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8月14日收盘后，恒生指数公司公布恒生系列指数季度定期审议结果，其中包括港股市场的旗舰指数：恒生指数和恒生国企指数。此次指数调整备受关注的原因在于，该系列指数首次把同股不同权和第二地上市公司纳入选股范围，从而为更多国内头部互联网公司进入港股核心指数消除了障碍。
如今，外围局面日趋复杂，香港市场则在国安法通过后，投资的确定性进一步提升，越来越多的中概股选择香港二次上市。随着港股优质标增加，港股结构进一步优化，赴港资金活水涌入，港股在全球股票市场上具有了更强的吸引力。
本文将重点放在大家关心的问题——港股独特的投资价值。
01
越来越多“中国核心资产”在港股上市
这两年，“核心资产”成为国内投资者熟悉的热词。
什么是核心资产？相关市场人士认为，核心资产具有如下特征：头部企业；具有核心竞争力；相较于竞争对手优势显著；随着经济发展，在行业中的市场占有率越来越大，所在行业随之体现集中度提升的态势等。
近些年，香港股票市场不断地进行制度变革，扩大了港股的包容性，吸引了一大批新经济企业的流入，从而涌现出不少中国的核心资产。互联网、物业管理、运动服饰、教育板块的龙头，基本都在香港上市。
物以稀为贵。市场对“核心资产”的追逐，是对不确定性环境的一种自然反应，那些稀缺的生意和公司，就会享受更多的支持。如今，马太效应越来越强，头部企业可以获得更高的溢价，更加凸显了这些标的的投资价值。
02
港股核心资产盘点：互联网、物业、教育和国民服饰
1、互联网：国内互联网巨头齐聚港股
伴随着过去的互联网黄金十年，流量红利已经逐渐消失，用户增量规模逐渐见顶。曾经，靠一份商业计划书就能拉到VC投资，靠打价格补贴战抢占市场份额，靠流量增加预测营收。我们在经历过这种疯狂野蛮发展的阶段后，如今的互联网市场已经成长为龙头企业掌握用户，强调流量变现的时代。
我国互联网TOP市值公司，由于特殊的股权架构，大多目前只能选择在港股上市。这些巨头提供了我们日常社交、吃穿住行、休闲娱乐、支付金融等几乎全部生活所需的服务。他们依靠庞大的用户基础和流量红利，巨额科研投入和强大研发实力、人才储备与现金流，建立起来坚固的“护城河”，牢牢握紧了市场竞争力。
在未来，他们仍将在包括游戏、视频、社交平台等细分行业持续深耕，继续开拓海内外市场，助力企业发展。
2、物业管理：好行业，好生意
物业管理行业既可以说是一个成熟的行业，也可以说是一个刚诞生的行业。说这个行业成熟，是因为行业的服务内容在过去三十年都一直存在。说这个行业是刚刚诞生，是因为行业不久之前还只是地产公司的品牌中心，售后服务中心和成本中心，没有什么独立性可言。
从2014年7月起伴随着相关公司在港交所的上市，物业行业开启了资本市场之旅。2017年开始，物业板块的价值被逐步发现。而后物业公司上市进程逐步加快。截止目前，全市场27个物业管理企业中，大多选择在港交所上市。
总体来看，物业行业的亮点主要有以下几个方面：
第一， 现金流良好，ROE出色。作为轻资产的物业管理企业可以通过物业费获取稳定增长的现金流，并且受宏观环境周期性波动的影响较小。且现金流表现出与在管面积规模、收入规模正相关的表现。
第二， 在管面积稳定增长，助力物业管理企业业务发展。庞大的人口基数和城镇化率的提升是推动住宅物业在管面积增长的核心动力。物业管理行业的运作模式决定其是由存量+流量双因素驱动增长的，无论新交付商品房还是存量商品房，均需要缴纳物业费。因此，我国庞大的人口基数和稳定的人口增量均会成为物管行业未来发展空间的驱动力。
第三， 增值服务继续拉动业绩增长。未来几年随着成熟社区中社区增值业务渗透率的提升和业主接纳程度的上升，品质物管公司的收入、毛利结构将进一步优化。同时，收入增长和收费市场化也有望打开物业管理费提价空间。房地产行业进入“白银时代”，物业管理行业则有着确定性的业绩增长动能，未来三到五年依然将享受明显的“规模红利”。
3、教育行业：强者恒强
教育行业里细分领域划分，主要可以按学历类和非学历类和对应年龄段。细分赛道里，能够自主定价和进行资本化的高教和在线教育两大板块最值得关注。
（1）高等教育
高教版块目前多集中于港股上市，行业成长逻辑清晰，未来几年发展将进一步扩大：
①本科、专科牌照稀缺性。高教板块主要服务于民办本科、专科教育，而在这个领域，入场券即是护城河——高等教育行业牌照。目前是存量竞争行业格局。
