2020上半年募资额缩水四成，单笔交易均值十年新高

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文丨投中研究院

来源丨超越J曲线

核心发现

机构募资头部效应显著，18、19年度投中榜单TOP机构募资规模占总体比例超五成

2020上半年投资市场，单起交易均值创十年新高，同比涨幅高达56%，明星项目大额投资比例增加

2020上半年VC/PE募资、投资、退出成绩单出炉，高瓴资本、鼎晖投资、启明创投上双榜

第一部分

2020上半年VC/PE机构募投退成绩单

注：2020上半年VC/PE募投退成绩单统计Top10机构，包含并列情况

第二部分

中国VC/PE募资市场十年发展情况回顾

·经历爆发式增长后全面回调，进入募资新常态

回顾中国VC/PE市场十年发展情况，2010年-2014年中国VC/PE市场新成立基金数量及基金规模稳步发展；2015年-2017年迎来爆发式增长，新成立的基金数量激增突破万支，认缴规模也水涨船高；而进入2018年以来，受监管趋严、资管新规出台、金融去杠杆发挥效力等影响，中国VC/PE市场全面回调，逐步进入资本寒冬；2020上半年，受突发疫情的影响，资本寒冬背景下的VC/PE募资市场再受重创。

·2015-2019投中榜单“Top250”机构募资概览，头部效应显著

从近几年上榜机构Top250的募资情况来看，头部机构的募资总额已占全市场总规模的很大部分版图，尤其2018、2019年该比例增长至61%、50%。资本寒冬募资难的形势下，头部机构凭借其品牌优势、行业经验、优秀业绩获得更多资本青睐，而众多中小机构仍深陷募资困境难以维系，两极分化明显，机构迎来深度洗牌。

注：上榜VC/PE机构Top250为各年上榜早期&天使Top50、VC Top100、PE Top50

·2020上半年重点机构募资案例

·政府引导基金发展增速放缓，华东地区领跑全国

截至2020上半年，全国政府引导基金累计成立1379支，累计引导基金自身总规模达22287亿人民币。从引导基金十年发展情况来看，自2015年出台各项政策及计划后，政府引导基金加速增长，2016年，政府引导基金总规模突破万亿级大关，引导基金数量增幅高达75%，2017年全国引导基金达千支以上；而2018年以来，政府引导基金增速放缓，进入稳步增长阶段。

从地域分布来看，华东地区政府引导基金发展情况领跑全国，引导基金共计599支，引导基金自身规模7924亿人民币；华北、华南地区分别位居二、三位。国家在偏远地区也积极成立了政府引导基金，助推当地产业发展转型升级。

第三部分

中国VC/PE投资市场十年趋势与变化

·近十年中国VC/PE市场投资数量及规模分析

纵观近十年发展情况，2010至2013年，中国VC/PE市场发展相对平稳缓慢，而2014至2018年，中国私募股权投资、创业投资进入迅猛发展的鼎盛时期，机构发现新价值，开拓新兴产业，扶持新业态，投资活跃度高居不下；而进入2019年，随监管日渐趋严，资管新规效力逐渐显现，VC/PE投资市场结束了非理性繁荣，全面进入回调期；2020年受疫情影响，创业项目、投资机构全部面临前所未有的生存危机，更多企业开始寻求融资或上市，更多机构减缓投资节奏，2020年“活下去”成为VC/PE市场各参与主体共同的目标。

·单笔投资均值逐年增长，2020上半年创十年新高

从中国VC/PE投资交易总规模来看，虽然2020上半年VC/PE投资交易情况惨淡，但单笔投资均值却并未降低。纵观十年市场情况，自2016年以来VC/PE投资单笔投资均值连续四年攀升，2020上半年单笔交易均值已高达3210万美元，环比涨幅高达56%。

·小额投资比例急剧紧缩，大额明星项目比例增加

从交易金额的各级别量级来看，纵观十年市场情况，2010年以来不足百万美元级别的小额案例比例连续五年增长，而以2015年为分水岭，小额案例的比例急剧紧缩，2020上半年已不足7%，而千万美元级、亿美元级大额案例比例连续增长，2020上半年增加至50%。由此可见，近五年中国VC/PE市场发展日趋成熟，机构日渐减少非理性风险投资及小额投资，在项目的遴选上回归价值投资本源，更致力于优投精投优质项目的竞争日益激烈。

·初创项目获投比例减少，成熟期项目更受青睐

从获投项目的发展阶段来看，2014年以来万众创新、大众创业激发了VC/PE市场的投资热情，机构积极布局新兴领域抢占市场份额，因此2014、2015年投资的初创公司比重增加；而2016年以后，市场整体从迅猛发展逐步回归理性常态，机构投资日趋谨慎，早期风险投资逐年减少，到了2020上半年，获投项目中初创项目比例低至11%，而扩张期及获利期项目比例67%。

·早期投资比例递减，投资阶段后移

从细分投资轮次来看，纵观2015年至2020上半年，种子轮&天使轮投资在全部交易轮次中的比重逐年下滑，而相比之下A轮~C轮投资比重逐年增长。从整体趋势来看，种子&天使投资轮早期投资明显锐减，整体投资阶段向后偏移，也体现了投资机构日渐采取规避风险、致力优投精投、聚焦价值投资的投资策略。

·行业全面遭受冲击，医疗、在线教育迎机遇

2020年上半年，受突发疫情的影响，全国各行各业面临生存挑战，尤其批发零售、住宿餐饮、旅游产业、电影文娱、劳动密集型制造等实体行业受较大冲击。而从行业投资的角度来看，各行业VC/PE投资也均有不同程度的减少；而从融资规模来看，由于疫情医疗健康、在线教育迎来新机遇，融资总规模不降反升；此外，以芯片等硬科技为主的国内高端制造领域开始发力，融资规模增长91%。

·2020上半年重点融资案例

·机构投资参与度降低，部分机构工作重心转向投后

纵观十年VC/PE市场机构发展情况， 2014年开始，VC/PE市场驶入“快车道”，机会、风口层出不穷，大批VC/PE投资机构开始入局，参投机构爆发式增长，2016年至2018年机构巨头开始不断涌现，头部效应开始初显；而2019年随着资管新规出台，募资资金口收紧，资本寒冬来临，新进资金不足，存量资金逐步耗尽，可持续投资弹药匮乏，不少机构依旧停留在募资阶段，投资活动停滞，更有甚者一些中小机构难以抵御寒潮已然退场；2020年伊始突发的疫情，再次对VC/PE市场造成巨大冲击，线下业务开展受限，故而机构被迫将工作重心转向投后管理，全力帮扶已投项目抵御疫情冲击。

·机构投资活跃度减弱，两极分化加剧

从2010年至2020上半年各投资次数分类的机构数量比例变化来看，2015年投资30起以上的机构比例达到峰值占比3%，而2016年以后，投资活跃的机构比例在逐渐减少，2020上半年此比例缩减至千分之2，资源向头部机构汇聚的趋势愈发明显，有品牌效应的投资机构吸引了市场上大量资源，募投成绩与中小机构逐步拉开差距，尤其在资本寒冬、疫情的双重冲击下，市场对机构的考验和甄别继续升级，优胜劣汰机制在发挥根本性作用，两极分化加剧。