贵金属调整延续，铜铝旺季表现可期——基本金属及贵金属行业周报

        全球黄金ETF总持仓流入放缓。截至8月21日，黄金ETF持仓1252.38吨，CFTC公布的截止8月18日当周，黄金非商业净多头寸223518张，较前一周减少0.24%。宏观方面，美国8月Markit制造业PMI初值为53.6，创2019年2月以来新高，前值为50.9，预期为52。美国7月成屋销售年化总数为586万户，连续第二个月创记录增速，预期为541万户。两周前创历史新高的金价正在显示出强弩之末迹象，上周，金价自6月以来首次连续两周下跌；本周一，又遭遇四个交易日来第三次下跌。作为金价今年上涨的关键动力，黄金ETF持仓也有所放缓。SPDR Gold Shares资金流入量连续五个交易日持平，为两个月以来最长。

        白银期货持仓续增。截至 8月24日，全球最大黄金ETF---SPDR Gold Shares连续五个交易日无增持，净持仓量为1253.38吨。全球最大白银ETF--iSharesSilverTrust持仓较上日增加63.71吨，当前持仓量为17907.2吨。金银比从73.5下跌至72.157，白银供大于求的供需结构，金银比有望回归涨势。

1.2.有色板块跑赢大盘

        上周上证综指、深证指分别收于3363.9、2225.72，周变动幅度分别为0.11%、-0.82%；上周有色指数、新材料指数分别收于4513.52、3339.77，周变动幅度分别为1.24%、-1.63%。有色板块涨幅跑赢大盘。上周有色金属各子板块，其他稀有小金属板块涨3.15%，跌幅前三名：稀土板块跌5.66%，锂板块跌4.95%，钨板块跌1.99%。

2. 一周行业及公司资讯

2.1. 宏观动态

        商务部：8月13日，央视报道，近日，国务院印发《关于进一步做好稳外贸稳外资工作的意见》。当日下午，国新办举行国务院政策例行吹风会，商务部部长助理任鸿斌会上表示，《意见》在4个方面提出外贸稳外资政策措施。一是完善财税金融政策。二是发展贸易新业态新模式。三是提升通关和人员往来便利化水平。四是支持重点产业重点企业；并表示，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，是今后一个时期做好经济工作的根本遵循。

        商务部：8月14日，商务部网站消息，商务部印发的《全面深化服务贸易创新发展试点总体方案》指出，全面深化试点地区为北京、天津、上海、重庆（涪陵区等21个市辖区）、海南、大连、厦门、青岛、深圳、石家庄、长春、哈尔滨、南京、杭州、合肥、济南、武汉、广州、成都、贵阳、昆明、西安、乌鲁木齐、苏州、威海和河北雄安新区、贵州贵安新区、陕西西咸新区等28个省市（区域）。试点期限为3年，自方案批复之日起算。

        证监会：8月14日，证监会宣布就《证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动管理规定（试行）》公开征求意见，意见征集截止日为9月15日。证监会认为，现阶段，证券公司租用第三方网络平台开展证券业务活动存在现实需求。证监会指出，证券公司是开展证券业务活动的责任主体，第三方机构仅限于提供网络空间经营场所等相关信息技术服务，不得介入证券公司从事证券业务活动的任何环节。

        央行：8月14日，中国人民银行发布了《2020年人民币国际化报告》，数据显示：2019年人民币跨境收付金额19.67万亿元，同比增长24.1%，收付金额创历史新高，成为全球第五大支付货币。报告显示，2019年，人民币跨境收付占同期本外币跨境收付总金额的比重为38.1%，创历史新高，较上年提高5.5个百分点。一季度，人民币在全球外汇储备中的占比升到2.02%，创历史新高。

        央行：8月14日，央行表示，人民银行将继续稳步推进与全球其他央行或货币当局的货币合作，优化货币合作框架，进一步发挥双边货币合作在便利双边贸易和投资、维护金融稳定方面的积极作用。未来将继续推动国内金融市场开放和基础设施互联互通。进一步便利境外投资者使用人民币投资境内债券和股票；引导离岸人民币市场健康发展。提升人民币可自由使用水平，促进离岸与在岸市场良性互动、深度整合。

