“短暂调整带来布局机遇”：鹏华伍旋新基9月9日正式启航

文：中国基金报 方丽

鹏华基金内部评价鹏华启航两年混合拟任基金经理伍旋，用了“静水深流”四个字。“静水”象征着为人处世态度柔和，“深流”则显示出胸中自有沟壑，代表一种洞察全盘却不被波折扰动、不被欲望捆绑的态度。

伍旋投资上确实自带一种超脱于市场的睿智，他始终坚持最纯粹的投资策略“好价格买到好企业”，注重稳健增长、估值合理、逆向投资、控制风险。市场也给予伍旋的坚守以丰厚馈赠，他所管理的基金连续8个年度业绩均位居行业前1/2，而8年累计收益让他在同期同类基金中的排名变成前6%！他即将管理的鹏华启航两年封闭混合基金，将于9月9月起发售，或将续写这一稳健的“辉煌”。

好价格买入好公司

WIND资讯数据显示，全市场共2229名基金经理，基金经理年限8.5年以上仅186名，占比不足10%，伍旋正是这其中一员。这位“沙场老将”的履历比较简单，他毕业于北京大学，曾任职中国建设银行，2006年6月加盟鹏华基金，历任研究部高级研究员、基金经理助理，现任权益投资一部副总经理，至今已拥有长达14年证券从业、8.5年基金投资经验。

在近9年的市场厮杀之中，伍旋锻造了一套自己的独特的投资原则和方法，他风险偏好非常低，强调“投资中一定要相信常识、尊重常识，不要相信世界会轻易被颠覆”，他坚持持续关注“好公司”，但认为“好公司一定要有好价格”，更愿意在市场对好公司预期或者估值没有到非常充分时布局，通过时间的积累享受到良好的复利回报。

在伍旋心中，会从公司治理结构、可持续的竞争优势、良好的商业模式等维度来进行判断“好公司”，首先被他看中的是公司治理结构，更偏爱可靠、专注的管理层，叠加良好的激励机制的绑定，能善待外部股东；第二，具有差异化、成本领先、规模化的网络效应或者监管牌照等高壁垒的可持续的竞争优势；第三、商业模式上，能够较好的借助社会资源，资本投入不大，利润水平偏高，内生现金流创造能力强劲。

“股票价格反应的是投资者对上市公司未来经营的预期，如果说隐含的估值水平对企业未来美好的前景已经充分反映，甚至有较大幅度的透支，那也意味着股价潜在的上行空间有限，胜率不大。”伍旋表示，他希望寻找的是对具有良好的盈利能力和成长性的企业，目前的股价并没有充分反应企业价值带来的投资机会。每年他会将一部分精力用于研究市场上持续跑输的行业及个股，通过仔细筛选和严谨评估，希望从中挖掘出既价格便宜又具有一定安全边际、被市场所忽视的优质个股。

这14年从业经验，也让伍旋在“大消费、大金融、制造业”上锻造出自己的能力圈。他管理基金持仓集中在大消费、大金融和细分制造业三大领域，既能精选成长赛道个股，又能掘金低估值领域。而在整体组合的构建上，明显估值偏低。

短暂调整带来布局机遇

对于投资，伍旋最爱的是投资大师约翰·聂夫的一句名言：“这是一个没有保证的行业，尽量让回报和风险的天平倾向回报一侧”。在市场每天的风雨起伏中，他也保持这样的态度去寻找“最佳机遇”。因此，谈及短期市场调整，他更清晰看出背后“危与机”。

短期调整让投资者情绪上泛起担忧的涟漪，然而伍旋则不悲观，认为这一波短期震荡调整是可接受的。在他看来，市场年内已积累了不菲的涨幅，部分行业估值水平偏高，货币和信贷政策上有一定边际收紧的迹象，这是导致近期调整的一大原因。然而，尽管市场累计一定涨幅，整体估值水平仍处在历史中位数附近，权益资产仍处在有利的位置。此外，基本面因素，国内宏观经济数据良好，工业生产稳中有升、中长期贷款保持扩张、出口受益于海外市场复工的推进，消费也有一定的改善迹象，CPI保持低位。从上市公司中报情况来看，疫情影响退坡，二季度基本面快速修复，全年盈利逐季改善的趋势不变。因此，他直言，短暂的市场调整正好带来加大权益资产配置的比较好的时机。

从A股中期市场机遇看，伍旋更认为其中充满了机会。从中观的产业导向来看，“双循环新发展格局”将是贯穿我国未来 5至10年发展的战略纲领，也将成为“十四五”规划的指导方针；在此背景下，一系列配套制度的改革深化有望更好地激发内需潜力，提升生产要素的流通效率，通过自主可控提高国内产业的竞争优势。叠加资本市场的开放和基础制度的不断完善，中长期的A股市场仍将是非常值得期待的。

而对市场担忧的“货币政策收紧”和“风格转换问题”，伍旋也有自己思考。对于货币政策他认为，宏观经济整体复苏良好的趋势下，稳定小微企业仍是后续政府工作的重点，预计针对小微企业的支持政策力度将扩大，尤其是货币政策将保障小微企业的融资渠道和融资成本。因此，货币政策虽然有边际收紧的迹象，但总体仍是会保持相对宽松的环境。

“对于风格切换问题，首先要弄清楚资本都是逐利的，当行业间的估值差异度过大，某些行业显示出很好的收益风险的性价比时，是很有可能发生风格切换。而大级别的风格切换需要基本面、政策面、资金面等三个维度发生共振。”伍旋表示，前期的领涨主线科技、医药等板块与上证指数估值差异度的历史分位数均已突破 90%，而经济的边际变化正在逐步验证经济状态由疫情之后的超跌反弹转变为库存周期回升的长期逻辑。也有部分长线资金开始减持高估值板块，增配低估值板块。考虑到全球央行大放水的力度和过去两年周期板块压制得过低的预期，如果库存周期一旦触发，叠加全球放水后经济企稳回升的逻辑，低估值板块的确显示出较高的潜在获利空间。

双 重 福 利 · 留 言 有 礼

活动时间：9月8日-9月10日

活动奖品：15张50元京东卡

参与方式：

【福利2】如果“在看”数超过50，我们会追加送出5张50元京东卡，“在看”数超过100，继续追加5张50元京东卡！

1. 我们将通过私信的方式通知中奖粉丝，如未收到奖品请私信联系我们；2. 奖品将于活动结束后7个工作日内发放完毕；3. 本活动最终解释权归鹏华基金所有。

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