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转载自 晓资管
基金经理晏青认为，股票的长期收益一定源自企业的盈利增长。
作为一名成长风格型基金经理，晏青注重自下而上精选个股的投资方式。他多次强调：精选高胜率的好股票，是获取长期稳定收益的基础。
“一旦防范不利，会导致投资操作非常难受。自上而下的方法主要是帮我们防控风险，避免在市场出现大逆转时犯错。”
证券市场行情跌宕起伏。在牛市，不论新老投资者，似乎只要勇气可嘉，都有可能成为“股神”。然，行情一旦急转直下，“股神们”则纷纷走下神坛。
正因如此，国际投资大师沃伦·巴菲特那句“只有当潮水退去的时候，才知道谁是那个在裸泳的人”的充满财富智慧的名言才会被业内奉为经典。
如今，越是在市场中走得长远的专业人士，越是会看淡短期的得失，而更看重投资这场马拉松赛的长期收益。永赢基金权益副总监晏青就是这样一名长跑选手。他具有公私募的投资管理经验，2006年入行，是国内首批出海投资的公募QDII基金经理之一；在经历了海内外市场多轮牛熊转换后，在成长股投资上得出自己的一套逻辑，擅长自下而上精选高胜率股票。
“长期收益一定来自企业的盈利增长”公募行业成立20余年，投资牛人辈出。但若是细数具有海外投资视野的基金经理，晏青算是资历最深的那批人之一了。他2006年大学毕业后就加入了交银施罗德，从研究员到QDII基金经理，见证了中国首批QDII的出海风波，是市场中现有的少数经历过海外市场大风大浪的基金经理之一。
晏青于2012年在交银施罗德开始了基金经理生涯的首秀；不久之后，便展现出了优秀的选股能力。
在回顾这段管理经历的时候，晏青说，在早先管理基金期间，自己都是满仓操作，产品的超额收益基本来源于选股。晏青的选股功底由此可见一斑。
“我是偏成长（风格）型的投资方法。在我看来，股票的长期收益一定是源自企业的盈利增长。”晏青称，精选高胜率的好股票，就是获取长期稳定收益的基础。
在投资中，晏青更倾向于考察企业的成长是否具有长期性。晏青认为，每只股票背后都是一个企业的实体；股票投资要立足于企业本身，评估其商业价值；而企业的价值在于它能解决多大的社会问题，能解决的问题越大，企业的价值就越高。
要买到高胜率股票，如何估值也是一个重要的考量因素。
“股票投资也是一个偏量化的东西，不能在估值太贵的时候买入。”晏青也指出，不同的资产在不同阶段的估值方式是不一样的。比如，互联网公司的（成长）空间大、持续性好，但成长的路径是曲折的，有时加速、有时降速。短期看，它们的成长存在一定的不确定性，但是大家做证券投还是要尽可能从长期发展的角度来看问题。对这种公司估值，不像业务发展相对平稳的公司那么容易。相反，偏周期的股票虽然业绩波动很大，但是估值起来相对容易，至少在极度便宜时候有很多量化指标可以参考。
“估值是一把很好的尺子，它最后会影响长期收益，也是我们防控风险最好的手段之一。”晏青表示，正常情况下，不能去买太贵的资产，大家可以考虑以稍微便宜一点地价格买入，这样胜率就会高一些。“但，也不要老想着以特别便宜的价格买到好资产。好资产，大家都盯着。在我们的标准内，买到合适的资产就可以了。”
“自下而上选股，才是长期收益的基础”投资大师彼得·林奇在今年的一次采访中说到：“我最好的股票是那些我不必担心大局的股票”。
作为一名成长风格型的基金经理，晏青更注重自下而上、精选个股的投资方式，他多次强调精选高胜率的好股票，是获取长期稳定收益的基础。“一旦防范不利，会导致投资操作非常难受。自上而下的方法主要是帮我们防控风险，避免在市场出现大逆转时犯错。”
晏青曾在离开交银施罗德之后，进入过私募行业，担任弘尚资产的海外投资总监。绝对收益的经验让他对宏观形势在投资中的作用有了更加深刻的体会。
“每个人的投资风格都跟他的背景有关。”晏青说，对于管理绝对收益产品的基金经理而言，研判宏观形势是一个很重要的考量维度。尤其在市场出现系统性风险的时候，可以通过宏观研判把控风险。但他也指出，长期来看，股票市场超过四分之三的时间基本上都处于区间震荡状态，没有非常明确的趋势。真正的牛市或者熊市，就是指数级别的快速上行、下跌行情，那些情况在大家的投资生涯中并不多见。
投资过程就是进化，没有任何一位投资大师能够做到一蹴而就。回顾自己的投资历程，晏青称，跟过往相比，自己更加看淡短期市场的波动。
“三年前，市场跌了会觉得是风险。现在市场跌了，自己习惯性会考虑这是否是机会。”晏青说，害怕下跌往往是因为对市场的理解不够。