        央行：8月21日，香港万得通讯社报道，财政部1个月期国库现金定存中标利率2.70%，上次为2.70%。本期操作量500亿元，期限1个月（28天），起息日为2020年8月21日，到期日为2020年9月18日（遇节假日顺延），面向中央国库现金管理商业银行定期存款业务参与银行进行利率招标。

        上交所：8月14日，为进一步优化股票期权行权指令合并申报功能，上交所发布关于修订证券公司、期货公司股票期权配套经纪业务指南的通知。

        深交所：8月24日，深交所组织创业板注册制首批企业上市。创业板交易制度也将随之调整，日涨跌幅限制从10%调整为20%。随着首批企业挂牌，创业板将进入2.0时代，这个进化，是一次以改革促创新、以创新引领高质量发展的重大实践。

        银保监会：8月18日，为规范中国银保监会及其派出机构实施保险中介业务许可等行政行为，进一步明确保险中介行政许可及备案事项、条件、材料、流程和期限等，保护行政申请人合法权益，中国银保监会就《保险中介行政许可及备案实施办法（征求意见稿）》公开征求意见。

2.2. 行业新闻

        锂：8月13日，中国商务网报道，中国锂电池龙头企业--宁德时代(300750.SZ)拟斥巨资展开全球“买买买”。该公司周三公告称，为推进全球化战略布局，保障行业关键资源的供应，拟围绕主业，以证券投资方式对境内外产业链上下游优质上市企业进行投资，即不超过190.67亿元人民币或等值币。该公司称，随着全球能源变革和转型升级的推进、环保标准逐渐提高，新能源汽车及储能行业近年来快速发展，但产业链仍存在配套设施不完善、关键资源供应不足等短板，可能制约行业长期发展。

        锂：8月13日，中国有色报道，近日，郑州轻研合金科技有限公司成功开发出超高强铝锂合金并实现工业化批量生产，合金抗拉强度695MPa、屈服强度566MPa，伸长率达6%以上。当前铝锂合金中主要应用的第二代Al-Mg-Li合金和第三代Al-Cu-Li合金强度分别在400MPa~500MPa和500MPa~600MPa，而郑州轻研合金采用具有自主知识产权的全新生产工艺，实现了超高强铝锂合金技术突破，使铝锂合金性能获得大幅提升，填补国内工业条件下700MPa级铝锂合金的空白。

        锂：8月16日，据外媒报道，智利阿塔卡马地区土著团体周五（8月14日）表示，其刚在法律行动中取得重大胜利，将推动取消锂矿商SQM的环保许可证，并关闭该矿商的运营。SQM是智利最大的锂矿生产商，是全球领先的特种植物肥料和钾肥、锂、碘和工业化学品的综合生产和销售商，是全球最大的碘、硝酸钾的生产商及领先的碳酸锂、氢氧化锂生产商。中国天齐锂业持有该公司25.86%股份。

        锂：8月16日，据外媒报道，锂生产商Orocobre有限公司和能源勘探技术有限公司（EnergyX）达成合作意向书，共同实施直接锂萃取（DLE）技术，以促进锂矿开采业的可持续发展和创新。这一趋势为EnergyX等公司提供了机会，他们通过引进DLE技术，提高锂的开采效率、可持续性和经济性。Orocobre是一家澳大利亚矿业资源公司，是全球领先的碳酸锂供应商和老牌硼生产商。该公司的业务遍布阿根廷的锂三角地区，是全球规模最大、成本最低的锂化学。

        锂：8月20日，SMM讯：英国锂业有限公司（BLL）已获得50万英镑的政府资助，用于进行硬岩锂提取的研究和开发。BLL声称是英国第一家开采硬岩锂的公司，也是迄今为止唯一一家已确定开采硬岩锂资源的公司。该公司现在的目标是在康沃尔建立一个采石场和炼油厂，每年生产2万吨碳酸锂品生产商之一。

        铜：8月13日，SMM讯：刚果矿业部长周四表示，已邀请矿业公司以及铜钴贸易商下周在金沙萨省开会，讨论是否有办法维持对原定于9月到期的出口禁令的豁免。非洲最大的铜生产国刚果（金）于2013年禁止出口铜和钴精矿，以鼓励矿工在其边界内加工和提炼矿石。但是该国的冶炼能力不足，并已多次发布豁免。全面的禁令将导致刚果的铜出口急剧下降。这将给加工刚果铜和钴的邻国赞比亚带来沉重打击。

