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2020年8月第三周权益策略
上周A股在深蹲后反弹，货币政策宽松预期弱化是近期市场波动的主要诱因。
（1）信贷：结构性收紧，7月整体基本符合季节规律；同比少增，应与打击资金套利和可能的结构化调整有关，结构继续改善，反映地产销售回暖、投资需求提升。（2）社融：新增量连续5个月好于去年同期，但7月同比多增量边际收敛，新口径存量增速连续9个月持平或上升，结构延续优化。
另一方面，由于内部结构性失业和外部环境不确定性仍在，货币政策料将不会转向；而且“定向”的货币政策更有利于经济恢复，结构性的流动性引导也更有利于股市。当前宏观流动性并未收紧，而市场流动性依然充裕：新发基金配置需求旺盛，配置型外资持续增配A股，居民资产再配置中持续增配权益，预计以上3大趋势仍将持续。目前看来，中美分歧风险可控，外部扰动趋于缓和；海外疫情仍在蔓延，全球货币宽松依然是常态，国内货币提前收紧的必要性很低。
我们认为充裕流动性下A股可能难以出现较大的下跌。未来一两个月指数或将继续徘徊，以时间换空间。同时成长股估值或将缓慢回落，而受到经济复苏惠及的地产、周期产业链或将出现超额收益。
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