“在投资这个行业里面，我的真知灼见基本上都是亏出来的。你理解这个市场是什么样的，你怎么理解价值创造，最终你做出来的组合就是什么样的。”晏青最后说，教科书上的原理大家都知道，但只有亲身经历过之后，才会慢慢明白它的真谛。
“港股性价比凸显，布局科创景气周期”在市场经过一波上涨之后，港股估值洼地的优势凸显，作为永赢基金海外投资的主帅，晏青此番亲自出马，主理永赢旗下第一只大比例投资港股的基金——永赢港股通品质生活慧选混合型证券投资基金（基金代码：009983）。该基金将于9月14日起发行，股票资产占基金资产的60%~95%，其中港股通标的股票投资比例不低于非现金基金资产的80%。
作为境内最资深的海内外市场基金经理之一，晏青将如何把握港股当下的投资机遇？新基金未来投资思路又是怎么样的？
相信类似这样的问题，都会是关注永赢港股通品质生活慧选的投资者所关心的。基于一这话题，晓资管与晏青进行了直接对话。在言谈中，晏青基于常年的研究体会，分享了自己认识和看法。 晓资管：港股一直有价值洼地的说法，在A股经历了一波上涨之后，港股的估值优势也显现出来了，站在当前的时点，你怎么看港股的投资机会？晏青：港股的投资价值，可以从多方面进行分析。港股市场上的中国优质资产会越来越多，但港股的主要参与者还是境外投资者，这就导致港股和A股之间走势的差异。但是港股基本上每两三年都会有一次指数级别的波动，这是和中国的宏观经济相关的，一旦出现经济复苏，港股整体也会呈现出系统性机会的。香港恒生指数和恒生国企两大指数的权重股有很大比例是金融股，指数整体盈利跟国内宏观经济紧密相关，这两年经济处于增长降速期，所以指数表现较差。但仔细观察市场的话，大家能够发现港股结构性机会非常明显，优质资产会持续受到资金追捧。港股的市场结构也在发生变化。港交所修改上市规则之后，很多生物医药公司、科技公司都选择赴港上市，未来港股整体资产质量持续改善，将吸引更多的资金进场。同时，这也可能会带来一定的边际效应。到港股买科技股的资金，有可能还会发现这个市场中还存在着其他估值很低的传统行业优质股票，也可能会吸引到他们试着买入。站在当前的时点上，无论从宏观视角，还是基于长期优质资产等角度的研判，港股都是具有不错的投资机会。晓资管：港股和A股的投资有什么不同吗？
晏青：没有本质的不同，但两个市场的估值体系有点不太一样，上市的资产、行业构成也有差异。比如估值体系，港股的买家以专业投资者为主，它的估值体系是相对成熟的。港股的利率环境也不一样。对股票估值要看企业的长期ROE、业绩增长率，以及折现率。折现率跟利率环境是密切相关的。香港的无风险利率相对较低，估值方面跟A股也是不一样的。从资产构成来看，A股的TMT行业主要还是电子、计算机以及传媒为主，港股的TMT行业还有电信运营商、互联网公司等等。不同行业属性不同，最终估值差别会比较大。 晓资管：你当前比较看好哪些领域的投资机会？晏青：整个科技创新领域里面还是有很多机会的。比如以下几个方面。第一、智能驾驶是一个值得重点关注的领域，这会是未来特别大的一个主题，有可能像智能手机一样深刻改变我们的生活。第二、真正的科技类公司会有一个长周期的景气度。随着中国很多行业越来越成熟，它们迫切需要先进科技技术不断为其赋能，提高企业效率。第三、互联网公司仍在持续影响人们的生活，包括电商、即时通讯等仍然还有进一步发展的空间。第四、汽车、房地产等传统领域里面未来会有一些结构性的机会。在过去的10年间，这些行业的规模得到较快的增长，诞生了很多龙头公司。围绕着产业链上下游，一些规模较小的公司依然有机会在这么大规模的行业里继续长大。另外，消费服务行业里面依然还有很多的机会，比如物业服务、教育等。随着国内居民收入不断提升，以及城市化进程的推进，对消费服务的需求处于长景气周期的早期阶段，具有长期研究和投资价值。风险提示：
本基金的特有风险包括：港股通标的股票的投资风险、股指期货及国债期货等金融衍生品投资风险、资产支持证券投资风险等。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资需谨慎，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。敬请投资者在购买基金前认真考虑、谨慎决策。
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