【金融界•基金牛时代】长安基金徐小勇：赚“标的”成长的钱，高仓位，深挖消费与科技两条主线

徐小勇（徐叔）

副总经理、投资总监

长安鑫盈、长安裕隆基金经理

本文核心观点

1.赚“标的”成长的钱 选择与基本面优秀上市公司站在一起

2. 未来三年以消费与科技为核心，成长股会带来较大的超额收益

3. 科技主题看好5G、新能源汽车、创新药三条主线

4. 追求美好生活的愿望是消费升级的强大动力

5. 增量资金定力不足加剧波动 认定长期向好源于三方面观察

6. 解禁压力下相关个股价格或会面临下调

7. 权益资产创造收益空间能力居前 优质偏股基金具备投资价值

8.高仓位，深挖消费与科技这两条主线

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赚“标的”成长的钱

选择与基本面优秀上市公司站在一起

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金融界基金：进入7月，火热的行情、爆款的频出让普通投资人“胆战心惊”，总是担心买在高点，卖在牛市启动时刻，请您结合经验就短期盘中博弈、长期价值发现谈谈自己的思考？

徐小勇：我们在市场上能获取收益的方式主要三种：交易、博弈、公司成长所带来的收益。在某个合适的时间我们可能会去参与有较好成长性的品种，但我们主要还是追求公司成长带来的收益，我们会对基本面提出更高要求，更深度的筛选个股，选择与优秀的上市公司站在一起，持续优化我们的投资组合。

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科技主题

看好5G、新能源汽车、创新药三条主线

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金融界基金：大科技的子行业中，5G、芯片、通信、新能源车和电池这些都是热门行业。您能仔细说说您对这些行业的看法吗？

徐小勇：在科技创新这个方向，我们主要集中研究三条线：第1条线为5G、互联网、人工智能；第2条线为新能源汽车；第3条线为创新药。

第1条线—5G、互联网、人工智能方向，未来或能诞生大市值公司

比拟前20年的互联网大发展进程，我们认为这条主线的发展空间非常大、持续时间也会比较长，我们预判会有10年以上，发展路径会是由硬件催生软件，进而催生互联网的发展。

我们简单回顾一下在之前互联网发展过程中出现的投资机会：90年代是个主题投资阶段，最终结果表明赚钱是很难的，后面有了3G、4G网络的铺设，以苹果第二代手机为代表的智能手机的发展，使互联网从主题进入实物，这一阶段有些大市值公司诞生了。以史为鉴，我们认为5G、互联网、人工智能也会遵循这样一个发展路径，通过5G网的铺设，在此基础上才能实现：无人驾驶、工业4.0、工业制造2.25。这样才能从主题阶段进入实物阶段，才有可能诞生大市值公司。

科技股第二波起来的动力，可能就是5G的发展，具体要看5G手机及其边缘产品能不能集中放量，这方面有相当大的不确定性。如果5G换机潮出现，它对整个经济的带动性是非常大的。一方面，它能直接带动从制造零部件到销售等等这条线；第二方面，它对企业家的信心、对整个社会的投资的信心的带动作用是非常大的。我认为这个是一个最大的一个变量。

第2条线—新能源汽车，看好其从导入期到成长期的发展

它并不仅仅是一个能源方式，而是还蕴含了人工智能这个方向，产品力是非常强的，它会从一个导入期到成长期去发展，我们非常看好这个行业，但是会更为谨慎的选择个股，不断进行研究跟踪判断，看看投资哪类品种更好。

新能源汽车板块能不能起来，要看新能源汽车能不能放量，特斯拉国产化在加速，欧洲主流车厂在推新能源汽车，新能源汽车放量概率较高，但它对市场是结构性有利，对经济的带动有限。因为卖一辆新能源汽车，就意味着替代一辆传统车，总量它没有增长。

