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7月26日，西南财经大学和蚂蚁集团研究院联合发布了一份最新的调查报告，《疫情下中国家庭的财富变动趋势——中国家庭财富指数调研报告（2020Q2）》。该报告针对二季度中国居民家庭财富变动趋势、未来收入预期和家庭理财决策变化等方面做了调研和分析。采用抽样调查方式，对象为年龄20-60岁区间的支付宝活跃用户。
一季度是疫情对国内经济冲击最为严重的时期，而居民收入、投资消费行为改变相对经济冲击滞后，二季度相关数据能更具代表性地反映出居民理财行为受到疫情的实际影响。
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家庭收入变化及预期
居民家庭的所有理财决策均基于当前收入状况和对未来的预期。而突发疫情造成居民整体收入下滑。
据统计局官方数据，今年上半年我国城镇居民人均可支配收入累计增速为1.5%，但中位数仅同比增0.4%，相对去年整体7.9%、中位数7.8%的增速水平出现了大幅下滑。
城镇居民家庭人均可支配收入增速变化（累计同比，%）
数据来源：国家统计局，洪泰财富研究部
《中国家庭财富指数调研报告（2020Q2）》通过一个“家庭财富指数”指标描述居民家庭财富变化情况，该指数以100为基准点，大于100表示相比上季度增加（上涨），小于100表示相比上季度减少（下降）。报告显示，二季度家庭财富指数为99.9，与一季度基本持平。但不同类型家庭出现明显分化，部分居民家庭财富缩水较为严重，尤其是低收入和就业不稳定的自由职业家庭。
按收入分组，仅税前年收入在30万以上组别的家庭二季度财富增加，其他组别均出现下降。按职业分组，主要职业类型二季度家庭财富均出现下降，但相对高收入职业财富缩水程度较轻。
家庭财富指数
数据来源：《中国家庭财富指数调研报告（2020Q2）》
这可能是因为高收入家庭持有的房产和金融资产比例往往较高，而两类资产在二季度表现均佳，是家庭财富增长的重要来源。今年二季度，房地产百城价格指数出现快速上行，一季度增幅仅0.18%，二季度增幅扩大至1.94%。而权益类金融资产二季度表现更为突出，沪深300指数二季度在流动性宽松和经济复苏预期下，大幅上涨12.96%。
中国房地产百城住宅平均价格
数据来源：Wind，洪泰财富研究部
对于三季度家庭财富及收入变化，被调查居民总体预期较为乐观。家庭下一季度财富预期指数扩张至102.8，收入预期指数扩张至102.3。财富预期增加下，居民消费意愿增强。三季度家庭消费预期指数大增加至120.6，二季度30.2%的家庭计划增加储蓄，较一季度50.2%的比例显著降低。
三季度家庭财富及收支预期向好
数据来源：《中国家庭财富指数调研报告（2020Q2）》
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家庭资产配置倾向
该调研通过询问家庭未来三个月对资产的调整选择（增加很多、增加一点、基本不变、减少一点和减少很多）构造“各类资产配置意愿指数”。该指数显示，相比上季度，二季度家庭储蓄意愿降低，资产配置趋于均衡。表现在家庭对活期、定存类及商业保险类等低风险类资产的配置需求增速减缓，继续减持海外资产，对股票基金类资产需求略有回温，降幅收窄。
各类资产配置意愿指数
数据来源：《中国家庭财富指数调研报告（2020Q2）》
从上半年家庭资产配置意愿上，我们可以看到一个现象：基金和保险成为家庭增加配置的两大方向，风险偏好对二者的影响完全相反，疫情造成风险偏好降低时家庭倾向于增配保险，经济复苏期风险偏好上升时家庭增配基金的意愿随之增强。这虽然与上半年突发疫情这一重大外部风险对人们收入、心理上的冲击，以及资本市场的表现直接相关，但“左手基金、右手保险”的资产配置倾向，可能并不是一种短期行为，而是会成为一种长期趋势。
左手基金
二季度相对一季度，家庭对基金和股票的配置意愿均有提升，但疫情使家庭投资更为理性，对基金的投资意愿相对股票更强。报告通过比较不同金融资产水平下，家庭未来一季度的股票和基金投资意愿，虽然仅部分高金融资产家庭的股票/基金类高风险投资意愿增加，但各组家庭的基金投资意愿指数均高于股票投资意愿指数，相比股票更倾向于基金投资。
股票/基金类资产配置意愿指数（按金融资产分组）
数据来源：《中国家庭财富指数调研报告（2020Q2）》
家庭增投基金的行为可能是中长期行为。报告对影响家庭基金相对股票投资意愿的因素分析发现，经济恢复预期对家庭的资产配置行为无影响，即并不是预期驱动导致的家庭偏向基金类资产。同时，家庭增投基金的行为也非资产、收入驱动，资产、收入增加或减少，家庭都倾向于投资基金。该研究同时发现，增投基金的群体更为年轻化和高学历，即30岁以下年轻群体和大专及以上学历群体的基金增投意愿更高。
影响家庭基金（相对股票）投资意愿的因素分析
数据来源：《中国家庭财富指数调研报告（2020Q2）》
右手保险
疫情期间人们对健康关注度上升，带动保险资产配置意愿增强。一季度各金融资产水平下家庭的商业保险配置意愿均较高，二季度家庭依旧倾向在未来三个月增加商业保险的配置，但低收入家庭的商业保险配置略微下降。这说明疫情对家庭的保险配置意愿影响明显，疫情可控后，家庭商业保险配置意愿略有降温。
商业保险购买意愿指数（按金融资产分组）
数据来源：《中国家庭财富指数调研报告（2020Q2）》
居民家庭对保险的重视依然是一个长期的趋势。疫情前，中国居民家庭购买商业保险的意识就在不断提高，参保率从2011年的5.2%倍增至2019年的10.8%。该报告同样通过计量分析方法研究了影响家庭商业保险投资意愿的影响因素，结论显示经济恢复预期对家庭配置保险行为无影响，但风险偏好对保险资产的配置意愿影响明显，家庭风险偏好降低包括金融资产减少、收入减少时，都更倾向于配置保险。侧面表明当家庭收入保障降低时，人们会更重视商业保险对自身保障。
影响家庭保险类投资意愿的因素分析
数据来源：《中国家庭财富指数调研报告（2020Q2）》
从资产配置结构来看，我国居民家庭资产配置正处于历史转型期。当前住房等实物资产在资产配置结构中占据较高比重，据央行2019年城镇家庭资产调查显示，城镇家庭平均约80%的资产是实物资产，96%的城镇家庭拥有住房。中央坚持“房住不炒”和经济转型长期政策不动摇背景下，居民对未来房产的增值预期正在发生改变，资产配置从房产实物转向金融资产、从存款转向多样化理财产品将是长期的趋势，其中占比较低的基金和保险潜在增长空间显著。
中国居民资产配置结构变化
数据来源：中金公司，洪泰财富研究部
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