上升了2400亿元，总量达到了5100亿元。

我们可以看到以中证指数为代表的各大指数编制机构，正在不断丰富特色化的产品指数产品系列和改进指数的编制规则。国内各大公募基金公司也在不断丰富自己的产品线，以期为广大投资者推出更加专业，更具针对性、更加多元化的投资配置工具，从以上证50etf为代表的市值加权指数，到以深证基本面60和沪深300红利etf为代表的smart贝塔指数，从单市场etf到跨市场etf，再到跨境etf，从传统宽基etf到细分的行业etf，再到定制的主题类etf，从被动跟踪指数的etf到主动etf，etf产品在国内市场的发展步伐应该说正在不断的加快。

总结来说，上证指数此次的修订它的影响是非常深远的，我们相信人们对于A股市场长期滞涨的观念应该会有所改变。在不断的政策加持和不断蓬勃发展的经济的带动下，我们更加相信凭借未来逐步建立的投顾制度和不断深入人心的指数化投资浪潮，A股的etf产品将凭借自身的低成本优势，交易便捷的优势，申赎灵活的优势以及持仓透明的优势，在资本市场当中将越来越多的占据重要的地位，成为广大专业机构投资者和个人投资者更好的资产配置工具，谢谢大家。