【银华书单——赠书活动】读《错误的行为》，做长期正确的事

书评

传统经济学理论的基础是建立在“理性人假设”之上，也就是总是假设人是理性的，而且在经济行动中总是考虑最大效用、效率、性价比等。但实际上，人的行为并不理性，总是受复杂的社会性和情感所影响，在传统经济学家看来是“错误”的，有时这种“错误”的行为甚至会导致严重的后果。后来，一群经济学家们开始关注并研究人类的行为，并由此诞生了行为经济学，以帮助人们在工作和生活做出了更好的决定，也促使政府制定出更出色的政策。

2017年的诺贝尔经济学奖得主理查德•泰勒（Richard H. Thaler）是现代行为经济学和行为金融学领域的先锋经济学家，他撰写了《错误的行为》一书，在这本有点像自传的书中，详细论述了泰勒从1970年开始，其他志同道合的经济学家、心理学家、法学学家等一起，逐步提出和完善行为经济学学术体系的过程，期间充满了行为经济学家和传统经济学家及社会各界之间讨论、批评和博弈的过程。

在书中，泰勒详细讲述了自己创立的禀赋效应、心理账户和交易效应等理论。通过对这些问题的研究，能够预测和解释社会人的决策和行为，以此来解释传统经济学无法解释的人的反常活动（Anomalies）。

泰勒举了与同事的周末牌局的例子：牌局到了快结束的时候，输钱的人往往更愿意用小赌注去博取概率更小的胜利，但不喜欢会造成更大损失的大赌注，即使后者翻本的可能更高，这就是“禀赋效应”，人们往往认为自己所拥有的东西价值更高；赢钱的人往往对赢来的钱“不当钱”，去押更大的赌注，用心理账户的理论来解释这一行为就是“双兜理论”。

用这些理论来解释投资行为中那些不理性的现象一样适用：受交易效应影响，1元钱的新基金和2元钱的老基金，很多人更愿意买新基金，因为看起来更“便宜”，上涨的空间更大，但实际上，基金的净值跟它未来获得收益的大小没有关系；再比如，那些经常查看自己投资收益的人，更不愿意承担风险，因为查看次数越多，看到的损失就越多，这类投资者往往不会长期持有，短期的交易行为更多。

在本书的后部，泰勒还提到了关于自我控制的理论。他认为，每个人在做决策时都有两面：一个是计划者，一个是行动者。行动者要享受生活，十分自私，根本不关心未来；计划者则更倾向于做出有利于行动者长远效用的决定。这一点不难理解，亚当·斯密就在《道德情操论》中曾经说过，“我们十年以后享受到的快乐，同我们今天能够享受到的快乐相比，其对我们的吸引力极为微小。”

泰勒认为，计划者可以用一些手段，比如金钱的奖励惩罚措施，或者承诺策略来限制行动者的自私选择。对于资产管理者来说，同样面临着行动者和计划者的选择。如何抵制短期的诱惑，在一定的时间内牺牲一部分眼下的“快乐”，甚至忍受痛苦，来获得长期的收益，是每个资产管理者几乎每天都会面临的问题。着眼于长期，做一个长期主义者，放弃所有急功近利、投机取巧的想法，摆脱从众心理和追涨杀跌这样“错误的行为”，深入研究，发现并陪伴真正有价值的公司一起成长，追求稳健可持续的收益，才是“长期正确的事”。