新希望：营收、净利润双增 “猪产业”盈利空间巨大

作者 | 洪敏

上市二十余载的新希望迎来了市值增长最快的美好时光。9月2日，新希望股价最高上摸到了42.2元，市值一度超过了1800亿，创历史新高。

市值飙涨背后，公司上半年营收、净利润双双实现高增长。今年上半年，公司实现营业收入446.96亿元，同比增加94.02亿元，增幅为26.64%；实现归属于上市公司股东的净利润31.64亿元，同比增长16.02亿元，增幅为102.57%。

主业齐发力 利润翻倍涨

成立于1998年，并于同年3月登陆资本市场的新希望，以饲料起家，主要业务包括饲料产业、禽产业、猪产业与食品业务。近年来，公司一直坚持“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、做深海外”的中长期战略，强调产业间畜禽多元化与产业内农食一体化的均衡布局。

虽然上半年国内农牧行业呈现出猪好禽差局面，叠加疫情的影响，新希望一如既往的重视饲料板块的发展。上半年，公司对饲料业务单元的组织架构进行优化调整，一方面激活一线团队，将具有更长效考核激励机制的“新区”设置扩大到广东、广西、河南、四川、湖北、江苏6个省份，另一方面进一步加强全国协同，在片区、新区之上形成北方、南方、山东三大战区，在战区内根据料种设立项目组，加强对战区内各片区、新区的技术赋能与资源协同，以及专业化提升。在此基础上，公司围绕产品力、采购力、制造力、服务力等方面提升竞争力，从而实现了销售各类饲料产品1052万吨，同比增长173万吨，增幅为20%，实现营业收入225.86亿元，同比增加33.29亿元，增幅为17.29%；实现毛利润17.79亿元，同比增加3.73亿元，增幅为26.49%。

白羽肉禽业务是新希望发展的重要基础，也凭借着占据全国禽肉总产量 8%的市场份额，成为公司向下游食品端延伸的重要环节。报告期内，公司白羽肉禽业务实现营业收入90.79亿元，同比下降7.08亿元，降幅为7.24%；实现毛利润4.78亿元，同比下降4.90亿元，降幅为50.67%。

食品业务是新希望长期转型发展的方向。2020年上半年，公司对食品业务组织架构优化调整，成立食品产业发展指挥部，加强食品板块各单元的协同发展。目前，食品业务包含猪屠宰、肉制品深加工、中央厨房等三个主要单元。上半年，公司食品业务实现营业收入41.35亿元，同比增加13.14亿元，增幅为46.56%；实现毛利润4.69亿元，同比增加1.05亿元，增幅为28.77%。值得一提的是，新希望的爆款产品小酥肉，在上半年销售收入达到1.5亿元，已超过去年全年水平。借助小酥肉打开的渠道与品牌热度，新希望上半年还陆续推出了“纯pure”无淀粉肉灌肠、无淀粉纯肉小香肠等新品。

今年上半年，新冠疫情给餐饮渠道、湖北及武汉区域市场造成了严重影响，新希望则在武汉区域逆势进驻武汉中百、盒马鲜生等5个商超体系，在助力武汉复产保供的同时，也扩大了公司的渠道覆盖，新增终端门店162个。另一方面，公司加强电商渠道开拓，通过平台广告、促销、直播等方式多管齐下拉升品牌热度；而为了保障电商渠道的快速上量，公司也与第三方专业冷链物流公司合作，探索全国前置仓布局，加强了其供应链配送能力。

猪产能扩大 业绩注入新动力

猪产业作为新希望中长期战略业务中的重要板块，近年来发展迅猛，表现可圈可点。据了解，2016年2月，公司开始以夏津项目为模板在全国更大范围市场大力发展养猪业务。近两年，为了抓住非洲猪瘟暴发之后的机遇期，公司大幅增加养猪投入，并为公司带来了丰厚的利润回报。今年半年报显示，新希望共销售种猪、仔猪14.49万头、肥猪197.80万头，合计212.29万头，同比增长77.94万头，增幅为58.0%；实现营业收入69.48亿元，同比增加50.25亿元，增幅为261.23%；实现毛利润29.6亿元，同比增加25.94亿元，增幅为708.11%。

事实上，梳理新希望的公告，不难发现养猪项目投入始终是近两年公告的关键词。回查半年报，公司今年上半年共有 16 个项目实现了180天内完成工程建设。截至 2020 年6月底，公司已投入运营的项目产能达1800万头，建设中且预计按下半年9.30节点可竣工的项目产能为1200万头，公司固定资产和在建工程余额比去年底增加67.10%，也就是说至9月30日，新希望已具备3000万头的产能能力。

