国泰江源净值再创新高，解密基金经理的投资工具箱

（数据来源：wind，截至2020/7/20）

国泰江源成立于2018年3月，在两年多的运作时间里，总回报达到58.51%，年化回报21.73%，相比沪深300指数和同类灵活配置型基金超额收益显著。

特别是基金经理郑有为自2019年6月接管至今一年多的时间里，国泰江源的净值蹭蹭一路上升，不断创出新高，郑有为的任职回报达到100.24%，是同期沪深300指数涨幅（27%）的近4倍。

那么，基金经理郑有为具体是如何投资的，如何看待当前的市场环境……最近郑有为接受了《财经》的专访，结合相关内容以及新鲜出炉的基金季报，我们对大家比较关心的几个问题整理如下。

亮眼业绩的背后，是基金经理的深思熟虑

国泰江源的良好业绩与基金经理郑有为的精耕细作是分不开的。在投资中，郑有为坚持价值均衡的框架，以价值思维寻找个股，以均衡策略构建组合，通过稳定的投资框架实现长期较好的投资回报。

回顾上半年的操作，基金经理郑有为认为，今年宏观流动性处于货币信用框架中“宽货币、宽信用”象限中，叠加“宽财政”对总需求的支撑，资本市场呈现结构性牛市行情，宜淡化组合仓位选择，通过结构获取超额收益。

一季度，面对突如其来的新冠疫情，基金经理凭借对疫情的前瞻性判断，及时调整了国泰江源的组合结构，力求在控制回撤的基础上实现稳健收益。

随着宏观经济复苏确定性增强，在二季度加大了可选消费、基建链条、房地产竣工链条的配置比例。

价值均衡策略的坚守者

郑有为从来不追求极致收益。他认为“A股没有常胜将军，我希望为客户实现长期的投资价值。长期收益率比短期波动更重要。”

 “投资并不是追求某个阶段做得特别好，而是实现长期价值。我不希望成为一个跟着市场外部环境波动的基金经理，我希望我的能力和表现更均衡些。”

从券商自营到保险资管再到公募基金，郑有为逐渐意识到自己的能力边界。“最开始我只擅长自下而上研究，但是我不想做一个偏科的人，当其他行业机会来临时我也希望可以驾驭。”于是，他补齐了宏观、中观的短板。

郑有为形成了自己一套完整的投资框架和逻辑。他组合的阵型是441，40%布局战略品种，在长赛道追逐稳定收益；40%布局战术品种，力争实现戴维斯双击收益；10%布局逻辑个股，力求分化风险。

他认为，选择往往比努力更重要，所以一定要选好赛道。郑有为把所有的行业都归集到金融、周期、消费、科技成长四个象限。他在长赛道里选择战略品种，在产业周期里选择战术品种。

三种不同类型的资产，风格多样化，组合均衡化，构成“价值均衡策略”。组合风格越分化，对抗非系统性风险的能力就越强。

当前市场行情下，基金经理怎么看?

从国内宏观基本面来看，基金经理郑有为判断，国内疫情二次爆发的概率极低，宏观经济复苏将是未来2-4个季度的市场主要脉络。2020年财政扩张力度显著，基建投资端增长速度有望持续超出市场预期，同时随着经济活动恢复正常，消费环节也将回归正轨，共同为今年GDP增长提供有力的支撑。

宽货币、宽信用的大环境未变，但预计货币边际从紧，超额流动性收敛。一季度受益于超额流动性推动，部分板块迎来了显著的估值扩张，积累了回调风险。我们判断，随着GDP逐季度提速，超额流动性将收敛，部分高估值板块面临较大的估值回调压力。同时，随着经济增长的逐步提速，可选消费与投资链条板块预计将迎来较好的投资机会。

具体投资中，我们将围绕总需求确定性逻辑展开。必须消费品、内需主导的投资链条等板块具备需求刚性的特征，随着经济复苏，财政发力，总需求恢复与扩张的确定性极高，性价比凸显。

组合配置角度而言，我们将以可选消费作为战略核心配置，同时关注处于景气上行周期的基建投资、房地产竣工、光伏等板块内的优秀公司，力求把握高景气行业中的个股戴维斯双击投资机会。

风险提示

注：文章部分内容节选自《财经》杂志。数据来源wind，截至2020/7/20。市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。国泰江源成立于2018/3/19，郑有为于2019/6/14接管，2018年-2020年上半年基金业绩增长率/业绩基准为-31.48%/-10.60%, 48.86%/19.92%, 28.01%/2.35%，来源：国泰基金。本基金属于混合型基金，风险收益水平低于股票型基金，高于债券型基金和货币基金。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力，谨慎投资。