②国家政策扶持。高校扩招对公司未来业绩的增厚效应。2019年政府工作报告提出高职教育要扩招100万人，2019年底实际完成114.8万人。在疫情背景下，国家围绕“保就业”出台一系列政策。2020年政府工作报告中提出今明两年高职扩招200万人。民办高校的大专、专升本学额均有望实现较多增长。
③现金流预期良好，业绩增长确定。学校采用学费预收制，日常学生食堂、超市等消费性收入现金流良好。且可以通过扩招、学费上涨、住宿餐饮费用上涨等扩大现金流收入。
④加强并购。加强独立牌照学院并购，进一步提升企业市值，扩大收入。
（2）在线教育
在线教育板块呈梯队化趋势，未来发展将逐步成熟。
①疫情催化，不改线上教育发展趋势。疫情使得在线教育渗透率加速提升。疫情期间，全国学生居家封闭环境下，官方、校方给予线上教学全面支持。学校、课外机构的教学场景线上化，使得潜在用户了解、熟悉在线教育产品，大规模的用户教育和培养比行业预期提前上演，给头部公司带来了巨大流量和知名度。可以预见，不止疫情期间，线上教育的便捷性、多样性在疫情后也将持续吸引消费者。
②消费代际变化，推动在线行业发展。当前，35岁以下群体是在线教育市场的主要消费群体，伴随着互联网原生代的成长和年轻家长群体逐步成为主力消费人群，在线教育有望加速渗透。根据艾瑞咨询统计，35岁以下用户占比85%，这部分群体是在线教育未来的主要用户群。
③龙头线上教育企业在技术平台支持、获取客源、招聘名师、线上线下结合、课后服务等方面拥有资金和实力上的巨大优势，未来品牌效应凸显，进一步稳固龙头优势地位。
4、国民服饰：龙头价值凸显
随着人均收入突破1万美元大关，居民的消费需求进一步释放，追求舒适和品牌化成为当前服饰消费的主逻辑，在服饰板块表现最亮眼的是运动鞋服赛道。
以运动鞋服为出发点，纵观整个鞋服类产业链条，我们大致可以分为：①上游生产制造商；②中游品牌方；③下游分销渠道商。
运动鞋服板块在港上市龙头未来的表现持续看好，主要原因在于：
第一， 运动鞋服市场大、行业景气度高，未来增长确定性强。根据Euromonitor，2019年全球运动市场规模超4000亿美元，过去十年平稳增长。展望未来，健康意识觉醒+运动休闲潮流+消费升级等因素支撑下，预计运动服饰行业仍将保持平稳增长。Euromonitor预测，2023年全球运动行业市场规模达到4655亿美元。
第二， 行业集中度提升，龙头品牌将获得更大市场份额。运动服饰产品竞争壁垒较高，一旦形成竞争优势很难被颠覆，决定行业集中度较高。背后核心原因在于，运动品类注重功能性和科技性，背后实质是通过持续的研发投入和绑定优质供应商打造核心爆品、单品，龙头公司具有营销与研发资源研发投入和产出优势。
第三， 并购助力品牌壮大。并购模式可复制，成功运营可继续开拓发展。
03
借道港股基金，拥抱核心资产
好风凭借力，瞄准强势赛道！
港股与A股在交易制度及交易风格上都存在着不小差异，内地投资者对港股相对比较陌生，这种情况下，借道基金参与投资港股中的核心资产是更为有效的途径。
而市场上的港股QDII基金大部分为被动指数基金，而恒生指数、恒生国企指数（H股）等主要指数里的成分股以金融地产等传统经济为主，一定程度上扼制了指数的投资价值。就目前来说，投资者想要投资香港市场的核心资产，通过主动管理型基金参与更加合适。
那么，如何选出适合的基金呢？
第一步，我们选取港股投资市值占基金资产总值比超过50%的基金，并且剔除行业主题基金、指数基金，QDII及只保留人民币份额。截至2020年8月10日，国内基金公司共发行了72只主动管理的港股主题基金，总规模418.75亿元。其中，小于1亿元的基金有32只，大于10亿元的基金有12只。
第二步，选取规模大于2亿元，港股投资市值占基金资产总值比超过60%，且主要投资上述行业的主动管理的港股主题基金。最后得出待选标的如下：
*图表已做处理，仅为统计结果展示，不做投资推荐
数据显示，上述统计产品今年以来均取得了较好的业绩，彰显了港股的“个股优选”相较于港股指数的优势。
曹宇峰 SAC执业证书编号：S0670620050002
实习生车天对本文亦有重要贡献
*文章原创来源：恒泰证券私财团队 内容稍作删减，已获转载授权
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