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来源：雪球
美股，一直以它独特的市场魅力影响着一批小众投资者，他们以区别A股，港股的姿态在国际市场里狩猎。
不投资美股的朋友，无法体会2020年美股有多么凶险，这是一个注定是计入华尔街史上的大年。
受新冠疫情影响，今年标普500、纳斯达克指纷纷回撤超30%，VIX恐慌指数创下仅次于2008年经济危机时的历史第二高值53.54。以价值投资著称的伯克希尔哈撒韦、以全天候低风险著称的桥水基金也大幅回撤20%，无数美元基金爆仓清盘。
而这一年，雪球上有一只非常与众不同的基金，与其他美元基金年初经历的暴涨暴跌不同，imeigu基金净值仅在2月小幅回撤，其余月份均取得正增长。
随着疫情的影响逐渐常态化，市场也归于平静。他管理的大道全球精选、imeigu fund 也在开始平稳增长，不断创下历史新高。
出于好奇和欣赏，秀哥上周采访了这位基金经理，发现其优异的投资收益背后有着更出彩的人生经历。
接触到互联网和投资后，他所有的注意力都被吸引上去。于是，因为热爱互联网，他放弃了稳定的工作，投身互联网，网易期权让他攫取了第一桶金。因为热爱投资，他和方丈、李楠等人一同创办了雪球网。因为热爱互联网，热爱投资，他一步步完成了经历和财富的积累。他用亲身经历告诉我们，只要做对的事情，做喜欢的事情，复利就一定会累积。
他是一位价值投资者、一位互联网投资者、一个幸福的父亲，也是雪球联合创始人梁剑。
他经历过互联网发展期和泡沫期，也通过互联网完成了财富积累；他经历过美股和A股的萧条期和狂热期，也通过资本市场实现了财富增值。他在雪球上也是如此，虽然不常活跃，但每次分享都让人获益匪浅。如果让秀哥用一句话来形容他，秀哥觉得《冰与火之歌》里，瓦里斯的名言与他最搭：
“The storms come and go, the waves crash overhead, the big fish eat the little fish, and I keep on paddling.”
01
"互联网几次转业淬炼了我看互联网企业的眼光"
秀哥：您从二十多年以前，投身互联网行业就再也没有离开过，从一开始做互联网到现在投互联网。能否分享一下您对互联网行业过去、现在的看法？能否分享一下您对互联网行业的感情或感悟？
@梁剑：我大学时期就非常喜欢互联网，虽然自己读的是文科专业，但是经常泡在学校的机房里（那个年代个人电脑是个奢侈品），主要是混迹各大BBS，自学一些网页制作和图片处理软件。后来第一份工作，在一家市政工程公司，虽然待遇不错，但基本隔绝了我的互联网生活。几个月后，我义无反顾地跳槽到了一家互联网创业公司，再短暂地在中国电信一下属企业呆过，最后到网易，停留了近10年。
这么多年的互联网经历，我感受最深的是，互联网其实也是满足人类各种需求的方式之一，只是它的效率通常更高。所以互联网的本质还是用户。以前人们喜欢把互联网上的东西称作为虚拟的，我认为一点也不虚，反而是非常真实。背后都上实在的人，以及人的真实的想法和需求。只是在前互联网时代，他们要么被忽略、无视，要么没有人看到、听见。
所以，互联网企业，重点是看他满足了什么需求，解决了什么问题。然后这些需求是否具有普遍性和长期性，他解决问题的方式，是否最优。满足了这些条件，即便企业暂时是亏损的，始终会成长为一架印钞机。
秀哥：能否谈谈您的创业经历？
@梁剑：我创业之前，主要的工作经历都在网易，做过内容、产品、技术、管理等多个岗位的工作。所以互联网各个细分领域，或许不精通，但都有一些了解。现在主要时间是陪伴家人，偶尔看看公司，分别管理美元基金iMeigu Fund和人民币基金大道全球精选。
