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股市：中美摩擦升级，市场风险偏好降低
上周市场在中美冲突升级和A股本身估值偏高背景下迎来调整，各大指数全部下跌。其中上证综指-0.54%、深证成指-1.37%、沪深300-0.86%、创业板指 -1.30%，板块上申万一级行业表现最好的三个板块为国防军工、休闲服务和有色金属，涨幅分别为7.97%、3.34%和2.81%；而通信、银行和电子跌幅靠前。
从外部环境看，中美摩擦升温，避险情绪重燃，市场担忧中美两国关系出现较大不确定性。从内部环境看，前期公布的经济数据表现较好，货币政策后续可能收紧的预期在上升，叠加科创板巨额解禁以及近期很多上市公司高位减持等因素，对市场造成较大的压制。由于前期市场上涨过快，获利盘较大，在内外部不利因素的冲击下，市场出现了较大的调整。
往后看，短期的避险情绪短期内不会立刻褪去，需要紧密关注中美两国的关系变化。中长期看，在经历充分调整并企稳后，市场终将再度回归理性，中长期上涨的趋势不会改变。结构方面，普涨的行情已经过去，在中报季更多专注自下而上的研究，适当关注超跌反弹的机会。
上周权益市场表现
上周各大指数涨跌幅情况
万得全A-0.72%、上证综指 -0.54%、深证成指 -1.37%、沪深300-0.86%、创业板指-1.30%、中小板指-2.34%、上证50 -0.87%、中证500-0.96%、中证1000 0.18%。
申万行业指数涨跌幅情况
申万一级行业表现最好的三个板块为国防军工、休闲服务和有色金属，涨幅分别为7.97%、3.34%和2.81%；而通信、银行和电子跌幅靠前。
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债市：债市仍能维持下行态势，但幅度可能减弱
股弱债强，股债跷跷板效应边际减弱。本周债市情绪边际好转，利率出现不小幅度的下行，股市整体偏弱，股债跷跷板效应边际减弱。本周的利率下行受几方面因素的共同影响：1. 摊余成本法债基猛增，债市配置力量增强。7月摊余成本法债基密集发行，预计募资规模将超过去年12月的峰值。定开债基在这个时点开始加大配置，原因在于经过5月以来的债市调整，政金债相对于地方债的配置价值回升，且摊余成本法债基能免除所得税和平滑利润，受到银行自营资金的追捧。摊余成本法定开债基久期长，偏好中长期限的债券和溢价较高的老券，因此本周5Y、7Y等中长期限国开债利率下行最为明显。2. 本周中美关系再度紧张，提振避险资产。7月21日美国单方面宣布关闭中国驻休斯顿领事馆，而中国在24日也相应关闭了美国驻成都领事馆，中美关系再度走向不确定性。避险情绪打击股市，利好债市，存量资金流向股市的速度放缓，股债跷跷板效应明显减弱。
债市仍能维持下行态势，但幅度可能减弱。展望下周，债市可能仍能维持下行态势，但下行幅度可能减弱。周五韩正主持座谈会透露不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳房价、稳地价、稳预期。财政部部长刘昆表示对继续违法违规新增隐形债务的地方，要严肃查处问责。在中美关系面临不确定性的时期，国内政策坚持“刀刃向内”，不因短期的经济波动影响改革决心。中美关系不确定的走向在大方向上仍会对债市有一定利好，股市在短期经历两轮大幅下跌后反弹均较乏力，股市短期面临调整压力，也将短期对债市形成一定支撑。但是央行货币政策仍将保持稳定，资金面可能不会过于宽松。本周开始央行货币政策开始零投放或者净回笼，央行意图将货币利率控制在合意范围内的态度十分坚决，货币政策保持中性平稳，流动性难以出现大幅改善。此外，摊余成本法债基在7月再度大幅放量主要是由于前期利率大幅上升之后，性价比明显提升，但随着国开债收益率的下行，国开债相对于地方债的优势已经不再明显，配置的力量可能逐步减弱。下周可能即将召开政治局会议，部署下半年的经济工作，建议重点关注。
关注近期评级下调主体。本周中融新大集团不能按期偿付利息，华讯方舟科技无力按期足额兑付，诺熙资本3笔美元债违约并导致交叉违约。上周紫金矿业、东旭集团、中融新大集团、正通汽车、烟台农村商业银行发生评级下调事件。
债市估值重估后，配置价值逐步凸显。信用方面，5月以来债市调整后信用债估值经历了一波重估，配置价值逐步凸显，短期仍建议关注经济发达地区AA城投债和其他地区主平台城投债，在适度下沉的同时注意控制久期。
上周债券市场表现
流动性跟踪
