对话银华多元机遇拟任基金经理——平衡稳健战将贾鹏先生

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贾鹏先生

“投资是马拉松，不是百米跑。我的投资目标是追求合理的年化复合收益，实现净值的长期稳健上涨。”

2020年下半年以来，市场呈现震荡格局，受宏观经济政策收紧、中美摩擦升级等影响，市场不确定性也在逐步提高，很多小伙伴对未来阶段资产的配置难免有一些困惑。今天，我们就来对话银华多元系列掌舵人贾鹏先生，请他为我们分享对近期市场的看法和对投资的一些思考。

Q1

Q1.您认为什么样的投资方法是有效的？

我们从2014年8月开始做投资，曾尝试过很多的投资方法，我们发现在中国资本市场上，可以赚两类钱：第一是交易的钱（博弈的钱），要求我们对市场波动的判断比别人更加精准；第二是长期业绩增长的钱，要求我们选到具有长期增长潜力的资产，来获取其长期价值增长带来的收益。在追寻这两类路径时会衍生出不同的投资风格，比如常见的自上而下偏宏观的投资风格、偏中观行业轮动的风格，也有一些自下而上选择个股的风格。每种风格下又分为不同的类别，比如有些人选择长期低估值股票，有些人选择高估值高波动股票，还有些人选择PEG风格。

每个投资方法都有其适用范围和应用条件，应该选择和自己投资风格相匹配的方式。

Q2

Q2.您的投资风格是什么样的？

我们的出发点是获取企业长期业绩增长的收益，自下而上地优选个股。在投资风格上，我们会尽量立足于长期考虑问题，选取业绩表现和估值相匹配的标的。但是，由于做资产管理会有一些约束，比如我们认为在半年、一年的时间为客户带来好的收益体验对我们也至关重要，因此我们主要基于长期，在某些特殊情况下也会考虑一些短期的操作。由此，形成了我们平衡型的风格，这种平衡型风格的好处是大部分时间都不会被市场淘汰出去，尽量用长时间实现好的回报。

我们的基金净值表现表现在长期看收益排名靠前，波动位于同类基金中部靠后，性价比较好，这和我们的投资风格有关。当市场出现结构性行情或下跌时，我们的净值表现相对突出，排名上升速度加快，我们不是赚博弈的钱，但一旦拉长时间看，我们的长期α能力比较强。 

Q3

Q3.对于近期市场，您在投资策略上是怎么应对的？

总体上市场在向有利于我们的方向运动。市场虽然上涨比较多，但是长期来看，股票类资产比债券类资产的性价比更好，大盘没有很大的风险，其核心原因是市场整体估值水平大概在60%分位左右，基本是合理的。

Q4

Q4.您对当前市场风格的理解是怎么样的？

最近市场风格变化比较剧烈。风格的变化本质上反映的是交易行为，主要原因是不同板块之间的估值差异到了比较极端的水平，特别是医药、一些科技类股票和低估值的传统行业之间，一般来说发生估值收敛的概率在提升，但时间不确定，需要一些催化剂。估值收敛的推动力就是资金的行为，资金的核心是散户新生资金的入市，过去A股是机构主导的市场，个人投资者没有获得很高的收益，但现在很多个人投资者都在关注A股市场，新增的个人投资者购买股票时更看重低位、低价，而机构则是看中股票长期的质地，二者有所不同。

这样的市场已经不是简单地用自下而上的逻辑就可以分析的市场，因为资金性的行为会让短期市场波动和预期发生不一致，这种行为一旦形成正向螺旋，很容易自我加强。

展望后市，我们不觉得今年下半年是单边风格的市场，不会以低估值大股票单边上涨为主要推动力，坚持认为这种脉冲式的市场上涨后，市场还是会寻找估值性价比和长期业绩增长更强的标的。我们还是能够选出一些性价非常高的股票，所以基于自下而上的考虑，不管是美国市场还是香港市场，资金的机构化是一个长期趋势，不会被根本性逆转。大部分机构经过数年的投资洗礼，目前相对更加理性。所以我们会坚持自下而上的精选个股，风格不会特别极端。

Q5

Q5.您认为市场可能存在的风险有哪些？

货币政策：二季度货币政策的边际有所收紧，但基调仍然是宽松的，所以不构成根本性影响。如果疫情接近尾声，经济反弹力度很大，货币政策彻底地转向去杠杆，对股票市场会是大的影响，但短期内预期不会发生根本性转折。

Q6

Q6.由您挂帅的银华多元机遇也可以投资港股，您对港股市场怎么看？

我们长期看好港股市场，主要原因有以下几点：

（1）估值低：历史上港股估值总体偏低，在全球股市中属于最低的市场之一。

（2）资金结构变化将拉升估值：港股市场作为离岸市场没有主导资金，以往，海外投资者将其当做工具，国内的资金无法进入；现在，资金结构发生变化，北向资金中港股的话语权越来越强，有更多的资金将港股的估值水平向A股逐渐拉动。

