【前沿观点】下半年消费电子会迎来复苏吗？

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从2019年开始，消费电子行业开启了新一轮技术创新驱动的行业景气上行周期。这一产业趋势是我们看好消费电子行业的主要逻辑。受2020年初的新冠疫情影响，产业创新推进节奏放缓，下游需求短暂承压，但是整体的产业趋势依然很明朗。我们认为，随着全球疫情逐步得到控制，社会经济运行逐步回归常态，消费电子行业呈现逐季度景气恢复的趋势。

TWS耳机：自2016年Airpods发售以来，TWS耳机出货量持续高速增长，我们估算2019年出货量已经达到1.2亿只，2020年整体出货量将达到2.3亿只（不包括山寨机），同比增长90%。

5G手机泛射频模块（射频前端芯片、天线、FPC、散热等）：在5G 普及过程中，智能手机适用的频段范围扩大、传输速度提升，射频前端的复杂度，未来5G 手机将需要实现更复杂的功能，涉及MIMO 技术、智能天线技术（如波束成形或分集）、载波聚合（CA）等技术的应用，射频前端价值量还将持续提升。通信频段的增加必然大幅增大对天线的需求量，单机价值量有望达到60-80元。

光学创新：短期来看，光学产业链迭代升级带来的需求增加很明显。即使手机销量下滑，光学依然处于成长期。长期来看，主要有三个驱动力：

一是手机作为人类信息获取主要终端，而信息获取的主要形势就是图片和视频。因此用户对手机摄像性能要求不断提高，会驱动手机摄像头技术不断创新升级。多摄、高图像质量、高像素、超广角、3D感知等技术迭代，拉动光学量价齐升。

二是应用场景的扩大推动摄像头需求量的持续提升，如汽车的智能化，VR/AR的再次成长。

三是厂商格局持续优化。光学的技术壁垒在提高，国内龙头公司的份额一直在提升，可以让整个产业链价值集中，由此带来较好的投资机会。

智能手机：展望5G新机备货、功能及外观创新。

笔电：受益于疫情对在家办公/娱乐等需求的阶段性拉动，但是随着疫情逐渐可控，需求依然会回归平淡，行业依然处于衰退期。

平板：搭载mini LED显示的新一代iPad引领行业技术升级，带来结构性机会。

华为后续手机销量及备货进展暂不清晰，苹果全球份额有望伴随5G iPhone面世而有所提升，产业链业绩取决于细分领域价值量及备货进度。

消费电子板块从本质上来讲属于高端制造业，主要由创新与成长驱动（典型的供给创造需求的行业），体现出来的比较高的波动性。

未来的几条选股思路：1）创新或产品升级（微创新）带来的细分领域需求快速成长的机会；2）工程师红利导致产业链向国内转移，部分优质公司有望成为平台型或者是整机代工企业。

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