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应帅
■ 南方创业板2年定期开放混合基金拟任基金经理
■ 北大光华管理学院管理学硕士
曾担任长城基金管理公司行业研究员，2007年加入南方基金，2007年5月10日至2009年2月10日，任南方宝元基金经理；2007年5月10日至2012年11月23日，任南方成份基金经理；2010年12月2日至2016年3月30日，任南方宝元基金经理；2012年11月23日至今，任南方稳健、南稳贰号基金经理；2016年3月23日至今，任南方驱动基金经理；2017年8月3日至今，任南方智造股票基金经理。
一
如何看待注册制？
应帅：
第一，注册制最大的变化它是放宽了上市的一些条件，以前必须有盈利才能上市，以前有特别表决权的公司就不能上市，现在放开了这些条件，很多优秀的公司就可以在创业板上市，这为创业板增加了更多优秀的投资标的。
第二，这一次注册制有一个重要配套的就是退市制度改革，接下来我们会看到很多劣质公司会退市，社会资源也会得到更有效的配置。
总体而言，注册制给我们带来了比较大的变化。市场的整体结构会得到改善。
二
为什么长期看好创业板？
应帅：
首先，创业板聚焦于国家经济转型的需要，服务国家战略。我们知道传统经济在过往走了十几年后，目前比较难以维持原有的经济增长模式，所以必须有一些新兴产业出现，带动整个经济的升级换代，创业板就聚集了大量的新兴产业。
另一点，创业板2015年曾经出现过大牛市，但在2018年也出现了业绩爆雷，我们可以看到在2018年创业板的业绩触底之后，2019年开始四个季度的反弹，今年也开始在爬坡的过程中。未来创业板的整体业绩向好趋势比较明确，这也是为我们投资创业板提供了比较好的机会。
三
对成长股投资有哪些经验总结？
应帅：
首先，我认为股票长期大概率好于债券和现金，我自己的眼光是放3~5年时间。
股票投资上我觉得可以从两个角度去选择赛道：
一是行业的长期增长空间，像医药消费，即使放5—10年你依然看不到它的天花板，因为我们的生活水平在不断的提高。
二是行业的属性，看它是周期还是稳定增长，更重要的是看行业壁垒，我们希望找到行业长期以来有增长空间，壁垒非常高的行业，这是选择赛道的问题。
四
如何选到优秀的成长股？
应帅：
我自己选公司时会用3年的眼光去看，主要是从三个角度去理解：
一是公司的壁垒问题，即它的竞争优势，构筑的护城河；
二是公司的长期增长空间，放三年，你认为公司的业绩会翻倍，股票翻倍的可能性就会非常大，但你想它一年业绩翻倍就会很难，你会经常找错。长期的增长空间很重要。
三是估值很重要，我们希望找到一个好的公司，增长快，估值也合理。
五
看好哪些细分行业？
应帅：
最看好的是医药行业。
一是医药股在整个板块的市值比重是偏低的，尤其和国外比，国外前十大会出现医药公司，在中国还没有；二是医保支出的增速，目前来讲是百分之十几的增长，未来可能更高，从各种行业来看，即使维持百分之十几增长势头的不多了，这个方向也和创业板医药占30%多的比重比较吻合。
另一个行业是看好半导体，
这是国家战略，首先它有巨大的国内市场需求，也和现在讲的内循环有关。我们是举国战略体制，会攻克很多技术难关，中国的工程师红利巨大。目前来讲，这个板块的估值相对它的盈利水平还是偏高，所以我会继续慢慢观察。
第三个比较看好的是新能源汽车，
我觉得这个板块从10年可能可以看未来黄金10年的机会。我觉得新能源汽车替代传统汽车是不可逆转的趋势，在未来十年必然会发生，所以这也是一个非常好的黄金赛道。
问答环节
Q1：无风险利率和估值高低有何关系？怎样更好地理解行业高估低估？
应帅：
我们讲的无风险利率越低，估值本身就应该越高，这是一个比较正常的关系。
另一点如果你买入的起点估值比较高，会对你未来业绩的回报有影响。假如一个10倍市盈率的公司未来每年30%增长，可能你一年就获得50%~60%的收益；但变成30倍，未来同样是30%的增长，可能每年的收益就变成30%。
所以我们认为，对于高估和低估并不可怕，最主要的是要对行业的公司本身的未来长期的可持续增长做把握，去甄别。
Q2：有封闭期的基金在运作上有什么优势？
应帅：
第一个好处，这类基金在封闭期仓位可以到100%，资金使用效率会更高一些，不用应付赎回这些问题。如果是开放式基金出现很大的赎回，就会导致基金管理人的操作非常频繁，对我们平时的投资有相当大的影响。
第二个好处是“基金赚钱，投资者也赚钱”，可以有效破解部分投资者追涨杀跌、过短持有的交易问题，封闭期就是帮自己“管住手”。
Q3：怎么看待接下来市场行情？
应帅：
我觉得市场调整应该是比较有限的，因为目前的公司基本面或者说各方面没有太多的变化，不像2015年是以故事和主题为主，目前都是行情主线还是优质资产的上涨行情，这些公司只要没有出现大的基本面变化，就不必担心太长期趋势突然逆转。
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