第3条线—创新药，依然存在爆发的可能性

国内医疗企业由营销导向向产品导向或说科技导向转变，关于创新药方面的研发投入也在增加，过去我们每年投入10亿人民币研发的公司只有极少数，但现在越来越多，并且我们研发团队的领军人物都是海外归来的科学家，经验非常丰富，这都给我们的创新药发展提供了很好的环境。

此外，医药生物技术研发还需要有充实的产品梯队，目前我国很多主流公司，有很多正在进行三期临床试验、等待获批上市的产品，其产品梯队非常丰富，可能出现重磅产品。因此即使近3年创新药表现可观、估值较高，但我们认为创新药依然存在爆发的可能性，未来仍有较好的前景。

中国经济从过去的以出口、资产投资为导向，逐步转向消费和科技创新为导向，这个是我们发展阶段决定的；大环境也让我们走内需+科技创新的道路。我们认为这两年最重要的事情是减税降费，这对我们消费和行业发展具有积极作用。还有多种投资主体参与的基金也提供了支持，比如：阿里巴巴、实体企业。在当前局面，我国经济面临必须转型升级的选择，当然事实上我们已经迈开了步伐。

我们认为资本市场将对科技创新提供更多助力，所以我们认为科技创新仍将会是未来发展的主旋律之一。

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追求美好生活的愿望

是消费升级的强大动力

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金融界基金：消费行业随着国内疫情的消失，会不会有一轮投资机会？哪些子行业有机会？

徐小勇：我们认为目前消费升级是大趋势。通过努力工作获得收入提升，从而实现追求美好生活的愿望，是深深植根于我们国人心中的期盼，这样的美好憧憬就是未来消费升级的动力所在。

其实公共卫生事件期间，大家都待在家里，这些消费趋势是加剧的，公共卫生事件的影响更多是对于中小企业，大企业运行能力好，市场份额反而有提升，而且消费具备黏性，这些大企业会继续强化优势。

目前我们把消费分成三类：必选消费、可选消费、新兴消费，我们从品类和模式上跟大家分享：

品类：关注比较广泛，更多的研究在公司和子行业的配置上

近期我们比较关注如小食品、白酒、小家电等板块。虽然我们在选择品类上有很多研究思考，但也要有自下而上的，要有公司业绩跟进，我们也花更多的时间来研究它。

日常消费品类，我举个例子：小区里大家买的新能源车、医疗方向的消费、美容等等，很丰富。每个家庭在新兴消费的支出占比越来越高，泛消费领域医疗、文化、旅游等等也有留意到，比如我的小时候看牙是种治疗，现在牙齿护理变成了一种消费。

模式：变化非常迅猛,抓住热点，寻找投资机会

公共卫生事件其实加速了大家消费习惯的一个变化，比如直播。虽然直播我看的少，但是我看大量的研报财报。

我印象中大家的营商环境一直在变，从百货公司到家电卖场，从综合性百货到专有卖场，到互联网购物软件，到现在的直播，直播本身是个媒体的推送模式变化，这些消费模式的变化也让我们注重寻找投资机会，适应变化，抓住热点。

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短线增量资金定力不足加剧市场波动

认定长期趋势向好源于三方面观察

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金融界基金：7月市场急速进攻后，大盘出现盘整，为什么会出现调整？您觉得怎么看待？

徐小勇：大涨过后，市场回调属于合理，涨涨跌跌是这个市场的常态，近期市场上涨过快，各个板块出现轮涨，叠加标志性个股公司的上市，出现比较明显的回调也是合理的。

短线增量资金定力不足，这主要体现在短期增量资金快速涌入，其持股的决心不强，加剧了市场的波动。即使是行情到来，市场的走势也不会一帆风顺，短期走势是复杂的，但我们认为市场向好的趋势依然存在。具体来看：

