兴观察 | 板块轮动或将是未来一段时间的主基调

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权益市场观点

8月市场出现了明显的风格切换，低位股轮动成为市场主线，而上半年市场紧密抱团的高景气板块中除消费仍相对坚挺外，医药和科技都出现了明显的调整。

近期市场成交量相比前一个月明显下降，短期观望情绪升温。到十一假期之前，我们认为市场或将维持震荡状态，淡化指数注重持仓结构会可能是未来一段时间获得超额收益的途径。

当前市场没有明显占优的板块或风格，板块轮动料将成为未来一段时间的主基调。我们认为当前低位股轮动的格局会持续，而前期已经显著调整过的医药科技板块也会是板块轮动的一部分。

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短期市场已经出现风格切换：6月下旬开始市场风格已经由高景气抱团资产切换为低位股轮动，低位股轮动的风格预计仍能维持一段时间。

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9月中旬的经济数据可能会影响市场：当前经济环境类似于2019年4月，我们认为如果9月中旬经济数据依旧低于预期，市场可能会有一定压力。

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大幅波动空间不大，板块轮动加速：市场或将维持震荡状态，我们预计十一假期前可能会呈现板块轮动的格局，低位股的轮动或将继续，而近期已明显调整的抱团资产或也会是轮动的一部分。

债券市场观点

与经济基本面相比，央行货币政策的变化、国内外疫苗开发进展等因素更多影响债券市场走势，我们认为后续市场机会偏中性，震荡概率较大。

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首先，实体经济领域，投资强、消费弱的格局依然延续。在较高的中长期贷款支持下，基建和地产投资出现较为明显回升。但疫情零星扩散，加上服务业恢复缓慢使得就业市场压力仍在，进而影响消费复苏进度，意味着后续政策难以大幅收紧。

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其次，货币政策趋于中性。央行表示将退出疫情期间超宽松的货币政策，与严防金融套利、坚持房住不炒等多重政策目标相协调。预计后续政策大幅宽松的空间较为有限，银行间利率中枢有所抬升，而受到供给方面国债发行较多等因素影响，长端收益率亦出现调整。

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再次，国内外疫苗开发取得一定进展。这意味着海外经济的复苏或有加速，全球货币政策进一步放松的概率下降，或也将间接抑制国内利率下行的空间。

考虑国内宏观杠杆率较高，政府、企业再融资压力仍大，低利率环境大概率将会维持，尽管从大的方向来看，以权益为代表的直接融资的重要性将逐步超过间接融资，前者的投资机会也会更多，但鉴于利率上行已经较多，后续债券市场进入震荡的概率较大。

风险提示：投资有风险，基金投资需谨慎。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。以上信息仅供参考，不作为任何法律文件。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。