我是雪球的创始人之一。关于雪球的创业经历，方三文谈过不少。相对于同龄人以及创业的前同事，我创业算是比较晚的了。因为我以前在很多岗位呆过，虽然未必都精通，创业过程中却帮了很大的忙。开始的时候，我同时搞产品设计，也管技术开发，还采写文章，分析报表，撰写研报，以及翻译英文稿件。感觉自己所有技能都同时用上了，那感觉挺充实而且美好的。周末就几个同事去爬北京附近的山，外地雪球网友过来约我们，通常也是喊去爬山。虽然错过了一些机会，但是运气也不太差，创业过程中，没有太艰苦的日子。不像别人描述的那样，猫在昏暗的地下室，啃方便面，起早摸黑地干活。
秀哥：是什么促使你放弃稳定的工作，然后选择进入互联网创业公司呢？
@梁剑：因为喜欢互联网，当时对所有与互联网不相关的工作，都提不起兴趣。刚开始为了谋生，所以暂时去了一个建筑企业。但是总觉得自己不能一辈子呆在和泥水打交道的地方，所以遇到一个互联网公司愿意录用我，完全不管它是阿猫还是阿狗，也不在乎工资待遇，马上就跳槽过去了。那个时候互联网相关的就业机会很少，而且多数是程序员之类的。
秀哥：是什么促使你从其他公司之后又选择了网易，是你看到什么样的机会，所以选择去网易？
@梁剑：去网易之前，我对网易并没有什么喜好。我从传统行业进入互联网行业后，觉得小公司经常要为生存挣扎，要往大公司走，才有更多的机会。所以在深圳的小公司呆了几个月，去了广州。当时深圳没有什么大的互联网公司，小马哥还在焦头烂额地张罗卖掉QQ，网易已经是当时南中国最大的互联网公司。因为我需要留在离老家不太远的地方照顾父母，所以网易也就是我的顶了。你说机会吧，当时没有考虑那么长远，因为没有太多选择。如果当时三大门户，网易和搜狐的地理位置对调，我去的就是搜狐了。
秀哥：在网易呆了近10年后，为什么选择互联网创业呢？（步入人生职业的10年，按理讲心态相对比较稳了）
@梁剑：在网易广州的时候，工作和生活稳定，收入也还不错，而且当时还有和一帮关系很好的同事一起共图大业的感觉，所以好多次别人拉我去创业，我都拒绝了。这真的是错过了好几个亿。
后来因为工作关系，2009年我被调往北京。北京的互联网氛围与广州差别非常大。你经常耳闻目染，哪个谁谁创业去了。甚至五道口、中关村的咖啡厅里坐一会，边上就能听到几单创业项目。每个人都像打了鸡血针一样，梦想着自己将来是一个互联网巨头。
在这个背景下，心情的确很难平静。所以和方三文一拍即合，离职创业。创业项目也就从自己最熟悉的互联网资讯和社区领域开始。
秀哥：你每次跳槽都和互联网有着不解之缘，而且几乎都是跟随着中国互联网企业的发展趋势在走，这中间有什么心得吗？
@梁剑：因为从刚接触互联网开始，就热爱这个。那个时候也并不知道互联网会彻底改变世界，只是觉得生活很难离开互联网。但并不是每次跳槽，都跟上互联网行业的发展趋势。在网易，我就并不在公司最赚钱的游戏部门。那个时候，自己还是个热血青年，主要还是凭兴趣做事，觉得世间太多不平，愚昧群众太多。所以总异想天开地希望在历史的进程，贡献一些自己的力量，但现实是残酷的。无论如何，自己做出的一些产品，看到很多网友在使用、传播、评价，都是非常鼓舞人心的事情。这也是我比较喜欢做以用户交流为核心的社区性质的产品的原因。投资中，我也偏好社交类的公司。我几乎不投To B的企业，因为很难通过自己体验公司产品和服务，观察用户的反馈来判断公司。
02
"把热爱的事做到极致，你会收获的不只是财富"
秀哥：您是如何接触股票的？方便说说自己是怎么入市的吗，第一桶金是怎么赚取的？
@梁剑：我是先接触美股，才接触A股的，这和大多数人不一样。因为前东家发了期权，行权后就变成了股票。加上自己所在的互联网行业，以前多数中国公司都在美股上市，所以就从美股开始了。第一桶金不是靠炒股赚来的，是当时的期权。因为入职早，期权拿得不少，而且网易股价又持续高涨，所以获益不少。这些收入，除了一部分用于改善生活外，其他的投在美股里，主要买卖中概股。08年刚开始的时候，基本是瞎买，和大家平时遇到的小白或者说韭菜差不多。