其一，宏观经济企稳回升的态势更加明显，今天也正值国家统计局公布二季度GDP数据，我国的经济增速转正，主要指标呈现了恢复性的增长。

其二，我国政策本身呵护资本市场，即使有引导动作，也是为了市场生态更健康、长远的发展。

其三，在大类资产层面，比较其他资产，权益资产的吸引力走强。

我们看好伴随公司成长所带来的投资机会，会更注重公司的成长性与其价格匹配度是否合理，即使价格较高，我们会再去跟踪判断，随着时间推移，该公司业绩继续发展的空间。

对于消费方向，我们会继续跟进基本面；科技方向，发展的趋势不变，扰动因素影响的是节奏问题。我们会以中报为指引，不断推演，优化组合。

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解禁压力下相关个股价格或会面临调整

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金融界基金：本周是今年下半年解禁规模最大的一周。数据显示， A股共有79家公司的160.21亿股限售股迎来解禁，以最新价计，对应解禁市值达2972亿元。其中，科创板开市一周年之际，部分锁定期一年的限售股迎来集中解禁。您怎么看解禁对市场的影响，投资人应该如何应对，请您给支个招？

徐小勇：这次解禁的规模和数量还是非常大的，一般来说，这个市场的特征是，在解禁压力下，相关个股的价格是下跌调整的。具体到解禁的时候，聚焦到每一个公司是有差异的：有一些具备长期投资价值的公司，其后续企稳回升的节奏往往是比较快的，如果是一些估值较高的品种，可能就需要再观察观察。

对于投资人来说，如果有投资相关资产，那就去研究下基本面的情况，如果是有长期投资价值的品种，那可以在解禁前后考虑择机配置。

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权益资产创造收益空间能力居前

优质偏股型基金具备中长期投资价值

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金融界基金：赚钱效应刺激，投资者入市热情有望持续，爆款基金高频出现人节奏不停歇。作为同业，您会怎么看待这个现象，对投资人有哪些建议？

徐小勇：今年出现的爆款基金的数量比较多，持续时间也比较长。几个月前，虽然也有爆款基金，但市场主要的增量资金来源还是持续流入的北上资金。从4、5月份开始，增量资金大量入市，通过基金的形式，也注入了几千亿级别的流动性。

过去，爆款基金的出现被部分投资者视为市场阶段见顶的信号，但现在这次爆款基金的出现并不能说明市场见顶了，市场的向上趋势可能还具备持续性。因为现在，除开资金面性质外，我们的基本面也在发生变化，宏观经济企稳回升的态势更加明显，货币环境也有重大变化，政策助力资本市场长期健康发展。此外，我们的投资者配置A股资产的动力大，长期以来中国居民的财产大部分都配置在房地产，金融资产约占11%，其中大多数是银行存款、理财等债券类产品，真正与股市相关的资产比例就更低了。而在低利率环境下，优质的A股资产的吸引力也在增强。

对于投资人，因为我们在中长线维度是看好我们A股市场的，我们认为在大类资产层面，权益性资产创造收益空间的能力居前，是投资人朋友们个人组合中不可缺少的一部分，优质的偏股型基金也具备中长期的投资价值，投资人朋友可以根据自己的风险偏好的变化进行一定比例的布局。

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高仓位，深挖消费与科技这两条主线

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金融界基金：上周“过山车”式行情让参与者都很“酸爽”，有报道称公募基金有所减仓。结合基金二季报披露，谈谈您下半年与上半年布局的相同与不同，面对市场异动，您的应对举措。

徐小勇：这2年多来，我们主要是围绕消费、科技两个方向展开投资研究，同时也关注各行业的成长股龙头。后市可能会来到一个新阶段，呈现出风格多元化、热点扩散的趋势，各方向的基本面变化会带来一些投资机会。

我们的仓位水平是比较高一些的，我们会在此基础上去优化我们的投资组合。具体来说，我们会依旧围绕成长股，深挖消费与科技这两条主线，对基本面提出更高的要求，同时适度增加对其他行业例如中间制造业方面的个股筛选工作。

风险提示：本文仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对任何股票做出任何判断或任何倾向意见。长安基金也不保证当中的观点和判断不会发生任何调整或变更。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。