        铝：8月14日，长江有色报道，8月11日，西班牙政府表示，总部位于英国的LibertyHouseGroup已成为收购美国铝业位于西班牙西北部圣西伯利亚年产能22.8万吨铝冶炼厂的有力候选企业，两家公司有大约7周的时间在独家谈判中达成协议。

        铝：8月20日，中国有色报道，据悉，韩国乐天集团子公司乐天铝业有限公司(LotteAluminium)正在匈牙利投资建设一座全球最先进的铝箔厂，专业生产电动汽车与混合动力汽车电池箔，产能约为3万吨/年,预计于2021年投产。该项目是欧洲40余年来建设的首家大型高端铝箔厂，拥有3台德国阿亨巴赫高端箔轧机。

        黄金：8月19日，外电消息，渴望吸引新投资者的加拿大金矿商将目光投向了伦敦和纽约的二级市场，这突显了通才基金对贵金属需求。由于各国央行针对新冠肺炎大流行采取了刺激措施，金价今年迄今已飙升32%。金价大涨为矿产商带来了现金激增，他们也提高了股息并承诺遵守成本纪律，以扩大其吸引力，使其不仅限于资源匮乏的投资者。在纽约或伦敦上市为更多的交易所交易基金（ETF）（包括矿业股）提供了大门-保证了充裕的流动性并进一步拓宽了投资者基础。

        黄金：8月19日，长江有色报道，力拓公司（Rio Tinto）披露了旗下位于西澳大利亚州帕特森省（Paterson Province）拥有100％股份的威努（Winu）铜金矿床的首次推断矿产资源。并且还透露该公司还在威努铜金矿床以东2公里处恩加帕卡拉（Ngapakarra）勘探区新发现的一条金矿化带。

2.3.公司动态

3.个股表现、重点建议

3.1. 基本金属个股涨幅靠前

        截止8月21日，有色及新材料板块涨幅前列股票为，包括电工合金、神火股份（主业盈利大增）；跌幅较大股票主要为前期涨幅较大的盛和资源（子公司遭遇洪灾）、丰华股份等短期调整。

3.2. 关注铜铝旺季表现，警惕贵金属板块调整风险

        美国实际利率回升，短期警惕贵金属回调风险。8月18日伦敦金价格暴跌115美元，逼近1900美元关口，创下历史上第二大单日跌幅；伦敦金亦跌超4美元，为历史上第七大单日跌幅。当日SLV白银ETF也暴跌14%，与其所追踪的白银价格之间的贴水幅度超过了11%，这是2008年以来的最高纪录。19日，贵金属价格继续下探，随后回升，伦敦金甚至一度跌1900一线。近期美国十年期国债实际利率由-1上升至-0.95附近。政策方面美联储会议纪要显示美联储认为经济不确定性依然很高，严重依赖疫情走向，但市场预期的前瞻性指引并未提出。总体看来，黄金上行逻辑依然未被破坏，美元延续弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期维持低位+通胀预期上行（全球流动性宽松持续，大宗商品整体上扬）继续支撑金价。但如果美国经济持续复苏，就业持续改善，市场对美联储收缩流动性的预期会升温，在通胀仍然较低，则美国十年期国债实际收益率会回升，金价会走弱，短期应警惕贵金属板块回调风险。

        九月旺季即将到来，关注基本金属铜铝板块表现机会。在经济持续恢复的情况下，基本金属价格同步上涨修复，板块估值已得到部分修复。8月份以来国内因需求淡季持续，铝累库因进口等导致入库增加所致，铜则因需求弱等导致。中期，9月国内将进入旺季，铝铜季节性降库将再次开启，价格有望上涨。长期，特高压、房地产和基建等发力和汽车空调改善有望继续拉动需求增长。欧盟7500亿欧元和美国财政刺激方案将带动海外商品需求。根据历史经验，库存周期景气向上背景下，有色商品价格大概率将趋势上行。看好九月旺季需求增长带动铜铝库存下降，铜铝价格有望持续上涨，部分低估值公司存在周期轮动补涨机会。

4.风险提示

        全球经济超预期下滑，疫情二次反复需求大幅回落。

分析师：杨宇（执业证书编号：S0890515060001）

研究助理：白云飞