1）货币市场：7月24日，央行公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作，当日有2000亿元逆回购到期，单日净回笼2000亿元。本周央行公开市场有8277亿元资金到期，共进行1600亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，因此本周净回笼6177亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有1600亿元逆回购到期，无正回购和央票等到期。
2）资金面：近期的存款类机构质押式回购7天利率（DR007）在7天逆回购利率附近徘徊。市场人士认为，市场资金利率中枢围绕政策利率波动，说明当前资金面应处在央行的合意水平。随着货币政策逐步回归常态化，后续流动性收紧的概率不大。从央行流动性调控基调上看，近期央行货币政策工具操作明显更加谨慎，未进一步使用降准降息等操作，而主要通过公开市场操作、中期借贷便利（MLF）等进行流动性调节。
从央行流动性调控基调上看，近期央行货币政策工具操作明显更加谨慎，未进一步使用降准降息等操作，而主要通过公开市场操作、中期借贷便利（MLF）等进行流动性调节。
银行间国债二级市场收益率一周变动
国开债二级市场收益率一周变动
利率债跟踪
1）一级市场：本周一级市场发行33只利率债，实际发行总额2854亿元，债券量与上周相比有所缩量。
2）本期银行间国债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌7.03bp。其中，0.5年期品种下跌4.64bp，1年期品种上涨1.9bp，10年期品种下跌8.95bp。本期国开债收益率不同期限多数下跌，各期限品种平均跌9.81bp。其中，1年期品种下跌0.96bp，3年期品种下跌17.18bp，10年期品种下跌11.73bp。
信用债跟踪
1）一级市场：本周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1287亿元，发行量与上周相比有所缩量。
2）二级市场：本期各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌8.59bp，AA+级整体下跌9.71bp，AA-级整体下跌15.96bp。本期各信用级别中票收益率全部下跌，其中5年期中票下跌20.23bp，4年期AA+级中票下跌24.83bp，2年期AA-级中票下跌15.56bp。本期各级别企业债收益率不同期限全部下跌；具体品种而言，1年期AAA级下跌0.1bp，3年期AA+级下跌0.19bp，15年期AA级下跌0.04bp。
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乘宽基指数，享A股机会
市场短期震荡，长期向好，宜择机布局优质宽基指数。宽基指数行业分布较为分散，能够有效避免单一行业权重过高带来的行业性风险，同时成分股较为分散可以有效控制组合的波动。此外，指数基金费用一般较主动型基金更加低廉，产品透明性高，对于个人投资者而言，宽基指数基金是有望获取市场平均收益的一种方式。
在指数投资中可关注指数增强基金。因为普通指数基金均采用被动投资策略，目标就是复制指数的收益。指数增强基金追求则多一点点，有被动与主动的结合，力求追求超越指数的收益。
指数增强基金优势：
1）指数增强基金一般来说会将资产的80%以上投资于指数成分股，剩余资产可投向成分股之外的优质股票。（具体投资范围及策略以基金合同约定为准）
2）投资于成分股的比例并不一定需要完全复制指数中的固定比例，而是根据指数增强模型的筛选进行比例优化，灵活配置成分股权重。
推荐指数增强实力派产品：
推荐一：经典指数，聚焦A股一线核心龙头企业。以沪深300成分股为代表的核心资产长期以来受到外资青睐。Wind数据显示，截至 2020年7月14日，沪深300指数成分股的陆股通市值覆盖度达 78.50%，沪深 300指数将持续受益于外资增持中国资产的进程。西部利得沪深300指数（代码：A类673100，C类673101），A类今年上半年回报16.02%，超额回报14.39%；近1年回报30.10%，同类排名21/68，（银河证券，2020/6/30）超额回报21.60%，在指数股票型基金中排名17/115。（海通证券，2020/6/30）
推荐二：重点覆盖新兴产业领域，具有较高的成长潜力。指数重点覆盖医药、科技、可选消费等新兴产业，对应国家经济转型升级新方向，具有较高的成长潜力与投资价值。绩优推荐：500增强LOF（A类502000，C类009300）。
推荐三：对标中证500指数，全市场选股的量化增强策略。西部利得量化成长混合（代码000006）今年上半年回报32.33%；近1年回报61.65%，同类排名113/451。
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