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尊敬的持有人，
您好！
非常高兴在中庚价值灵动基金这艘低估值价值投资的舰艇上，和您已经共同航行整整一年：今天是中庚价值灵动灵活配置混合型基金(A类007497/B类007498)成立一周年的日子，感谢您的信任陪伴，我们也欣喜地看到，越来越多的投资者因为持有中庚价值灵动这只产品，对于中庚基金所坚持的低估值价值投资策略有了更加深入的理解，而这正是我们践行低估值价值投资道路上最宝贵的财富。
短短一年时光，放在长期价值投资的长河里只是小小篇章，立足当下，我们期待与您共同航向更波澜壮阔的方向，为此，有几点感想与您分享。
变与不变
首先，汇报一下中庚价值灵动基金成立以来的运作情况：截至2020年7月15日，中庚价值灵动基金最新净值为1.4160元，成立以来净值增长率和业绩基准收益率分别为41.60%、17.70%(来源：基金定期报告及每日净值、中庚基金)。透过这些数据，我们看到的是在过去这一年市场的跌宕起伏，正如最近这波浩浩荡荡的行情一样，我们根本就不可能精准地知道什么时候会涨、什么时候调整，我们只简单地知道价值只会迟到，不会缺席。
中庚价值灵动基金是灵活配置混合型基金，股票仓位20%-95%，是中庚基金低估值价值投资策略体系下的第三只产品，与前两只产品（中庚价值领航基金、中庚小盘价值基金）相比，资产配置和风格配置功能更为突出，可以一站式帮助投资者实现资产配置。其中的核心是根据市场估值情况动态调整仓位，选择低波动、低估值、相对稳定的股票，同时把控制波动和风险管理放在首要位置，竭力为投资者打造较市场波动更低的配置型产品。
同时，在2020年6月，中庚价值灵动基金增加吴承根为基金经理，他将和我一起共同管理这只基金。我们的分工虽各有侧重，但我们会共同协力优化及更好地发挥这只产品的资产配置功能，继续打造更低波动、更好持基体验的产品。
从基金成立日上证指数的2937点到一年后运行到3400点附近，期间A股市场震荡起伏、结构化行情展现得淋漓尽致。面对市场变幻，我们始终秉持初心：严格的估值容忍度、严谨的策略执行，以确保基金持仓组合始终保持低估值状态下的高性价比优势。具体来讲在构建投资组合时注重三点：首先是个股基本面风险要小、有独立成长性；其次是估值低也就是买得要便宜，估值低才能够有较好的隐含回报；第三是公司数量多且分散。在这样的选股标准下力求降低组合的波动性，构建足够分散的组合来满足投资者的投资需求。
坚守与进化
中庚价值灵动基金始终秉持低估值价值投资策略，我们强调在价值策略体系下，所有的超额回报要来自于低估值。当然这个低估值也可能是远期的低估值，比如成长性很好的股票。
和传统买绝对低估值的价值投资不同的是，我们所理解并坚持的价值投资，是基于风险调整以后的定价。也就是说，我们也会买估值看上去并不低的股票，只要有足够好的风险补偿，期待通过更好的风险和收益率评估，来获得更高的胜率。事实上，投资中的大部分风险和收益是匹配的。巴菲特的滚雪球来自于其对风险的剥离，当剥离了风险之后，再低的收益都足够宝贵。历史上看，巴菲特真正让人印象深刻的，不是其抓住了多少十倍或百倍股，而是巴菲特时刻清晰地认知到风险在哪里。
有投资者经常会问我们“为什么要坚持低估值价值投资”？确实，始终如一坚持做价值投资的人很少，因为这条道路确实不容易。尤其是在过去三年的时间中，低估值价值投资策略表现相对并不强，我们也经历了这段“难熬”的时光。但是，恰恰是我们选择用极度审慎的标准去评估价值并构建完善的价值投资策略体系，才让我们有了坚守的勇气，我们会把风险调整后大概率健康的收益率扎扎实实的逐步积累下来；也恰恰是因为市场存在的诸多不确定性，才让我们能够在价值投资道路上不断进化。
灵动
就在写这封信的时候，市场正在发生一些变化：上证指数7月以来一路高歌猛进至3400点附近后，迎来了回调，整个市场情绪仍然活跃。我们理解短期关注到市场变化而跃跃欲试借基入场的投资者的心情，但是我们更想分享的是基于自身资产配置基础上的投资理念。
对于中庚价值灵动基金来说，我们注重用以下三个指标作为业绩的考察方向：超额收益的来源是有效并且可持续的；在良好的风险控制体系下来实现超额收益；投资的系统是能够进化且有适应能力和生命力的。在价值灵动基金的后续运作过程中，我们也将竭力按照上述标准去执行。
站在当前时点，我们对市场保持积极看法：从资产配置角度看，在利率水平依然较低、理财收益率走低的背景下，股票权益资产依然保持着对应的优势；从风格配置看，价值型风格相比成长型风格在市场低位时，市场结构会比市场行情更为重要。下半年市场上涨更多依赖于基本面推动，在目前基本面还在改善的时候，我们更关注基本面好的公司。从关注的行业看，我们认为广义制造业是当前可重点关注的“投资主战场”，包括轻工、机械制造、周期性行业中的化工农药，以及成长股中当前最为看好的军工板块等。
基金投资是一门长期课程，我们愿意全力以赴“庚您同行”，期待着经过时光淬炼的价值投资策略“乘风破浪”，更期待“深耕价值，只做价值投资”的中庚基金是您长期投资道路上值得信赖的伙伴。
坚守不易、价投难得，感谢您的信任与陪伴！与价值同行，见证长期的力量。
中庚价值灵动基金基金经理
丘栋荣
2020年7月16日
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