掘金A股和港股通 沪港深基金三大筛选之道

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来源：中国基金报记者 方丽

可投资于沪市、深市和港股三大市场的沪港深基金，成为近期投资者关注较高的品种。这类产品既能在A股和港股通标的两大市场中寻找优势品种，更能通过AH股折溢价变化寻找两大市场之间机遇。如何布局此类基金？投资者首先要看此类基金布局港股的比例，最好选择对港股持续高比例配置的产品，横跨两大市场投资难度大，选择长期业绩优秀的基金经理至关重要。

第一维度：

看布局港股仓位

“沪港深基金”——顾名思义，就是可以同时投资于沪市、深市和港股三个市场的基金。因2017年底曾出台关于沪港深基金的新政，目前可以投资港股和A股的基金存在三种情况，一类是新规之前的在基金名称中有“沪港深”三个字的基金，这类基金不少规定港股仓位范围在0~95%，比较灵活；第二类是新规之后发行并成立的基金名称中有“沪港深”三字的基金，这类基金要求80%（含）以上的非现金基金资产投资于港股，属于比较“纯正”的港股基金；第三类则是普通的权益基金中，不少将港股通标的纳入投资范围，多数规定投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0~50%。

好买基金将沪港深基金分为四类，灵活调整港股仓位的沪港深基金、低港股仓位的沪港深基金、高港股仓位的沪港深基金、中等仓位的沪港深基金。该报告尤其指出，低港股仓位基金是3个报告期内港股平均持仓在30%以下，并且任意一期港股仓位都不超过30%的基金。这些“沪港深基金”与A股基金没有显著差异。

首先看高港股仓位基金，是指在3个报告期内，保持高港股仓位进行投资运作，每一期的港股仓位均超过60%。好买基金数据显示，剔除成立不满一年基金及定期开放基金，此类基金达到29只，平均规模达到5.48亿元。而因为这类基金仓位比较稳定，其收益绝大多数都来自于基金经理的主动选股能力，因此投资者筛选上要注意考察基金中长期业绩。

而中等仓位的沪港深基金，是指基本维持着30%~60%的中等港股仓位来进行投资，资产配置比例稳定，A股和港股轮动幅度较小，择时调仓更为保守。这类基金约有22只，主要是成立于2016年至2019年之间。投资者要注意这类基金前十大重仓股、持仓情况等，一般十大重仓股在港股和A股上配置会相对均衡。

最后是灵活调整港股仓位的沪港深基金，就是单季度港股仓位调整幅度超过10%的基金，不区分加仓或是减仓。这些基金能够灵活地在A股、港股进行择时轮动，配置相对收益更优的股票市场，通过择时来赚取一部分的超额收益。目前这类基金约有47只，这类基金要对A股和港股的相对强弱做出判断，从而进行择时轮动，赚取选股+择时轮动的双重收益，因此投资者看基金经理是否具备选股能力，还要看其能否准确进行择时轮动。

第二维度：

看基金经理能力圈

选基金就是选人，布局沪港深基金也是如此。而从目前看，可以投资沪港深领域的基金中拥有不少优秀的基金经理。

好买基金关于沪港深基金研报对高港股仓位、中等港股仓位、灵活配置港股的三类基金经理也做细致分析。

第一是高港股仓位的沪港深基金经理，4位都从研究员做起，在国际业务部的工作中积累了丰富的港股研究经验，逐步成长为优秀的基金经理。如富国基金宁君、广发基金余昊、泰康资管黄成扬等。

第二是中等港股仓位的沪港深基金，更是有易方达张坤、嘉实张金涛等知名基金经理。好买基金表示，汇添富杨瑨能力圈集中于TMT行业，对全球互联网行业都有着较为深刻的认识；汇添富胡昕炜能力圈集中于消费板块，对海外股票市场也有较多的研究，海外投资经验丰富；易方达张坤能力圈集中在医药、消费、家电、机场等行业，坚守能力圈进行投资，很少会追逐阶段性的板块热点；拥有17年从业经验，张金涛是业内少有的兼具A股和港股投资经验的沪港深投资经理，积累了深厚的海外市场投研经验。

第三在灵活配置型港股基金中，华宝徐林明有着10年以上的投资管理经验，其能力圈主要在于量化策略模型方面。银华基金李晓星在TMT、新能源等成长股方面有较大的优势，但消费是他的弱项。不过同管该基金的另一个基金经理张萍，是一位资深消费研究员出身的基金经理，在能力圈上形成了很好的互补。富国基金的汪孟海是市场上少数同时管理A股和港股的基金经理，而且是从港股投资开始。这让汪孟海的投资框架和成熟的欧美机构投资者更加类似，专注于基本面的研究。周大鹏研究、投资经验丰富，但他主要在量化研究方面比较深入，对于港股市场以及主观选股的经验较少。

第三维度：

通过主题看后市

除了布局A股和港股之外，目前不少沪港深基金也有专门的主题，值得关注。

目前市场上主题包括农业主题精选、大消费、互联网、医疗健康、智慧生活等。因此，投资者在筛选时候，也要看看这些主题是否具备中长期维度的投资价值，同时看在基金合同内是否对这些主题的资产进行了投资比例限制，以及在实际投资中是否存在风格漂移情况。

值得一提的是，伴随着基金2020年二季报的逐渐披露，一些沪港深基金对后市的看法也新鲜出炉，季报显示不少优秀基金经理都保持对港股的关注。

银华港股通精选基金经理就表示，随着经济季度数据环比提升，结合流动性较为充裕，对后市仍持乐观态度。随着海内外疫情防控的进展，我国实体经济在内需、外需层面将可能先后恢复正常。一些优质公司未来1~2年的成长逻辑并没有因为疫情的发生而被破坏，若考虑1~2年时间维度的业绩增速与估值匹配度，仍具备较高吸引力。该基金尤其提及港股，认为港股与全球主要市场相比，绝对及相对P/E和P/B均在较低水平，会继续聚焦港股，维持港股较高配置比例。

而嘉实瑞虹三年定期基金季报显示，二季度坚守了消费、医药、科技和先进制造的行业赛道，将接近三分之一的股票仓位配置在香港市场，重点配置在以新经济为代表的互联网和医药类上市公司。考虑到A股和香港市场的估值吸引力以及居民大类资产面向资本市场的增配，基金经理认为现阶段仍是A 股市场和港股市场中长期慢牛的起点，坚持权益高仓位并积极优化投资品种。