泰周刊：预计市场风格收敛，均衡是大的方向

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基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

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未来A股市场展望

上周中美矛盾加剧触发了A股市场的下跌。特朗普在支持率下降的背景下，祸水东引，打中国牌来缓解内部的矛盾。到11月大选前，我们预计这类矛盾会常态化出现，但基准假设仍是雷声大雨点小，引发实质性矛盾的可能性较小。今年以来A股上涨的核心原因是金融条件宽松下的社融上行。因此短期市场在事件冲击后，市场中长期向好趋势不改。一方面，领导人民企座谈会，强调市场主体、企业家精神，也意味着目前不会紧信用。另一方面，韩正主持房地产工作会议，定调没有特别大的变化，主要针对部分一二线城市房价的上涨。同时这次会议提到了“棚改“，去年12月住建部会议和今年两会都没提到，如果进一步落地，会加强城市群与三四线地产的逻辑。今年地产是三四线超预期为主，并且社融口径下居民贷款增速今年是小幅下行的。今年社融的上行最主要的支撑是政府债务的扩张，上半年广义财政支出同比0.6%，远低于预算，下半年财政支出的空间更大。预计市场风格收敛，均衡是大的方向。我们认为科技周期依然处于上行阶段，5G、半导体行业仍处于景气上行周期，短期调整不失为长期投资的较好布局机会，风险点需要回避可能受到中美矛盾影响的细分行业与个股。周期板块阶段性表现会占优，包括建材、挖掘机、重卡、化工等子领域板块，预计在未来雨季、洪水结束后，价格将开始上行。可选消费同样受益于经济的边际回暖。

未来债券市场展望

上周央行开展公开市场逆回购操作1600亿元，逆回购到期3300亿元，MLF到期2000亿元，TMLF到期2977亿元，合计净回笼资金6677亿元，资金利率小幅震荡，债券市场受中美摩擦升级影响，收益率小幅下行。

展望后市，近期长端利率出现修复下行，其触发因素在于股票回调及中美关系恶化，但也因为前期收益率出现一定超调，带来了安全边际。目前长端利率仍未突破震荡区间（2.8%-3.1%），预计在基本面预期没有明显变化之前，长端难以回到2.8%以下。大选前中美关系对抗升级概率较大，但目前来看，由于中美第一阶段协议的压舱石作用存在，中美关系破裂带来对基本面实质性打击的风险尚可控，因此中美关系更多是通过风险偏好影响市场情绪，而基本面及政策对债市利好有限，因此仅由风险偏好带来的交易空间较小。

未来黄金市场展望

截止至上周五，伦敦现货黄金报收1900.6美元/盎司，上周累计上涨91.7美元/盎司，涨幅5.07%，最高上冲至1906.88美元/盎司，最低下探至1805美元/盎司。回顾上周海外主要市场动态：美国初请失业金人数3月以来首度上升；通胀预期再度提升，黄金逼近历史高点。

上周得益于通胀预期进一步提升，黄金价格大涨近100美元/盎司，一举突破1900美元/盎司大关，逼近历史新高。短期来看，黄金的定价逻辑主要依托通胀预期，月底需要重点关注国会对财政救济计划的博弈，如果财政救济计划无法在美国国会休会前落地，将可能对通胀预期造成伤害，黄金价格则存在回调可能。

短期来看，美国名义利率水平已经达到历史低位，在联邦基金利率也已达到0-0.25%的历史最低区间，若美联储不采取负利率政策，美国名义利率的下降空间有限；而受疫情影响，经济前景黯淡，名义利率上行空间同样有限。短期影响黄金的因素转入通胀预期的变化。中期来看随着油价逐渐企稳以及欧美疫情逐渐接近拐点，市场通胀预期有望回升，驱动实际利率水平下降，黄金的比较优势有望得到凸显。

站在当下，黄金具有较强的配置价值，在全球风险事件频发的情况下，黄金的避险价值或将凸显，在资产组合中加入黄金能够有效降低组合波动率。国内黄金能够有效对冲人民币相对美元的贬值。中长期来看，全球经济衰退的风险正在逐渐增大，美联储正式转向鸽派，全球负利率债券规模持续攀升，黄金或将逐渐迎来大周期上的机会。

未来海外市场展望

上周海外市场大事件：中美互关领事馆，政治摩擦升级；加州新增死亡创纪录，香港疫情反弹；美国就业数据再度恶化，新一轮财政刺激在即；多支疫苗公布积极试验结果；台积电股价大涨，英特尔大跌。

上周海外各资产表现：股市方面，美股港股收跌，科技股领跌；债市方面，美债利率小幅下行；汇市方面，美元大跌，人民币破7；大宗方面，黄金大涨近9年新高，油价反弹。

本周海外关注事项：

-中美摩擦、美国疫情。本周中美摩擦是否有进一步升级值得密切关注，这将直接影响AH市场的风险偏好。于此同时美国疫情值得持续跟踪，尤其是加州等重灾区的新增死亡数据是否会进一步攀升。

-苹果、谷歌、亚马逊、三星业绩，美国二季度GDP。本周苹果、谷歌、亚马逊（7/31）、三星（7/30）等全球重磅科技公司将陆续发布二季报。同时美国二季度GDP、首申失业金数据（7/30）等重要数据将公布。

一周要闻回顾

●发改委、央行等17部门出台25条措施健全支持中小企业发展制度

发改委、央行等17部门出台25条措施健全支持中小企业发展制度，建立和保障促进中小企业发展的长效机制，提出综合运用支小再贷款、再贴现、差别存款准备金率等货币政策工具，引导商业银行增加小微企业信贷投放；进一步疏通利率传导渠道，确保LPR有效传导至贷款利率。

● 经参头版：房住不炒，实干兴邦。必须坚定“房住不炒”定位

房住不炒，实干兴邦。必须坚定“房住不炒”定位，必须坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，必须坚持稳地价、稳房价、稳预期，依靠企业家精神，鼓励更多社会主体投身创新创业，实干兴邦。

中央再提“不将房地产作为短期刺激经济手段”，要求坚持稳地价、稳房价、稳预期，因城施策、一城一策，从各地实际出发，采取差异化调控措施，及时科学精准调控，确保房地产市场平稳健康发展。要实施好房地产金融审慎管理制度，稳住存量、严控增量，防止资金违规流入房地产市场。

风险提示

周刊相关观点不代表任何投资建议或承诺，我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。