风向 | 经济稳步复苏，宏观气象持续放晴

晴雨指数解读

近期我们从高频数据上观察到实体经济需求见底的迹象越来越明显，包括从晴雨指数的表现来看也能发现，随着年初以来货币和信用环境的逐步改善，叠加上疫情缓和，经济企稳复苏相关的指标出现明显反弹。本月出现最明显变化的指标主要是两组，首先，随着地产和汽车等体量较大的先导型行业连续两个月持续改善，我们初步判断需求改善的趋势已经确立，先导型行业的评级从0上调至1；此外，PPI本月环比大幅改善，也开始出现见底迹象，预示着整个工业企业盈利出现见底复苏的迹象，评级从-1上调至0。整体看下来，疫情后经济修复的进展比较顺利，虽然政策层面上还需要维持目前的积极态度才能有望在下半年恢复常态，但需求改善趋势是较为明确的。晴雨指数从上个月的3进一步回升至5，反应股市的宏观气象环境继续为晴。

虽然近期有关贸易脱钩等说法造成市场波动较大，但我认为这更多是情绪面上的影响，实质上的贸易冲突在美国大选前依然概率较低，我们对基本面以及政策面态度依然乐观，短期市场如果调整较大，我们认为可以继续加仓。方向上主要关注顺周期逻辑较强的板块，无论是消费、科技或者是周期都可以关注。譬如基本面改善较为明显的消费内需领域，主要集中在可选消费领域；其次，供需格局较好的周期子行业也可以给与关注；最后，科技领域中下半年景气度上升可能性较大的消费电子、面板和新能源车等也继续建议关注。

下一阶段可以加大对政治局会议维稳态度是否出现变化，这可能改变后续市场对企业盈利的预期，也可能是晴雨指数拐点的触发变量。

（执笔：金鹰基金杨晓斌）

作者介绍：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金，现任金鹰灵活配置、金鹰产业整合、金鹰元禧、金鹰元安基金经理。

栏目介绍：为方便投资者能够直观了解宏观基本面数据情况对股市的影响如何，明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，金鹰基金构造了一系列指标跟踪体系，作为在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

附录：

①宏观晴雨指数由8大类指标合成，包括对短周期经济波动最具指示意义的6类敏感性指标；对政策具有警示意义的通胀情况；对经济状况进行验证确认的同步指标。

②回溯了2007年以来的宏观经济晴雨指数，指数绝对数值的正负，对短期市场的波动有较强的指示意义。

③结合指数的环比变化，可以定义股票投资的四种气象条件：晴（指数为正且趋势向上）、多云（指数为正但趋势向下）、雨（指数为负且趋势向下）、阴（指数为负但趋势向上）。

④晴雨指数取值范围为-8到+8，指数大小受风险和收益空间影响。