大成每日资讯 | 二季度经济增长呈V型复苏

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【二季度宏观杠杆率增势放缓】近日，国家金融与发展实验室（NIFD）发布的《2020年二季度宏观杠杆率报告》显示，今年二季度我国实体经济杠杆率上升7.1个百分点，从一季度末的259.3%增长至266.4%，增幅较一季度明显降低。“从增速看，二季度杠杆率攀升态势的缓解主要与我国经济稳步恢复有关。”国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心研究员刘磊对第一财经记者表示，二季度，经济增长率由负转正，但同期实体经济总债务、M2和社会融资规模存量扩张速度有所提高，这意味着GDP作为杠杆率的分母发挥了更大作用。

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【证券日报头版评论：科创板各方主体成熟应对，为股东减持压力“减压”】从这一周科创板企业的二级市场表现来看，科创板各方市场主体对待减持愈发成熟理性，新老股东之间通过“市场语言”寻求共识。首先，科创板公司的老股东整体表现淡定，“解禁即减持”的股东大多是创投基金。其次，从科创板公司股东减持手法、以及投资者的反应来看，各方主体对于减持规则的理解也更为成熟。第三，市场对于不同阶段股东权利义务、持股成本的认定渐渐达成更为成熟的共识。

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【税务总局：上半年全国累计办理出口退（免）税8128亿元】中证网讯，记者7月29日从国家税务总局了解到，今年上半年，全国累计办理出口退（免）税8128亿元，有效减缓出口企业资金压力，降低出口企业资金成本。3月，财政部、税务总局发布《关于提高部分产品出口退税率的公告》，提高1464项产品出口退税率。其中，有1084项产品的出口退税率提高到13%。据统计，截至6月底，全国已有近2.5万户出口企业享受到了此项政策红利，为外贸企业提供了强大的支撑力量。

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【中央财政安排105亿元支持地方低保和临时救助工作】新京报讯，7月29日，民政部举行第三季度例行新闻发布会。记者从会上获悉，中央财政从新增财政赤字和抗疫特别国债中，专门安排105亿资金用于支持地方做好低保、临时救助“扩围”工作。近日，财政部、民政部已将资金下拨各省（区、市）。

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【中国正逐步减少其在跨境贸易和服务中对美元的依赖】根据外汇管理局数据，6月份，银行为客户提供的人民币支付和收款服务在外汇交易总额中所占的比例从两年前的19%上升至37%。而美元的使用量已经在两年内从70%下降到56%，降幅约为20%。

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【工信部：引导更多企业建立工业数据分类分级管理体系】工信部消息，工信部信发司副司长王建伟参加工业数据分类分级应用试点工作推进线上交流会并讲话。下一步，信发司将继续按照“企业点突破、行业线贯通、地方面推广”的工作思路，指导行业加强宣贯培训，立足行业特征细化数据分类目录和分级量化指标，引导更多企业建立工业数据分类分级管理体系，提升数据管理和安全防护能力。

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【中金：第二轮疫情可能延缓消费复苏】中金研报认为，2季度消费继续拖累经济增长。居民收入增速回升，但收入分配仍在恶化，农民工和低收入行业受疫情冲击更大。2季度居民消费回升慢于居民收入，文教娱乐消费支出延续1季度下跌趋势。疫情影响下，居民储蓄率上升，住户存款大幅增长。6月北京爆发第二轮疫情，给当地消费带来负面影响。国内外不少地区出现了第二轮疫情，可能延缓消费复苏。我们预计，下半年经济进入弱复苏阶段，保就业需要财政政策加快落地。

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【中信建投贺燕青：长期来看国内免税行业会趋向健康的有限竞争格局】中信建投社服首席分析师贺燕青表示，免税牌照的发展总体上仍具有很大的不确定性，长期来看，国内免税行业应当会趋向健康的有限竞争格局。目前，新落地的牌照仅王府井，其他牌照尚不确定，免税行业的区域特性在原先也有体现，如区域性免税运营商珠免、深免、海免等，都具有一定的区域运营性质。

世界风云

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德商银行：美联储利率决议料不会推升欧元兑美元至远高于1.18的水平。