秀哥：开始选择做投资的时候，遇到了一些挫折，这段挫折，其实对您后来做基金，做投资有一些正面的影响，能否谈谈这段经历呢？
@梁剑：因为需要陪伴家人，2013年下半年我退出了雪球的日常管理工作，而成立了一个美元基金iMeigu Fund。这样既解决了工作问题，又解决地理距离的限制。
开始非常顺利，三个月回报就近30%。有时候可能只是市场或者一个偶然的不可重复的因素，帮你赚了钱，会让你误以为是自己能力使之。所以在2016年那波中概股私有化浪潮中，身边似乎到处都是垂手可捡的金子，我在一级和二级市场，几乎All in了私有化相关的公司。最后解决悲惨，政策突然变了，私有化纷纷取消，股价暴跌，我基金过去的业绩几乎消耗殆尽。
那段日子我非常痛苦，因为投资人对你的信任，一辈子可能就只有一次。虽然我自己对中概股投资仍然满怀希望，但是基金几乎从头开始，辜负投资人长期的信任，甚至有的朋友因此断绝来往，这些永远也无法弥补。
关于那次挫折，我有过不少反思和总结。对后面管理基金，仍然有用的是：需要清楚是自己的能力的结果还是其他不可复制的因素；太美好的事情，多半都有问题的；风险管理。
此后基金花了10个月时间，才从谷底回到新高，但是对长期复合回报率的影响需要很多年才能抹平。有朋友曾经建议我，关闭之前的产品，重新设一个，那样最近两三年的回报率就会非常可观。但是我觉得，曾经犯下的错，铭记在净值曲线上，就像一道伤疤。每当自己被一些看起来很美好的机会吸引时，就去看一下这道伤疤，让自己冷静下来。也是因为吸取以前的教训，今年疫情引发的全球股灾期间，我的美元产品和人民币产品，表现都很好。
秀哥：您怎么理解自己的投资体系的呢？
@梁剑：10多年前，刚开设自己美股账户的时候，买卖是非常随意的。我一开始就不相信那些技术分析和股评家，因为存在非常明显的逻辑缺陷。就如一个风水先生吹嘘他多牛，但就是无法给自己的祖坟物色一个好点的地方。
至于依据什么来买卖股票呢？一次偶然看到段永平在网易开设的博客，才豁然开朗。简单说就是，你买的不是交易软件里的一个代码，而是背后的一个企业，虽然你的份额是小数点后面N多零之后。但企业后面都是活生生的管理层、员工、客户，他们每天参与社会生产和循环，企业可能会变得更好，也可能变得更差。所以买卖之前，需要对企业进行估价，也就是估算其未来能做多大，能赚多少钱。
道理虽然非常简单，但是这估算，不是闭眼睛就能信手拈来。需要对企业的历史、管理层人品性格、公司文化、行业前景、产品竞争力等各方面了解，才能有个大致的判断。此外，决策可能还会受市场情绪的影响，导致来回反复。人总有盲点和弱点，投资理念和投资体系，也在经历和教训中，逐步完善。
秀哥：你喜欢持有大量现金，这是出于什么考虑？今年上半年，美股市场暴跌后又暴涨，许多知名基金如桥水基金净值都出现暴跌，但是您主理的基金，丝毫未受市场影响，净值基本没有回撤是怎么做到的？您如何看待回撤问题？
@梁剑：不是喜欢持有大量现金，是因为如果市场里很难找到满足自己标准的公司，或者等待目标公司满足自己的买入条件时，才持有大比例的现金。毕竟，现金是影响回报率的。
今年上半年，我的美股基金只在2月份回撤了4个多点，其他月份（即便3月份），都是上涨的。人民币基金因为是按周统计，所以也有的周净值是下跌的。但是整体表现相对大盘都很不错。我自己归结为下面的几点原因：
1、疫情开始后，我曾经制订的策略（曾在雪球公开发表过）：放弃抄底的想法，无法预估底在哪里，底也可能是好几个月甚至更长；避开现金流受疫情影响严重、有破产风险的行业；生活必需品和医疗行业可能不错，但是没在能力范围之内；互联网的在线视游戏、视频、直播、和电商是重点方向，逐步买入，承受一定波动。从结果来看，这个策略的确避免了净值的大幅回撤，达到预期效果。