另外，公司筹建中且预计按明年上半年3.17节点可竣工的项目产能为1000万头，以及已完成土地签约或储备的项目产能为3000万头，理论可达的最大产能已超过7000万头。并且，在当前建设中、筹建中的项目中，地处东南沿海省份、靠近消费区的项目大幅增加，这一批项目在未来的投产又将极大地改善公司商品猪售价水平。

对此，新希望表示，上半年的新冠疫情影响了全行业的生猪产能建设，但客观上又拉长了产能短缺、猪价高位运行的时间。为了抓住这个发展机遇期，公司坚持创新摸索、发展迭代，形成了一套手续、建设、生产并行推进的模式，可以显著加快项目建设进度；同时在工艺上，公司也逐步探索、推广大棚养猪模式，用建设速度更快、成本更低，但安全防疫达标的大棚替代传统猪场。以新希望位于四川广安的楼房种猪场项目为例，该项目于2020年7月正式开工，核心建筑为5层楼的种猪楼，内有母猪妊娠舍、产仔舍等设施，从开工建设到主体封顶只用了43天，是新希望建设史上的新纪录。而位于山东莱西的种猪场项目，则是新希望采用大跨度、拱管大棚模式的首个母猪场试点项目，该项目已于8月5日完成竣工验收。该猪场弧拱36米，也是行业内单拱长度最长的猪场之一。

高效且创新的猪场建设，也为新希望的种猪增长打下了重要基础。据悉，新希望结合工程推进进度，科学制定种猪采购、引种、配种节奏与计划，把控“开工、引种、首配、竣工、产仔”关键节点，同时还将部分自育肥场临时改造成种培场，并积极研究、实践三元母猪回交技术，促进存栏种猪、自产仔猪的快速上量。

值得一提的是，8月30日晚间，新希望公告称，拟通过全资子公司西藏新好科技有限公司出资1亿元设立新希望猪育种有限公司，该笔投资将有利于提升公司养猪产业整体竞争力，实现“猪肉产业链效益最大化”，助力公司养猪产业长期战略的达成，有利于其整体的长期可持续发展。

融资渠道多元化 资本市场受认可

不过，大手笔的资金投入也是对公司资本实力的考验。

回看今年公司半年报，在资金储备方面，公司已经在1月初顺利完成了40亿元可转债的发行与上市，又在上半年启动了100亿元可续期公司债项目和40亿元面向大股东的定增项目。截至8月底，两个项目已分别获得注册批复和审核通过，即将启动发行工作，继续助力公司实业发展。

据了解，定增项目是公司向控股股东新希望集团及其控制企业南方希望非公开发行不超1.76亿股股票，发行价格为22.73元/股，募集的资金总额预计不超过40亿元，扣除发行费用后，32亿元将投资于生猪养殖项目，剩余部分将用于补充公司流动资金。此外，公司拥有700亿元的综合授信额度，目前用信比例不到50%。显然，公司的流动性充沛，资本实力雄厚。

稳健的财务指标和高速的业绩增长，使得新希望也备受资本市场的认可。就在公司刚发布了半年报后，已经有多家券商投行看好公司未来的发展，并在研报中多给予了“推荐”或者“增持”的评级。

财信证券给予了新希望“谨慎推荐”评级，其在研报中表示，目前公司拥有700亿元的综合授信额度，用信比例不到50%，养猪产业发展的资金需求较有保障；成本控制方面，公司上半年自产仔猪育肥的完全成本保持在13.6元/kg，相比2019年主要因为代养费与饲料成本等因素上升了0.6元。未来，随着外购种猪占比下降以及自养肥猪占比、猪场产能利用率、饲养精准度提升，公司生猪养殖成本有望进一步降低。总的来看，公司抓住非瘟拉长的生猪行情机遇期和政策机遇期，快速发展生猪养殖业务，未来三年公司生猪出栏量将保持高速增长。同时，公司有望基于饲料、育种、育肥、屠宰、食品全产业链的布局以及猪产业与肉禽产业的对冲，降低行业周期对公司业绩的影响，业绩将保持稳定增长。

安信证券给予了“增持-A”，并分析认为，公司持续推进精益生产，稳步推进专业化大厂建设，促进产能优化升级。公司上半年饲料吨生产费用继续下降4.4%，实现7.87%的毛利率。随着养殖业的持续复苏，提振饲料需求，公司饲料业务有望进一步放量。猪业务方面，公司非瘟疫情防控能力良好，受猪价大幅上涨影响，在上半年自产仔猪育肥的完全成本微幅上升至13.6元/kg的情况下，实现头均盈利约1138元，较去年同期大幅提升约570%，在猪价持续高位震荡的背景下，公司生猪养殖业务有望继续受益。另外，公司不断扩张的产业规模及上下游打通的产业链，将助力公司业绩实现高质量增长。

（文中提及内容均来源于公开信息，不构成实质性投资建议，据此操作风险自担。）

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