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英国央行首席经济学家霍尔丹：走访了英格兰东北部地区，据房地产经纪人称，自5月份以来房地产市场迅速反弹。

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德国财长肖尔茨：需要更强劲的财政措施。

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欧洲央行：建议银行在2021年1月前不支付股息和回购。

大行研报

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海通证券：食品行业——中国是全球最大软饮市场之一，未来继续保持较好增长

中国是全球最大软饮市场之一。据农夫山泉招股说明书（第一次呈交）中引用弗若斯特沙利文报告，按零售额计算，2019年中国软饮料市场规模为9914亿元，2019-2024年复合年增长率预计将维持在5.9%。从中国软饮料市场按类别划分来看，2019年包装饮用水、蛋白饮料、果汁饮料以及功能饮料的市场规模均超过千亿元，而咖啡饮料、包装饮用水和功能饮料预计在2019-2024年期间继续保持较快的增长。

包装饮用水：最大软饮细分市场，农夫山泉和怡宝市场份额不断提升。据界面新闻援引欧睿国际相关数据，2018年中国瓶装水市场份额前五名分别是农夫山泉、华润怡宝、康师傅、冰露（可口可乐公司旗下品牌）、娃哈哈，其中2014-2018年期间农夫山泉和怡宝份额逐年在扩大，康师傅和娃哈哈下滑明显。从相关上市公司披露的数据来看，2017-2019年期间农夫山泉（包装饮用水产品）相关营收规模最大，同时也保持着较好的增长，而康师傅控股（水部分）、中国食品（水品类）、太古股份（中国内地，饮用水部分，估算））的相关营收规模则呈现下滑或震荡趋势。

植物蛋白饮料：正处蓝海市场，细分领域龙头市占率高。据中国产业信息网，植物蛋白行业CR5为52.90%，其中养元份额最大，除此之外其他几家份额不超过10%。此外据华经情报网，细分领域龙头市场占有率很高。从相关上市公司披露的数据来看，2015-2018年期间维他奶国际（中国大陆地区）和达利食品（植物蛋白饮料和含乳饮料部分）相关营收规模则保持较快增长，。

茶饮料：康师傅/统一市场份额大，无糖茶快速增长。据前瞻产业研究院，康师傅及统一两家企业牢牢占据茶饮料行业前两强的位置，2015年我国茶饮料行业CR2为81.6%，而到2018年行业CR2下滑到65.1%。从相关上市公司披露数据来看，相较于康师傅控股（茶部分）和统一企业中国（饮品部分），农夫山泉（茶饮料部分）、维他奶国际（中国大陆地区）虽然相关营收规模较小，但保持着较快的增长。

果汁饮料：目前低浓度果汁为主，纯果汁有望成为主要增长点。据砺石商业评论百家号，目前我国果汁饮料企业主要有可口可乐（中国）、味全食品、统一、康师傅、农夫山泉、汇源果汁、美汁源等企业。其中可口可乐（中国）以14.6%的市占率排名第一，味全食品和汇源果汁分别以11.6%和11%的市场份额排名第二和第三。从相关上市公司披露的数据来看，相比于康师傅控股（果汁部分）、太古股份（果汁类饮料，中国内地，估算）、中国食品（果汁部分），2017-2019年农夫山泉（果汁饮料产品）相关营收规模有着更好的成长性。

碳酸饮料市场：可口/百事竞争格局稳固，气泡水市场热度迅速攀升。据“食品观察家”公众号，目前我国碳酸饮料行业两强竞争格局十分稳固，可口可乐、百事可乐合计占据这一市场的大半壁江山，参照前瞻产业研究院援引Euromonitor数据显示，2018年可口可乐占领了国内碳酸饮料市场的70.2%，为百事的近3倍。从相关上市公司披露的数据来看，2018-2019年中国食品（汽水部分）、太古股份（汽水部分，中国内地，估算）和康师傅控股（碳酸饮料及其他）的相关业务营收规模均保持着稳定增长趋势。