（3）港股的市场结构变化：之前港股市场的标的没有有效的代表中国经济最优质的公司，但是变化正在发生，中概股大面积回归港股，港股的微观结构将会发生很大变化，质地会有重大提升。

贾鹏先生是一位坚持价值投资的基金经理，在投资过程中追求合理的年化复合收益，力争实现净值的长期稳健上涨。贾鹏先生掌舵的银华多元视野为持有人带来了优质的投资体验：银华多元视野成立（2016.5.19）以来收益144.70%，相较同期上证综指获得了126.80%的超额收益，同时其各自然年度最大回撤均低于偏股混合型基金指数最大回撤。银华多元视野还获得了海通证券三年期五星基金评价，银河证券三年期五星基金评价。

银华多元系列的新晋成员——银华多元机遇即将于9月1日起重磅发行，该产品可以称作银华多元视野的升级版，具有同样的掌舵手、同样的投资策略、同样的投资目标，在投资范围上进行了升级，可投资于具有长期增长价值的港股上市公司。

多元平衡布局,行稳方能致远

平衡稳健战将贾鹏掌舵 多元系列新品

银华多元机遇混合型基金

基金代码：009960

9月1日起正式发行，敬请关注

基金业绩数据来源：基金定期报告，托管人复核数据，2020.7.31；偏股混合型基金指数代码为885001.WI；2017年多元视野最大回撤时间为2017.11.22-2017.12.7;2018年多元视野最大回撤时间为2018.1.27-2018.10.18;2019年多元视野最大回撤时间为2019.4.5-2019.5.9。偏股混合型基金指数2017年最大回撤时间为2017.11.14-2017.12.7；偏股混合型基金指数2018年最大回撤时间为2018.1.25-2018.10.18；偏股混合型基金指数2019年最大回撤时间为2019.4.5-2019.6.6；偏股混合型基金指数成立以来最大回撤时间为2017.11.14-2019.1.3。最大回撤：是指在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。本材料中的最大回撤时间段内产品的净值涨跌幅数据已经托管行复核。指数数据来源：Wind，2020.7.31；评级数据来源：海通证券，2020.8.1；银河证券，2020.7.31。贾鹏自2016年5月19日开始管理银华多元视野，银华多元视野的业绩比较基准是沪深300指数收益率*50%+中债综合指数收益率*50%。银华多元视野2017-2019年及2020年上半年的收益率分别为19.83%、-18.42%、45.55%、34.98%。银华多元视野业绩比较基准2017-2019年及2020年上半年的收益率分别为8.60%、-11.03%、17.99%、1.59%。贾鹏自2017年8月8日开始管理银华永祥，银华永祥2018-2019年及2020年上半年的收益率分别为-21.53%、42.93%、36.35%。银华永祥业绩比较基准2018-2019年及2020年上半年的收益率分别为-10.72%、21.36%、2.49%。贾鹏自2017年12月14日开始管理银华多元动力，银华多元动力2018-2019年及2020年上半年的收益率分别为-17.61%、47.26%、33.26%。银华多元动力业绩比较基准2018-2019年及2020年上半年的收益率分别为-9.85%、19.88%、2.37%。贾鹏自2018年1月29日开始管理银华多元收益A，银华多元收益A2019年及2020年上半年的收益率分别为6.60%、2.13%。银华多元收益A业绩比较基准2019年及2020年上半年的收益率分别为11.14%、1.36%。贾鹏自2018年1月29日开始管理银华多元收益C，银华多元收益C2019年及2020年上半年的收益率分别为5.54%、1.61%。银华多元收益C业绩比较基准2019年及2020年上半年的收益率分别为11.14%、1.36%。数据来源：基金定期报告，托管人复核数据。贾鹏先生，硕士学位。曾就职于银华基金、瑞银证券、建信基金等公司。自2014年8月27日至2017年8月7日担任银华永祥保本基金基金经理，自2014年8月27日至2016年12月22日兼任银华中证转债指数增强基金基金经理，自2014年9月12日至2020年5月21日兼任银华增值基金基金经理，自2014年12月31日至2016年12月22日兼任银华信用双利基金基金经理，自2016年4月1日至2017年7月5日兼任银华远景基金基金经理，自2016年5月19日起兼任银华多元视野基金基金经理，自2017年8月8日起兼任银华永祥基金基金经理，自2017年12月14日起兼任银华多元动力基金基金经理，自2018年1月29日起兼任银华多元收益基金基金经理，自2019年6月28日起兼任银华信用双利基金基金经理，自2020年1月6日起兼任银华远景基金基金经理，自2020年2月19日起兼任银华增强收益基金基金经理。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，其净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者需根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，谨慎选择合适的产品并详细阅读产品的法律文件，基金的具体风险请查阅招募说明书的“风险揭示”章节的相关内容。本产品由银华基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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