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茂典资产2020年8月策略研究
1．基本面国内在短时间内有效遏制住了疫情蔓延，并且协同推出“政策组合拳”，有序推动复工复产复商复市，托底内需政策效果释放。需求端加快恢复，逐步追赶生产端。经济数据已经连续四个月向好。工业产出基本摆脱疫情冲击，工业企业利润改善明显，基建、制造业投资明显改善。但是，全球疫情仍在快速蔓延，美国疫情再度爆发增加了其经济重启的不确定性。中美关系进一步复杂化，贸易保护主义、地缘政治风险增加，对我国外需及部分行业构成拖累，未来可能会在一定程度削弱我国经济修复动能。
2．流动性由于海外疫情反复，欧美已经陆续开启下一轮的经济刺激方案。国内货币政策依然处于宽松状态，但是实施方式更加灵活稳健，会更加精准地落实到实体经济。6月社融数据延续了同比多增的态势，显示出企业生产活跃度的改善。虽然近期外资的流动出现分歧，但是影响外资流入的核心变量没有改变，未来美元的持续贬值也是外资流入的动力。今年以来新发基金依然处于建仓期，也将为下半年股市输送新的增量资金。
3．风险偏好中美关系态势，成为短期内压制市场风险偏好的主要原因。A股指数估值持续修复，基本回归到中位数以上，但是并未出现明显泡沫，部分行业估值已经处于历史较高位置，但随着复苏的持续，目前A股的估值在全球主要股指中几乎处于最低位，在国际市场中性价比较高。7月科创板迎来解禁潮，短期科创板可能有所承压，但长期意义依然存在。
4．债券策略海外疫情仍远未结束。目前国内经济弱复苏，货币政策转为宽信用，资金价格达到新的均衡水平。经过5-6月的收益率抬升后，7月股市走高和利率债供给大幅增加，债券收益率仍继续上行。短期内可以密切关注经济金融数据，以捕捉可能出现的交易性机会。
5．权益策略经济基本面弱复苏，流动性整体宽松对权益市场友好，海外资金仍将维持流入态势。我们认为，国内权益市场整体泡沫并不明显，结构性机会依然存在。因此，可以关注市场的成交量、换手率和杠杆数据，择机使用股指期货做一定比例的对冲。
备注：有部分删减
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