2、整体上，互联网行业受疫情的影响相对较小，而且复苏也较快。
3、去年下半年开始，由于觉得很难找到新的值得重仓的标的，所以一直保持较大比例的现金。虽然市场暴跌过程中，未能精确抄底（这也是不可能的任务），但暴跌后买入，对净值加速增长，贡献巨大。坦白讲，这种认为市场整体高估而保留现金的判断，未必每次都准确，在市场上涨过程中，现金是影响投资回报率的。我只是朴素地出于对市场疯狂的恐惧，或者等待一些可能的机会（比如标的物回到合适的价格）而调节现金的比例。
4、A股、港股、美股的跨市场配置，有利于买到更优质的资产。由于历史原因，中国的互联网公司大多在美股上市，这两年港股和A股的互联网公司日益增加。大道全球精选同时配置三地市场的互联网企业，可选范围很大，避免了无源之水的困境。同时，由于三地资本并不完全自由流动，投资主体也大相径庭，可能出现一些错配的机会。
5、在一片悲观之中，要冷静分析、敢于买入，而不是暴跌跌了就在慌乱之中匆忙割肉或者止盈。市场暴跌给我们提供了极好的买入机会。从历史来看，人类所遭遇的各种灾难总会过去的，这次疫情以及因疫情引发的股灾也是如此。只是我们要努力让自己和自己所持有的公司都活到灾难之后。每次灾难之后回看过去，你会发现，即便在灾难发生之前市场最高点买入的一些优质公司，回报也非常惊人。比如2008年股灾之前买入腾讯，即便曾经浮亏超过50%，但是现在看来，是否买在那个时候的底部，完全可以忽略，唯一重要的是，是否买了并且一直持有。
秀哥：关于抄底，你曾讲过不认可这个点，因为不知道底在哪里以及持续时间多长，而李大霄，或者一些券商分析人士，或者知名大V热衷于，在市场极度低落时，喊出抄底的说法，你觉得这是自信，还是盲目，谈谈您的观点。
@梁剑：如果说，一个相对模糊的底，那是存在的。每次股灾，其实就是底。但如果寄希望于，买在一个最低点，丝毫也不回撤，那是不可能的。既然从统计数据来看，股市多数人上亏钱的，那么有个朴素的逻辑——和多数人反着干，赚钱的概率就非常大。所以说，”在市场极度低落时，喊出抄底”本身挺好的。只是如何确定那个时候是不是“在市场极度低落”，以及是否能承受市场更加极度的低落，这还需要很多智慧和胆识。
秀哥：美股相比A股小众一些，但是随着资产配置的全球化趋势，美股已经是一种非常高效便捷的手段，你觉得大家对美股投资有什么误区，作为一个投资美股10年以上的老兵，你能否对美股投资者，或者对美股投资有观望的人谈下你投资美股的一些心得和感悟？
@梁剑：在可预见的将来，美股依然是全球最大、最活跃的二级市场。美股汇聚全球最优秀的企业，以及一大批中国互联网公司。但是一些原因，在香港上市的中国互联网公司也将越来越多，甚至A股，都将有个别国内顶级的互联网企业IPO。以后跨市场配置的基金以及跨市场的个人投资者更为常见。但随着国内市场规则和监管越来越成熟，以后无论哪个市场，赚钱和亏钱的道理基本都会相同。一个在A股亏钱的人，去港股和美股，也是大概率亏钱的。
秀哥：在国内，更多“炒美股的群体”是个人投资者，作为一个投资美股10年以上的过来人，你觉得美股最大的魅力是什么？投资美股孤独吗？
@梁剑：投资就是一段孤独的旅程，无论哪个市场。孤独灵魂，在类似雪球这样的平台上，相互慰籍。
秀哥：关于投资和家庭，您觉得应该怎么平衡？
@梁剑：投资和家庭，本身没有太多冲突。对我来说，投资就是个非常好的职业。可以摆脱时间和地理位置的限制。而且没有年龄的束缚，哪怕以后到行将就木之年，只要脑子还是清醒的，仍不影响你做投资决策。所以，做投资其实是多了很多陪伴家人的时间。这些的前提都是，投资的收益还不错的话。
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