功能饮料市场：整体景气度高，东鹏/达利/农夫山泉相关营收增长较好。（1）能量饮料市场方面，据东鹏饮料招股说明书（申报稿），2019年我国能量饮料市场份额来看（终端销售金额），红牛市场份额排名第一（57%），市场份额第二、第三的分别为东鹏特饮（15%）和乐虎（10%），另据腾讯网“foodinc”企鹅号引用英敏特数据，2016-2018年红牛市场份额虽然领先，但是呈现逐步下滑趋势，而东鹏特饮、乐虎的市场份额不断提升。此外据相关上市公司披露的数据，东鹏饮料（整体）和达利食品（能量饮料部分）的相关营收快速增长。（2）运动饮料&营养素饮料方面，从相关上市公司披露的数据来看，2017-2019年农夫山泉（功能饮料产品）相关营收实现了较好增长。

即饮咖啡饮料：咖啡市场正快速发展，即饮咖啡有机会获得更大市场份额。据鲸准研究院《2018年咖啡行业研究报告》中引用Mintel相关数据，我国咖啡消费市场中速溶咖啡占比约72%，现磨咖啡占比约18%，即饮咖啡占比约10%。而据新浪财经，即饮咖啡有机会获得更大的市场份额。据农夫山泉招股说明书（第一次呈交）中引用弗若斯特沙利文的数据，我国咖啡饮料市场2019-2024年复合年增长率预计为20.83%，此外据中国食品报网引用英敏特预测，未来5年内，中国市场的即饮咖啡年增长率接近20％。

风险提示。（1）市场需求下滑，（2）产品推广不及预期，（3）食品安全问题。

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莫尼塔：二季度经济增长呈V型复苏

二季度中国经济实现V型复苏。GDP当季同比增长3.2%，第二产业复苏最为显著，第一产业也回到了疫情之前的水平，第三产业修复最弱。从主要经济数据看，经济复苏的引领板块是：高技术产业，基建投资和房地产投资；而复苏最弱的板块仍然是：餐饮消费、制造业投资、商品零售和服务业。

工业生产复苏已较充分，经济复苏的限制因素主要在于需求端，供需缺口依然显著。证据有二：1）6月产销率较上月回落，并显著低于疫情前水平；2）前期复苏较快的成分（民企、制造业）都出现了小的放缓迹象，6月国企开始滞后复工、赶工，强降雨天气对电热水行业形成驱动，成为工业增加值继续回升的主要动力。

6月房屋新开工面积和土地购置面积同比均大幅上扬，体现开发商的投资的意愿增强。但相比于疫情前的水平，房地产的销售、施工、新开工增速均仍有明显差距，房地产投资转正受到土地购置费的带动较多，而土地购置费滞后于土地成交1年，反应的是去年的拿地多寡。就这个滞后的结果来说，下半年土地购置费仍可维持较高水平，对房地产投资形成稳定支撑。但仍然要密切关注房地产销售和新开工的情况，因其对产业链有更强的带动作用。

制造业投资修复最为不易。原因一是，制造业以民营企业居多，虽然复工复产、追逐利润的动机更强，但在投资扩产方面更为审慎。二是，制造业投资本就在经济周期中是滞后表现的，2009年基建发力后，制造业投资从2010年才呈现回升。当前经济的阶段特征下（逆周期政策发力），决定了民间投资占比的走低，1-6月民间投资在固定资产投资中的占比进一步降至2011年以来新低。可喜的是，1-6月高技术制造业投资同比已升至5.8%，经济转型得到持续推进。

得益于618线上促销，6月实物商品网上零售额占比进一步升至25.2%。但即便线上促销力度极大，对整体社零的拉动作用依然不甚显著，疫情对居民收入和消费意愿的冲击仍然深重。二季度城镇居民家庭人均可支配收入同比仅比一季度略微回升，为1.5%。从全国居民人均消费支出结构来看，居民支出更大比例用于食品烟酒和居住这两项基本消费品，而支持其它可选消费的空间下降，从根本上制约消费复苏。

随着疫情的经济影响减弱，下半年经济修复将得到延续。科技、基建和服务消费将是复苏的主要驱动力所在，挑战则在于企业和居民的信心修复。财政政策的落实，以及货币政策在降低中小微企业融资成本方面的努力将会延续（主要通过已由政策的落实），但货币宽松力度最大的时候无疑是过去了。